A Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSM) reportou seu sexto trimestre consecutivo de lucro recorde na quinta-feira, 15 de outubro, mas o número mais importante veio depois. O lucro líquido subiu 68,7% para NT$763,06 bilhões, superando a estimativa da LSEG de NT$746,3 bilhões, com receita de US$ 46,72 bilhões (Reuters). A TSMC então projetou a receita do quarto trimestre entre US$ 52,3 bilhões e US$ 54,3 bilhões, cerca de 14% acima do terceiro trimestre no ponto médio.
O momento foi difícil. As ações listadas em Taipei fecharam em queda de 2% antes do anúncio, enquanto o Taiex caiu 3,41% em uma venda de chips que também derrubou mais de 10% da Samsung Electronics (A005930) e da SK Hynix (A000660).
A TSMC Elevou a Barra Novamente
O CEO C.C. Wei agora espera que a receita de 2026 cresça "cerca de 44%" em termos de dólar americano, disse ele na conferência de resultados do 3T. O capex permanece entre US$ 60 bilhões e US$ 64 bilhões. Computação de alto desempenho, o segmento que abriga os chips de IA, representou 68% da receita do terceiro trimestre, e os processos de 3nm e 2nm juntos representaram 41% da receita de wafers.
O ponto de atenção é a margem. A margem bruta ficou em 66,4%, abaixo dos 67,7% do segundo trimestre, e a projeção de 65% a 67% para o quarto trimestre não promete uma recuperação. O CFO Wendell Huang disse que a diluição das fábricas no exterior deve ficar próxima de 2% este ano e aumentar para 3% a 4% mais tarde, conforme mais fábricas nos EUA entram em operação.
O Que os Dados do TIKR Dizem Sobre a TSM
A margem bruta subiu de 53,07% no início de 2024 para 67,72% no segundo trimestre de 2026. Os 66,4% do terceiro trimestre representam uma queda de cerca de 1,3 pontos percentuais, mas ainda superam todos os trimestres do gráfico, exceto o imediatamente anterior.
Isso é uma queda a partir de um recorde, não uma ruptura na tendência.
O crescimento está fazendo o trabalho pesado. O consenso estima a receita de 2026 em NT$ 5.466 bilhões, alta de 43,5% em dólares taiwaneses. Os 44% de Wei são em dólares americanos, então os dois números não se alinham perfeitamente: apenas no terceiro trimestre, a receita cresceu 50,9% em dólares taiwaneses, mas 41,2% em dólares americanos. O número maior é para 2027: NT$ 7.429 bilhões, mais 36%, com o EPS normalizado subindo de US$ 17,04 para US$ 22,30 por ADR.
A ação não está precificando muito disso. A TSM negocia a 19,48x os lucros futuros, quase exatamente sua média de 19,32x no gráfico e bem abaixo do pico de quase 24x que atingiu em meados de 2026.
O Pico da Margem Já Está Precificado?
O caso pessimista se escreve sozinho: as margens atingiram o pico, o capex continua subindo e as fábricas nos EUA diluirão as margens por anos. O CEO da Broadcom, Hock Tan, aumentou o nervosismo esta semana ao comparar muitos investidores em IA a jogadores de cassino.
Mas uma preocupação com o pico da margem geralmente se manifesta como um múltiplo em queda, e o da TSM já fez a maior parte dessa queda. A cerca de 19x, a ação está precificada para um ano médio, enquanto o mercado está modelando um segundo ano consecutivo de crescimento superior a 30%.
Onde a Wall Street Posiciona a Ação TSM
Os analistas já estavam inclinados para o otimismo antes dos resultados. O preço-alvo médio para as ações da TSMC listadas em Taipei equivale a US$ 103,68 em dólares americanos, 34% acima do fechamento de US$ 77,35 em 14 de outubro. Até o alvo mais baixo, US$ 82,34, está acima desse preço.
As classificações seguem a mesma direção: 25 compras, 9 superam o mercado, 1 neutra e nenhuma venda. O preço-alvo médio também mais que dobrou em relação a US$ 47,81 há um ano, mais rápido que a alta de 81% no preço da ação, e se manteve estável durante as últimas duas semanas de venda de chips.
Conclusão
O lucro recorde era a parte esperada. A nova informação é a projeção de crescimento sequencial de receita de cerca de 14% no quarto trimestre, que chegou após a venda de chips de quinta-feira já ter seguido seu curso em Taipei. A Nvidia (NVDA) e a Broadcom (AVGO), cujos chips de IA a TSMC fabrica, estão recebendo o sinal de demanda mais claro que verão antes de seus próprios relatórios.
Com a ação negociando em seu múltiplo médio e todos os preços-alvo dos analistas acima do preço, a TSM parece mais uma vítima da venda em massa do que uma ação no pico. O teste será a margem bruta do quarto trimestre: um resultado abaixo de 65%, o limite inferior da projeção, seria o primeiro sinal de que a pressão sobre as margens está avançando mais rápido do que o próprio plano da TSMC.
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