威瑞森股票关键数据
- 当前价格： $47.08
- 目标价（中值）： ~$69
- 华尔街目标价： ~$52
- 潜在总回报率： ~46%
- 年化内部收益率： ~9% / 年
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发生了什么？
威瑞森通讯公司 (VZ) 于9月25日收于$47.08，较9月中旬收盘高点下跌8.49%，但根据TIKR数据，2026年迄今仍上涨15.6%。下跌始于9月16日，当天美联储宣布了自2023年以来的首次加息。该交易日，威瑞森下跌3.28%，AT&T (T) 下跌3.22%，数据来自TradingKey。
关于下跌原因，各方说法不一：5Gstore归咎于利率，而TradingKey则提及了威瑞森自身的因素。T-Mobile US (TMUS) 此前已发布指引，预期账户增长将放缓，于9月17日下跌5.6%，创一年新低。当天，SpaceX (SPCX) 获得了FCC批准，可在海外承载Starlink Mobile流量，这是一项国际许可，并非美国本土的启动。
9月21日，新泽西州捷运公司的工作人员切断了一条威瑞森的光纤线路，该线路为FAA备用系统提供支持，导致纽瓦克机场航班停飞。更大的考验在于CEO Dan Schulman于9月9日在高盛会议上做出的承诺，这需要与威瑞森的投资者关系材料进行比对。
Schulman的第三季度考验：付费线路与账户增长
Schulman表示："引入一条免费线路并不真正算作净增。在我看来，它无助于收入增长。这只是等待发生的客户流失。" 他随后承诺："本季度，至少三年来首次，手机净增账户数将为正。"
威瑞森第二季度末拥有3424万后付费账户总数，同比下降1.2%，尽管其报告称在过去60天内账户有所增长。后付费ARPA为$168.35，下降1.4%。Schulman表示，他相信每用户收入将在2027年实现增长，可能从第四季度开始。
威瑞森对2026年后付费手机净增量的指引为75万至100万的上半区间。Schulman更进一步表示："显然，我们将达到该指引区间的上限。" 上半年净增23.9万后，上限意味着下半年需净增约76.1万，平均约为第二季度18.4万的两倍。
iPhone 18发布显示补贴依然存在
Schulman说："即使在新品发布时，你也不会看到我们提供免费手机。" 威瑞森9月10日的消费者优惠基本符合这一说法：
- 转网用户可在Simplicity Pro套餐上以每月$80的价格（折扣后）获得iPhone 18 Pro。
- 高达$1200的以旧换新抵扣要求用户在myPlan套餐上新增一条线路。
- 免费的Apple Watch和iPad各需要一条付费服务线路。
威瑞森商务部门是个例外，为转网用户提供"免费"的256GB iPhone 18 Pro，但需以旧换新。
收入预期下降，利润预期上升
第二季度，设备收入因升级量减少和补贴支出下降而下滑19.7%至$50.2亿，拖累总收入下降0.7%。自3月31日以来，TIKR数据显示未来十二个月收入预期下降约1%。同期，未来十二个月EBITDA预期上升约4%，未来十二个月标准化每股收益从约$4.92攀升至约$5.08。
股价仅勉强跟上。其交易价格约为未来十二个月收益的9倍，接近2025年9月30日的水平，今年在约8倍至10倍之间波动。其交易价格也为未来十二个月自由现金流的8倍，而AT&T约为11倍和10倍。
TIKR高级模型分析
- 当前价格： $47.08
- 目标价（中值）： ~$69
- 潜在总回报率： ~46%
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中值情景目标是在2030年12月31日前达到约$69。这意味着约46%的价格回报率，或约每年9%的回报，这还不包括6.1%的未来十二个月股息收益率。其输入假设年收入增长约2%，接近TIKR对2025年至2030年的共识，净利润率约为16%，且市盈率保持稳定。
光纤净增用户数在第二季度上升至15.5万，而去年同期为3.2万，这一比较包含了仅在2026年1月20日收购的Frontier。Schulman预计AI连接交易将在"明年开始产生可观收入"，而他设定的超过$50亿的run-rate运营成本节约目标推动了利润率。补贴战重燃或卫星竞争是主要风险。
华尔街12个月平均目标价约$52，来自8个买入、3个跑赢大盘和15个持有评级，没有跑输大盘或卖出评级。最低目标价$44，比9月25日收盘价低约6.5%。
结论
TipRanks列出第三季度财报将于10月20日盘前发布，但威瑞森尚未公布具体日期。TIKR共识预期收入约为$349亿，调整后每股收益约为$1.28。
一份好的财报应显示三点：后付费手机净增账户数为正，后付费手机净增数量远高于18.4万，以及移动和宽带服务收入增长接近指引的3%。如果账户再次萎缩或手机促销范围扩大，那么买入此次回调的理由就会减弱。
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