核心要点
- Robinhood的季度营收从2024年第三季度的约6.4亿美元，增长至2026年第二季度创纪录的13.1亿美元，大致翻了一番，同比增长32%。
- 尽管2026年第二季度营收创下新高，但HOOD股票的NTM市盈率已从2025年9月底的72.82倍降至40.49倍。
- 2026年第一季度营收降至10.7亿美元，较前一季度下降约16%，这表明季度业绩对交易活动仍很敏感。
Robinhood的营收持续攀升，而其盈利倍数自去年9月以来已收缩约44%。在TIKR上免费对比HOOD的营收增长与其估值历史 →
Robinhood是泡沫的典型代表，但HOOD股票已失去其泡沫倍数
Robinhood Markets (HOOD) 在9月24日成为新一轮泡沫警告的焦点，当时路透社Breakingviews专栏作家爱德华·钱塞勒宣称"万物泡沫"已"猛烈回归"。他的论点主要基于这款在2021年迷因股狂潮中推波助澜的应用，该应用在第二季度从预测市场事件合约中获得的收入超过了加密货币交易。
该专栏发表前后的一周加剧了不安情绪。9月21日，首席执行官弗拉德·特涅夫根据2025年9月采纳的Rule 10b5-1计划出售了259,166股。这些股票在出售时自动从B类转换为A类，加权平均价格为125.55美元和126.15美元，总计约3260万美元。次日，他根据同一计划又出售了240,834股。同样，首席财务官希夫·维尔马已于9月15日出售了11,472股。
运营记录比头条新闻更稳定。营收从2024年第三季度的6.4亿美元攀升至下一季度的10.1亿美元，然后在2026年第二季度达到创纪录的13.1亿美元，较一年前的9.9亿美元增长32%。调整后EBITDA在第二季度达到7.41亿美元，利润率为57%，管理层将2026年调整后运营费用和股权激励支出展望下调至26.75亿至27.75亿美元。
被忽视的是该股票中已有多少泡沫被挤出。HOOD在2025年9月底的NTM标准化市盈率为72.82倍，并在当年秋季达到75.51倍的峰值。随后该倍数在2026年3月底下滑至27.53倍，目前回升至40.49倍。以119.40美元的价格计算，该倍数意味着未来十二个月标准化每股收益约为2.95美元，这是基于TIKR数据而非公司指引的计算结果。
这种压缩发生在营收同比强劲增长的时期，并在创纪录的第二季度达到顶峰。泡沫股在故事破灭时会变得更便宜。Robinhood在业务增长的同时变得更便宜，这意味着投资者支付的盈利倍数比一年前更低。
HOOD的倍数从72.82倍降至40.49倍，同时季度营收创下新纪录。在TIKR上免费追踪Robinhood的NTM市盈率在每次财报发布后的变动 →
40倍的倍数仍为另一个"第一季度"留出空间有限
证据支持一个比泡沫框架所暗示的更窄的判断。Robinhood不再像投机狂热那样交易，但40.49倍的市盈率仍比其过去大约三年的平均市盈率35.98倍高出约13%。这不是一个折价，并且它假设盈利将持续增长。
2026年第一季度说明了为何这个假设存在风险。营收从上一季度的12.8亿美元降至10.7亿美元，调整后EBITDA降至5.34亿美元。两项结果均低于当时市场的普遍预期。交易量仍然决定季度表现。
管理层指出了更稳定的引擎：480万Gold订阅用户，超过100万Gold Card持卡人，超过30亿美元的银行存款以及已为特朗普账户贡献的近15亿美元。这些业务线正在增长，但第一季度的下滑表明它们尚不能完全抵消交易放缓的影响。
增长最快的部分也伴随着法律风险。8月28日，第九巡回法院裁定Kalshi不能阻止内华达州博彩监管机构监督其体育赛事合约。9月16日，第九巡回法院另一个合议庭推翻了下级法院驳回两个加州部落寻求初步禁令的裁决。该庭认为，部落很可能成功证明Kalshi的体育赛事合约违反了《印第安人博彩监管法》，然后将案件发回以考虑其余禁令因素。分销Kalshi合约的Robinhood表示正在评估其法律选项，并"非常尊重美洲原住民部落及其主权"。
第三季度财报是下一个考验。管理层表示，7月份股票、期权和事件合约的交易量接近第二季度水平，加密货币交易量较慢，7月份净存款额正朝着约40亿美元迈进。若营收能维持在接近第二季度13.1亿美元的水平，同时净存款额达到管理层20%的年增长目标，将支持当前的估值倍数。若出现第一季度式的下滑，则将表明HOOD的估值仍然取决于其交易用户的活跃度。
Robinhood的第三季度财报将显示营收能否维持在13.1亿美元附近而不出现第一季度式的下滑。在TIKR上免费关注HOOD的季度营收和市场普遍预期 →
免责声明：
请注意，TIKR上的文章并非TIKR或其内容团队提供的投资或财务建议，也不是买入或卖出任何股票的建议。我们的内容基于TIKR Terminal的投资数据和分析师预估。我们的分析可能未包含公司近期新闻或重要更新。TIKR对提及的任何股票均无持仓。感谢阅读，祝您投资愉快！
