SNOW股票关键数据
- 过去一周表现： -2.0%
- 52周价格区间： $118 至 $385
- 估值模型目标价： $408
- 隐含上涨空间： 未来2.3年内上涨24.3%
在TIKR估值模型中，将Snowflake由AI驱动的增长与5年分析师预测进行对比（免费）>>>
Snowflake利用零息债券为其AI战略提供资金
Snowflake Inc. (SNOW) 过去一周下跌2.0%，交易价格接近$328。此次下跌是在公司宣布计划大规模发行可转换债券之后发生的，该消息导致其股价在周一走低。然而，投资者情绪依然保持建设性，因为在交易规模扩大后，股价小幅回升。目前股价仍比其52周高点$385低约15%。
Snowflake定价发行了37.5亿美元的0%可转换票据，高于原计划的35亿美元。可转换票据是持有人可以在股价上涨超过设定价格时转换为股票的债券。由于票面利率为零，Snowflake无需支付现金利息。其代价是如果票据转换，则可能产生股权稀释。
净收益预计将达到约37亿美元。Snowflake将花费约5.48亿美元回购其部分2027年到期的可转换债券，并花费约3.84亿美元用于上限期权。上限期权是一种对冲工具，可在股价达到设定水平前减少稀释。剩余资金可用于股票回购、收购和AI投资。
此次融资是在2027财年第二季度强劲业绩之后进行的。衡量客户平台使用情况的产品收入增长了37%，达到14.9亿美元。首席执行官Sridhar Ramaswamy在电话会议上表示：“AI在我们的业务中创造了强大的飞轮效应。”展望未来，投资者将根据这个飞轮效应是否能持续加速增长来评判此次融资。
并排追踪Snowflake的产品收入和稀释预估（免费）>>>
Snowflake的增长是真实的，但价格已充分反映
根据截至2029年1月31日实现的估值模型假设，该股票模型使用了以下参数：
- 收入增长率（复合年增长率）： 30.4%
- 营业利润率： 11.0%
- 退出市盈率倍数： 130.2倍
基于这些输入，模型估算的目标价为$408，这意味着从当前股价$328起的总回报率为24.3%，未来2.3年内的年化回报率为9.7%。
Snowflake是一个收入加速增长的故事。产品收入增长率从2026财年末的30%攀升至第二季度的37%。管理层还将2027财年产品收入指引上调至60.7亿美元，意味着36%的增长。因此，模型中30.4%的增长假设看起来是合理的，甚至略显谨慎。
盈利能力是更困难的部分。模型使用了11.0%的营业利润率，而过去12个月的GAAP营业利润率约为-22.4%。GAAP结果包含了股权激励费用，而非GAAP数据则将其排除。非GAAP利润率上季度达到15%，管理层目标是到2028财年第四季度实现GAAP盈利。
估值几乎没有留下犯错空间。Snowflake的交易价格约为预期市盈率的130倍和预期市销率的16倍。模型保持了130.2倍的退出倍数，接近其一年期市盈率133.6倍。这些输入产生了9.7%的年化回报率，这表明其吸引力适中，而非廉价。
126%的净收入留存率支撑了看涨观点，因为现有客户比一年前多花费了约26%。然而，新的可转换债券增加了潜在的稀释。因此，上涨空间取决于增长率能否持续远高于30%。
MongoDB和Google Cloud挤占Snowflake的AI数据赛道
MongoDB (MDB) 争夺相同的AI应用预算。其2027财年第二季度收入增长30%，达到7.718亿美元，其Atlas云数据库增长约29%。Snowflake增长更快，总收入增长35%。然而，MongoDB已实现GAAP营业利润2840万美元，而Snowflake仍报告GAAP亏损。
Alphabet (GOOGL) 通过Google Cloud的BigQuery数据仓库展开竞争。Google Cloud收入在6月季度增长82%，达到248亿美元，营业利润率为35.6%。这种规模使得Google能够以激进的价格将分析服务与计算和AI模型捆绑销售。
Databricks在AI数据平台领域仍然是主要的私有竞争对手。其私有性质限制了公开比较。尽管如此，它的存在对Snowflake核心数据仓库业务的价格构成了持续压力。
Snowflake的护城河在于其易用性和跨云数据共享能力。它运行在AWS、Azure和Google Cloud上，因此客户可以避免被锁定。其年度支出超过100万美元的客户数量达到828家，增长了27%，这表明大型企业仍在持续扩张。
未来驱动SNOW 股票的因素是什么？
第三季度指引是下一个考验。管理层预计产品收入在15.88亿至15.93亿美元之间，即增长37%至38%。业绩预计在12月2日左右公布。再次超出预期将确认AI工作负载持续推动消费增长。
AI产品是主要驱动力。像CoCo（一个AI编码代理）和CoWork这样的工具将新的工作负载引入平台。Snowflake还在5月扩大了与AWS的合作，承诺投入60亿美元用于推动代理式AI的采用。这笔交易深化了与最大云提供商的联合销售。
资本配置将受到密切关注。可转换债券为Snowflake提供了约37亿美元的新鲜资本。管理层可能将其用于收购或股票回购，这将有助于抵消股权激励带来的稀释。
利润率改善仍然至关重要。第三季度非GAAP营业利润率指引为15.5%，显示出稳步改善。在2028财年末实现GAAP盈利将使高估值倍数更容易被接受。
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