核心要点
- 铱星公司股东于9月24日批准了Rocket Lab的现金加股票收购方案，99.6%的投票赞成，目前主要障碍是监管审批，目标完成时间为2027年中。
- 截至2026年6月的四个季度，Rocket Lab使用了3.712亿美元的自由现金流，较前四个季度增长82%，主要因Neutron火箭支出增加。
- 同期，铱星公司产生了2.883亿美元的自由现金流，足以覆盖Rocket Lab的大部分现金消耗，但并非全部。
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Rocket Lab股票获得现金引擎，覆盖大部分消耗
9月24日，铱星公司的股东给出了Rocket Lab所需的答案。约99.6%的投票支持合并，约占已发行股份的81%。
根据带有价格区间的交换比率，每位铱星公司股东将获得27美元现金加上Rocket Lab的股票，该方案价值为每股54美元。9月25日，Rocket Lab股票收于74美元。
这次投票之所以重要，是因为Rocket Lab自身的状况。第二季度营收达到创纪录的2.34亿美元，同比增长62%。但现金流向却相反。
2026年第二季度自由现金流为负1.101亿美元，此前2025年第四季度为负1.142亿美元。截至6月的四个季度，Rocket Lab消耗了3.712亿美元，高于此前四个季度的2.041亿美元。
首席财务官Adam Spice将第二季度的增加归因于在首次飞行前建造额外的Neutron火箭，以及在季度内完成收购的光学终端制造商Mynaric处补充供应链库存。
铱星公司的节奏则不同。
季度营收已连续八个季度保持在2.128亿美元至2.269亿美元之间。自由现金流每个季度都保持为正，范围在3650万美元至1.089亿美元之间，每年第一季度表现最弱。在过去四个季度，铱星公司将8.842亿美元的营收转化为2.883亿美元的自由现金流，转化率为33%。
简单地将这两个滚动数据相加，会留下约8300万美元的缺口，这意味着铱星公司大约覆盖了Rocket Lab当前现金消耗的78%。仅第二季度，铱星公司的9230万美元与Rocket Lab的1.101亿美元消耗相比，存在1800万美元的缺口。这个计算忽略了交易融资和协同效应，因此它只是一个粗略的衡量标准，而非预测。
铱星投票赢得时间，但现金故事仍由Neutron决定
股东投票清除了最明显的障碍，但并未完成转型。
铱星公司带来了一个盈利基础和一个Peter Beck称其能良好运行到2035年的卫星星座。但它并未带来太多增长。滚动营收较前四个季度增长3%，而自由现金流则从3.260亿美元下滑12%至2.883亿美元。Beck在电话会议上承认，铱星公司是"一个增长相对缓慢的业务"。
股东们也在为转型提供资金。Rocket Lab在第二季度通过按市价发行股票筹集了10.8亿美元，随后在8月启动了19.4亿美元的股票发行计划。铱星公司交易对价中的股票部分将在交易完成时增加更多股份。
这使得重点又回到了Neutron上。管理层预计，在Neutron首次成功发射后的那个季度，调整后EBITDA将转为正值，而自由现金流将在18至24个月后转为正值。Beck表示，今年发射的"窗口正在收窄"，该火箭仍计划在2026年第四季度抵达发射台。
证据支持一个比交易头条所暗示的更审慎的判断。铱星公司使Rocket Lab的现金问题变得更小且更易管理，但在Neutron仍处于大量建造阶段时，它并未消除这个问题。
下一个考验是第三季度的自由现金流，Spice预计其将保持高位。作为一个粗略的指标，如果Rocket Lab的季度现金消耗回落至2025年中期的5500万至7000万美元范围，那么铱星公司最近平均每季度约7200万美元的现金流将大致抵消它。监管审批和Neutron的阶段测试是Rocket Lab股票另外两个重要的时间点。
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