核心要点
- 在确认其收购提议遭到Northern Star Resources董事会拒绝后，Gold Fields股价周一暴跌约12%。
- 该交易将耗资高达104亿澳元现金及4.47亿股Gold Fields新股，使Northern Star股东持有Gold Fields约33%的股份。
- Gold Fields预计将产生40-50亿美元的协同效应，但称这些估计仅为初步数据，且未经过尽职调查。
- 下一个问题是Gold Fields是否会提高报价，因为当前出价仅比Northern Star上周五收盘价溢价14%。
Gold Fields (GFI) 周一暴跌约12%，此前该公司证实其试图收购竞争对手 Northern Star Resources (NST) —— 但遭到了拒绝。
在开盘前提交的一份文件中，首席执行官Mike Fraser阐述了理由："我们认为此次合并将创建一个更强大的平台，能够更快地创造价值。"
投资者的反应？抛售收购方股票。
具体情况
Gold Fields表示，在进行了六个月"有限接触"的谈判后，于9月13日秘密发送了该提议。据Gold Fields称，Northern Star董事会于9月24日回复称，"目前进行进一步讨论并不合适。"
交易条款：
- 每Northern Star股票换取0.3125股Gold Fields股票外加7.25澳元现金，隐含每股价格为27.00澳元
- 高达104亿澳元的现金及高达4.47亿股Gold Fields新股
- Northern Star股东将持有Gold Fields约33%的股份
- 较Northern Star上周五收盘价溢价14%
交易代价
关键在于：当一家公司以股票支付时，其现有股东最终将在一个更大的公司中持有更小的份额。在这笔交易中，除了现金之外，Gold Fields三分之一的股份将归Northern Star股东所有。
Gold Fields的答案是，合并邻近业务预计将产生40-50亿美元的协同效应。（合并后，两家公司将拥有澳大利亚前20大金矿中的8个，且彼此相距约280公里内。）Gold Fields还计划在交易完成后至少出售40亿美元的资产。
Gold Fields自己也称这些协同效应估计"仅为初步"，是"未经尽职调查"得出的，但我认为没有理由认为这些数字会偏离正确范围太远。
后续发展
Fraser表示，Gold Fields仍"对建设性对话持开放态度"，但将"保持纪律性和审慎性"。这留下了三种选择：提高出价、发起敌意收购直接将报价提交给Northern Star股东，或者放弃。
提高出价的理由在于：当前报价仅较上周五收盘价溢价14%，并且维权基金Elliott已经在推动Northern Star实现价值。（Elliott在6月发布其演示文稿当天，Northern Star股价飙升了14%。）
问题在于，高达104亿澳元的现金必须有出处。Gold Fields表示，资产出售将"有助于去杠杆"，并计划在交易完成后将净债务控制在息税折旧摊销前利润的1.0倍以下。管理层在过去几个季度在去杠杆方面已取得相当大进展（顺便提一下，这是以美元计价的）：
……所以，无论这些谈判结果如何，我当然希望这种趋势能持续下去。
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