A Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSM) deve registrar seu sexto trimestre consecutivo de lucro recorde ao divulgar seus resultados na quinta-feira, 15 de outubro. A Reuters informou na segunda-feira, 12 de outubro, que a LSEG SmartEstimate, baseada em 16 analistas, projeta um lucro líquido do terceiro trimestre subindo cerca de 65% para NT$746,3 bilhões (US$ 23,4 bilhões).
A receita já foi divulgada. Em 8 de outubro, a TSMC reportou vendas recordes do terceiro trimestre de cerca de NT$1,49 trilhão (US$ 46,71 bilhões), um aumento de 50% e acima do limite superior de sua própria previsão (guidance) de US$ 44,6 bilhões a US$ 45,8 bilhões. As ações da TSM são negociadas a cerca de US$ 453.
A Previsão de Lucro Pressupõe um Recuo
Juntando as duas cifras, o consenso implica uma margem líquida de cerca de 50% para o trimestre. É um lucro recorde, mas mais estreito.
As margens da TSMC subiram rapidamente. A margem bruta aumentou de 58,62% no segundo trimestre de 2025 para 67,72% no segundo trimestre de 2026. A margem de lucro líquido passou de 42,65% para 55,62% no mesmo período.
Os analistas não esperam que esse pico retorne. As estimativas de consenso mantêm a margem líquida entre cerca de 50% e 51% a cada trimestre até o terceiro trimestre de 2027.
Dois fatores ajudam a explicar a queda esperada. Um é pontual: o lucro do segundo trimestre incluiu NT$ 63,20 bilhões em ganhos de alienação e mark-to-market em ações da Vanguard International Semiconductor, após a TSMC vender uma participação de 8,1% em maio. O outro é a escalada da produção em 2nm. Quando a TSMC elevou sua previsão de capex para 2026 em julho, disse que o novo nó tecnológico diluiria a margem bruta do segundo semestre em 3 a 4 pontos percentuais. Novos nós começam com baixo rendimento e alta depreciação, então cada wafer custa mais antes que o volume acompanhe.
O Gasto é a Variável Mais Importante
A TSMC gastou US$ 40,54 bilhões em capex em 2025, bem acima dos cerca de US$ 29 bilhões a US$ 35 bilhões por ano que gastou de 2021 a 2024. Sua previsão (guidance) para 2026 de US$ 60 bilhões a US$ 64 bilhões representa um salto de 48% a 58% sobre isso. Em julho, a empresa elevou a faixa de US$ 52 bilhões a US$ 56 bilhões.
Esse dinheiro flui principalmente para fabricantes de equipamentos como a ASML (ASML), portanto, qualquer alteração na faixa na quinta-feira tem impacto muito além da TSMC. O analista da Morgan Stanley, Charlie Chan, espera que a TSMC eleve sua previsão de crescimento de receita anual para a faixa de 40% a 45%, de "mais de 40%" atualmente.
Duas Formas de Interpretar os Números da TSMC na Quinta-feira
A leitura otimista (bull read) se baseia no que impulsionou os ganhos de margem. A margem bruta adicionou mais de nove pontos percentuais em um ano, e a administração creditou a melhoria do segundo trimestre principalmente a melhorias de custos e maior utilização da capacidade. Diferente dos ganhos com a Vanguard, essas melhorias sustentaram a lucratividade operacional, dando à TSMC um ponto de partida mais forte para a escalada da produção em 2nm. Uma margem líquida do terceiro trimestre acima do consenso de 50,33% apoiaria essa leitura, mesmo que não possa mostrar exatamente quanto custa a produção em 2nm.
A leitura pessimista (bear read) se baseia na ação. As ações da TSMC listadas em Taipei subiram 63% este ano, atrás do ganho de 69% do mercado taiwanês. Com outro lucro recorde amplamente esperado, o risco é que atender às previsões pode não ser suficiente para elevar a ação. O capex executado cerca de 50% acima do ano passado deixa menos margem para erro se os pedidos de IA esfriarem.
O recorde importa menos do que a orientação sobre margens. A TSMC orientou a margem bruta do terceiro trimestre para 65% a 67%, com a diluição do 2nm já precificada. Uma orientação para o quarto trimestre que se mantenha nessa faixa mostraria que a TSMC pode absorver a escalada sem ceder muito terreno. Uma que caia para os 60% baixos sinalizaria uma pressão maior sobre as margens, tornando a explicação da administração sobre os custos do 2nm, a expansão no exterior e os efeitos cambiais o detalhe-chave para os investidores.
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