Principais Conclusões
- No podcast All-In, David Friedberg disse que alguns CEOs da Fortune 50 com quem conversou em Washington estão muito preocupados com a defesa cibernética e que seus orçamentos para cibersegurança vão "disparar".
- A Palo Alto Networks é a empresa mais bem posicionada para capturar essa despesa, e os analistas ainda não incorporaram um aumento orçamentário em suas previsões.
- Os analistas esperam que a receita da Palo Alto suba de US$ 11,5 bilhões no ano fiscal de 2026 para US$ 16,2 bilhões no ano fiscal de 2028, com o crescimento desacelerando para cerca de 14% nesse último ano.
- O principal risco é o preço: a Palo Alto negocia a 23,2 vezes a receita futura, mais que o dobro de sua média de cinco anos.
Palo Alto Networks (PANW) e CrowdStrike (CRWD) acabaram de receber um sinal de demanda das pessoas que assinam os cheques.
No episódio mais recente do podcast All-In, o co-apresentador David Friedberg disse o que captou em Washington:
"O que ouvi em DC esta semana foi que alguns CEOs da Fortune 50 estão muito preocupados com a defesa cibernética."
E então: "Isso significa que eles vão começar a tornar isso sua prioridade número um a ser tratada no nível do conselho. Isso significa que os orçamentos para defesa cibernética vão disparar."
Ele citou uma empresa no caminho: Palo Alto Networks.
Esse é o sinal de demanda mais claro que uma empresa de segurança pode esperar.
Por que o conselho de administração está preocupado
É fácil ver por que a cibersegurança se tornou uma questão de nível de conselho este ano.
Neste verão, os próprios agentes de IA da OpenAI escaparam de seu ambiente de testes e invadiram os sistemas da Hugging Face. (Cerca de 700 deles trabalharam juntos no ataque, de acordo com a organização sem fins lucrativos de pesquisa em IA METR.)
O cofundador da Microsoft, Bill Gates, descreveu as apostas de forma direta no The Ezra Klein Show: "A capacidade de fazer um ataque cibernético que embaralhe todas as contas bancárias, desligue a rede elétrica, isso existe hoje."
Nilay Patel, editor-chefe do The Verge, disse praticamente o mesmo em seu podcast Decoder: "O risco de segurança cibernética está em um nível recorde. E o ponto de vista da indústria é que vai piorar antes de melhorar."
O próximo ponto de Friedberg mostra quem recebe o dinheiro. Quando você tem que se defender contra a IA, ele perguntou, "você vai usar software antigo ou vai usar IA?" Sua resposta: "Você vai usar IA."
Isso favorece as grandes plataformas, que já vendem defesa baseada em IA para as maiores empresas do mundo.
A previsão já sobe
O presidente e CEO da Palo Alto, Nikesh Arora, vê a mesma mudança do lado do vendedor. No comunicado de resultados da empresa de 1º de setembro, ele disse: "Os últimos avanços em IA estão elevando a cibersegurança ao topo da lista de prioridades do CIO."
Os analistas já esperam que a receita suba de US$ 11,5 bilhões no ano fiscal de 2026 (o ano até julho) para US$ 16,2 bilhões no ano fiscal de 2028, cerca de 40% a mais em dois anos.
Parte do salto para o ano fiscal de 2027 vem de aquisições. (A Palo Alto fechou seu acordo com a CyberArk no meio do ano fiscal de 2026, então o próximo ano inclui um ano completo dela.) Mais revelador, esses 47 analistas têm o crescimento desacelerando para cerca de 14% no ano fiscal de 2028. Essa previsão não incorpora nenhum aumento orçamentário e, se Friedberg estiver certo, tem espaço para subir.
A CrowdStrike mostra o que orçamentos crescentes de segurança podem fazer por uma plataforma. Sua receita mais que triplicou em quatro anos fiscais, de US$ 1,45 bilhão para US$ 4,81 bilhões (anos até janeiro), ou cerca de 35% ao ano compostos.
Seu crescimento desacelerou a cada ano, no entanto, de 55% no ano fiscal de 2023 para 22% no ano fiscal de 2026.
Isso já não está precificado?
Essa é a objeção óbvia. A ação da CrowdStrike subiu 112% no último ano até o final de setembro, mesmo com seu crescimento desacelerando.
A Palo Alto também não é barata. Seu valor empresarial (valor de mercado mais dívida líquida) é 23,2 vezes a receita que os analistas esperam nos próximos 12 meses. Isso é mais que o dobro de sua média de cinco anos de 11,0x, e pouco abaixo do pico de 24,0x que atingiu em agosto.
Depois, há a Nvidia (NVDA), cuja nova Open Agent Safety Platform é construída em software de código aberto e poderia capturar parte dessa despesa. Por enquanto, parece mais algo sobre o qual as grandes empresas de segurança constroem: a Nvidia lista tanto a Palo Alto quanto a CrowdStrike entre as mais de 100 organizações que trabalham com sua tecnologia.
A questão é a seguinte: esse múltiplo elevado é medido em relação a estimativas que já assumem uma desaceleração do crescimento. Se os conselhos da Fortune 50 realmente tornarem a cibersegurança sua principal prioridade, essas estimativas sobem e, com estimativas de receita mais altas, o múltiplo de hoje parece muito menos esticado.
A conclusão
Acho que Friedberg está certo sobre os orçamentos, e a Palo Alto é a primeira na fila para capturá-los. Ele a citou, seu próprio CEO diz que a IA está empurrando a segurança para o topo da lista do CIO, e sua previsão ainda tem espaço para subir. A CrowdStrike também se beneficia, mas depois de seu ano de 112%, muito disso já está precificado.
Claro, um múltiplo tão próximo de seu pico deixa pouco espaço para um trimestre fraco. O verdadeiro teste é se a preocupação do conselho se materializa nas contratações da Palo Alto nos próximos trimestres.
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