甲骨文股票的关键数据
- 当前价格： $137.10
- 目标价格（中值）： ~$454
- 华尔街目标价： ~$238
- 潜在总回报率： ~231%
- 年化内部收益率： ~29% / 年
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发生了什么？
甲骨文公司 (ORCL) 股价在2026年9月24日收盘下跌3.47%，报$139.54，此前开盘时跌幅超过6%。当时彭博社报道称，甲骨文已向"木星计划"的开发商发送了不可抗力通知，该计划是位于新墨西哥州、为支持OpenAI而建设的人工智能园区。9月25日，股价进一步下跌1.75%，收于$137.10。
英伟达、AMD和美光科技的股价在9月24日也走低，而甲骨文日本公司则在9月25日公布了创纪录的第一财季业绩后，股价飙升超过7%。
在天然气短缺的场地上延期付款的权利
据彭博社消息人士称，甲骨文并非试图退出作为木星计划的主要租户；它希望在园区错过2028年启动目标时，有权推迟付款。甲骨文告诉CNBC，该项目"仍按我们的计划时间表进行"，并称此类通知很常见，并非延迟的证明。Blue Owl Capital（其STACK Infrastructure部门是开发商）表示，该通知并未改变项目的财务承诺，但其股价收盘仍下跌了3.6%。
压力点在于燃料。该园区设计为使用高达2.45吉瓦的Bloom Energy燃料电池运行，而为这些燃料电池供应天然气的Energy Transfer管道已推迟至2027年2月1日，此前监管机构多次拒绝发放许可。甲骨文的两位CEO之一Clay Magouyrk在9月10日的电话会议上指出了另一个关卡："我们正在走获取空气许可证的流程。"
2027财年从来不是木星计划的关键年份。甲骨文在第四财季后交付了850兆瓦的容量，Magouyrk表示，新墨西哥州的沙克尔福德、威斯康星州或密歇根州的容量在第一财季均未交付。他对于延误的看法是："如果他们的计划依赖于100%完成每一项交付成果，我们对此有一个说法。这叫糟糕的计划。"
木星计划的2028年目标与华尔街的现金流转折点重合
TIKR的共识预测显示，甲骨文的自由现金流在2027财年约为负380亿美元，在2028财年约为负330亿美元，并在2029财年（从2028年6月到2029年5月）转为正值，约为70亿美元。木星计划的2028年目标横跨这两个财年，而甲骨文尚未给出自由现金流转正的时间表。如果该场地出现延误，延期付款将缓解现金流出，但其容量和收入也将相应推迟。
甲骨文的信用违约互换在9月24日创下历史新高，其于2026年初以接近面值发行的、2056年到期的6.7%债券，收益率已超过8%。该股基于正常化收益的NTM市盈率约为16倍，低于2025年8月底的约33倍。TIKR数据显示，有27个买入、8个跑赢大盘、7个持有和1个卖出评级，平均目标价约为$238。
TIKR高级模型分析
- 当前价格： $137.10
- 目标价格（中值）： ~$454
- 潜在总回报率： ~231%
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中值情景指向到2031年5月31日股价达到约$454，总回报率约为231%，或在4.7年内年化回报率约为29%。这是在既定假设下的一种情景，其时间跨度远超华尔街目标价的12个月范围（目标价区间为$110至$400）。
收入增长由两个驱动力推动：来自像德克萨斯州阿比林这样的园区的人工智能容量（其中75%的容量已交付给客户），以及应用软件业务（其中Fusion在第一财季增长了14%）。利润率驱动力是基础设施的爬坡：TIKR共识预测显示，毛利率将从2026财年的67.10%降至2029财年的约51%，息税前利润率将从42.9%降至约38%。首席财务官Hilary Maxson表示"在未来几年，随着我们完成爬坡，你可以合理地预期毛利率会趋于平稳"，尽管她没有给出正式的业绩指引。
主要风险是争议场地延误超过2028年，在借贷成本上升的同时推迟现金流转正。上行空间在于木星计划的管道和空气许可证按计划到位。下行标志是华尔街的最低目标价$110，比9月25日收盘价低约20%。
结论
甲骨文计划于2026年12月14日公布第二财季业绩，此前给出的指引是收入增长30%至34%，非GAAP每股收益为$1.85至$1.93。如果业绩符合指引区间，且全年至少$900亿美元的目标保持不变，那么木星计划将仍是2029财年的问题；但如果2027年2月1日的管道日期发生变化，或者在威斯康星州或密歇根州出现第二份通知，则问题将提前显现。
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