Quanta Services 股票关键数据
- 当前价格： $643.50
- 目标价（中值）： ~$1,020
- 华尔街平均目标价： ~$770
- 潜在总回报率： ~59%
- 年化内部收益率： ~11% / 年
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发生了什么？
Quanta Services (PWR) 于9月24日获得 Bernstein 上调评级，该评级结合了估值判断和一个关于“人”而非“电力”的论点。分析师 Chad Dillard 将该股评级从“与大盘持平”上调至“跑赢大盘”，并将其目标价从748美元上调至775美元，他认为人工智能建设的瓶颈正从兆瓦级电力转向人力。当日股价上涨1.35%，收于643.50美元。
此次评级上调之前，该股从6月30日收盘价720.04美元下跌至9月23日的634.90美元，跌幅达11.8%，尽管 Quanta 在7月30日发布的业绩（详见其投资者关系材料）中上调了2026年展望。TIKR 的回撤数据显示，该股在7月29日（即业绩报告发布前一天）触底，并在截至9月24日期间反弹了约15%，使其在2026年累计上涨了52.5%。目前悬而未决的问题是，劳动力优势能否支撑一只市盈率（前瞻）约为35倍的股票。
Quanta 正在规划未来五到七年的施工团队
Quanta 7月30日的财报电话会议支持了 Bernstein 的论点。当被问及客户会提前多久锁定其技术工人时，Quanta 总裁兼首席执行官 Earl "Duke" Austin 表示，Quanta 的规划“至少与客户的资本计划一样远，甚至更远”，这些计划长达五到七年。他补充说，“我们看到那里有长达十年以上的安排。”
Jefferies 分析师 Julien Dumoulin-Smith 表示，一家大型中西部公用事业公司因资源不足，决定自行执行一项天然气发电招标，Austin 回应说：“是的，听起来容易。其实不然。”他还表示，Quanta“不愿意在联合循环方面承担风险”，除非有令其满意的合同。
“培养一名熟练工和一名熟练技工大约需要4年时间，”Austin 说，并补充说 Quanta 每年在培训上花费约2.5亿美元。他表示，Quanta“今年”增加了约15,000名员工，其中“超过7,000名”是通过有机增长实现的，并且“我们远未达到产能极限。”
Dillard 在电话会议上提出的问题则聚焦于 Quanta 如何提高每位工人的效率。Austin 表示，第二季度和7月完成的收购增加了约50万平方英尺的制造空间，使其总面积达到约700万平方英尺，室内工作“在一定程度上需要更少的人，这取决于你所在的后勤环节。”关于800伏数据中心电力，他表示这些招标尚未出现，但“电压越高，对 Quanta 越有利。”
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Bernstein 的775美元目标价在估值下调30%后接近共识
Quanta 的远期市盈率从6月30日的约50倍降至9月24日的约35倍，而 TIKR 的未来十二个月每股收益预测则上升了约27%，部分原因是预测窗口向前滚动了一个季度。在 Quanta 将2026年营收指引上调至393亿至397亿美元后，分析师们进行了向上修正，将其2026年营收预测上调了约13%，至约396亿美元。
在约35倍的市盈率水平下，Quanta 的交易估值仍高于 Comfort Systems USA（约31倍远期市盈率）、EMCOR（约22倍）和 MasTec（约19倍）。这一溢价基于对未来两年每股收益年增长率约36%的共识预测，以及根据 Quanta 向美国证券交易委员会提交的第二季度业绩，截至6月30日其未履行合同义务（已签约但尚未确认为收入的工程）达336亿美元。
Bernstein 的775美元目标价意味着较9月24日收盘价有约20%的上涨空间，接近华尔街约770美元的平均目标价，但低于约800美元的中位数目标价。截至9月24日，TIKR 列出了24个“买入”、1个“跑赢大盘”、5个“持有”、2个“无意见”、1个“跑输大盘”评级，没有“卖出”评级，因此此次评级上调使 Bernstein 更接近主流观点，而非领先于它。
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TIKR 高级模型分析
- 当前价格： $643.50
- 目标价（中值）： ~$1,020
- 潜在总回报率： ~59%
- 年化内部收益率： ~11% / 年
- 营收复合年增长率（中值）： ~13%
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本分析采用中值情景，因为它假设市盈率每年略有下降，因此目标价不依赖于市盈率恢复到6月份的水平。营收增长依赖于 Austin 所说的已规划多年的公用事业输电和发电项目，以及他估计占业务15%至20%的技术工作。劳动力利用率驱动利润率路径：Austin 表示，Quanta 可以将电工和地下施工团队在数据中心、工业和天然气工程之间调配，尽管它也在“培训大量人员”。
主要风险在于对该劳动力的需求可能减弱。ROTH 分析师 Philip Shen 在电话会议上表示，他的公司预计到2026年底，可能有多达10个州会考虑禁止或暂停数据中心建设。首席财务官 Jayshree Desai 表示，Quanta 在承接此类工作时非常谨慎，从称为“有限开工通知”的早期授权开始：“我们倾向于只计入那些仅有有限开工通知的项目，在项目确定进行之前，我们不会计入其余部分。”
在该模型截至2034年12月的整个预测期内，乐观情景的年化回报率约为14%，而中值情景约为10%。在悲观情景下，年化回报率仍约为6%。分析师的目标价通常展望约12个月，这有助于解释为何它们远低于该模型2030年的数值。
结论
截至9月25日，Quanta 尚未公布其第三季度报告日期，数据提供商预计在10月28日或29日。市场共识预期营收约为109亿美元，较去年同期增长约42%，而营收是劳动力产能最先体现的地方。
如果业绩超出预期，再加上 Austin 预计将在该季度入账的 NiSource 工程，将支持 Bernstein 关于 Quanta 能够为建设提供人力的观点。如果业绩不及预期，则表明施工团队对 Quanta 来说也是一个制约因素，而在约35倍远期市盈率的估值下，市盈率很可能首先消化这一影响。
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