Roku股票关键数据
- 当前价格： $152.14
- 目标价（中值）： ~$315
- 华尔街目标价： ~$162
- 潜在总回报率： ~107%
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发生了什么？
福克斯公司 (FOXA) 在两种情况下将需要向Roku (ROKU)支付一笔12.37262亿美元的监管终止费，约合每股Roku股票$8.34：一是反垄断命令阻止其合并，二是交易截止日期已过但仅缺少监管批准。相关条款在Roku投资者关系材料中的联合委托声明书中列明。Roku于9月29日收盘价为$152.14，低于福克斯现金加股票收购要约的价值。
福克斯和Roku在6月就反垄断问题向分析师透露的信息
在6月15日的交易电话会议上，Guggenheim分析师Michael Morris指出"监管终止费超过10亿美元"，并询问了审批情况。福克斯执行主席兼首席执行官Lachlan Murdoch回复道："主要来说，我们在美国有HSR批准，"此外还有他所说的非常有限的国际批准。
司法部于9月8日发出了第二次要求，两家公司均表示这是预料之中的。他们仍目标在2027年上半年完成交易。
9月24日，Semafor报道称，Newsmax (NMAX) 首席执行官Chris Ruddy及其在白宫的盟友正在向执法机构施压以阻止该交易。Newsmax也在对福克斯提起重新提交的反垄断诉讼，福克斯否认了其未经证实的指控。这是报道的游说活动，并非已提起的挑战。
民主党议员7月16日的一封信函提出了担忧，包括福克斯的Tubi与The Roku Channel在免费流媒体服务上的重叠，以及福克斯内容在Roku主屏上获得优待。管理层在6月已就这两点作出回应：
- 主屏： Roku创始人兼首席执行官Anthony Wood告诉富国银行分析师Steven Cahall，推广福克斯内容将提高主屏盈利能力："实际上，这会增加盈利能力。"他以体育内容为例，表示"不会以损害其他合作伙伴的方式进行。"
- 受众重叠： Murdoch表示，这两项服务共享约三分之一的受众，福克斯预计将保持它们独立运营。
若因反垄断原因交易破裂，Roku将拥有约每股$22的现金
该费用仅适用于上述两种情况。如果福克斯的B类股东在福克斯董事会未改变推荐意见的情况下投票否决交易，福克斯则需支付最高7000万美元的费用作为替代。
该费用支付给Roku公司，而非直接支付给股东。它将加入Roku最新资产负债表上20.8308亿美元的净现金（约合每股$14.04），使公司现金总额达到约每股$22。
2026年第二季度EBITDA为2.5432亿美元，超出华尔街约1.71亿美元的预期48.62%。福克斯首席财务官Steven Tomsic表示，Roku"正在达到或在未来1到2年内有望达到10亿美元自由现金流的里程碑。"TIKR估计2027年自由现金流约为10.7亿美元。
截至9月29日，Roku基于未来十二个月预估的企业价值/EBITDA倍数约为26倍。这高于3月31日第一季度财报发布及6月出售谈判前的近19倍。在TIKR有数据的四家娱乐行业同行中，Netflix (NFLX) 交易倍数接近16倍，迪士尼 (DIS) 接近9倍，中位数约为14倍。
评级为中性的Wedbush预计交易将获得批准，并将其$155的目标价基于16倍2028年EBITDA预估（13亿美元）。福克斯的$160出价较Roku在6月11日未受影响的价格（约$119）有34%的溢价。
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TIKR模型的中值情景将Roku作为独立公司进行估值，这是只有在合并失败时股东才能选择的路径。该模型预计到2030年12月31日，Roku股价约为$315，总回报率约为107%，或年化约19%。来自27位分析师的华尔街2027年营收预估约为63亿美元，而2025年为47.3725亿美元。主要风险在于，如果交易破裂，在其增长实现之前，估值倍数可能回落至19倍左右。上行方面，该情景较9月29日收盘价大约翻倍。下行方面，未受影响的价格约$119，较该收盘价低约22%。
结论
两家公司均将于10月14日举行特别会议。持有Roku多数投票权的Wood及其关联信托已同意投票支持该交易。
在福克斯方面，只有B类股东投票。福克斯的董事和高管预计将投赞成票，截至8月27日，他们及其关联方实益拥有该类股份的38.76%。
另外，司法部的等待期将持续至两家公司基本遵守第二次要求后的30天，除非提前结束或延长。法院命令阻止合并将触发终止费，而获得批准则使福克斯的股价成为决定股东获得对价的关键数字。
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