Principais Conclusões
- A Pfizer tem um rendimento de 6,3% e a British American Tobacco de 6,1%, e, nos doze meses até junho de 2026, seus dividendos consumiram 89% e 78% do fluxo de caixa livre, respectivamente.
- Os dividendos da Pfizer consumiram mais do que todo o seu fluxo de caixa livre no ano fiscal de 2023 e no ano fiscal de 2025, e seu CEO se comprometeu a manter o dividendo até que as perdas de patentes passem.
- Os dividendos da British American Tobacco consumiram de 50% a 55% do seu fluxo de caixa livre do ano fiscal de 2021 ao ano fiscal de 2024, e depois 91% no ano fiscal de 2025.
- A Pfizer tem menos dívida, com um índice de dívida líquida/EBITDA de 2,0x nos últimos doze meses, contra 2,9x da British American Tobacco.
Qualquer pessoa em busca de um rendimento de 6% de uma empresa grande e consolidada vai se deparar com a Pfizer (PFE) e a British American Tobacco (BTI).
A Pfizer elevou suas previsões de receita para 2026 em agosto. A BAT disse em 30 de julho e novamente em 29 de setembro que espera um lucro por ação próximo ao meio de sua faixa de 5% a 8% este ano. Ainda assim, ambos os dividendos consumiram mais de 90% do fluxo de caixa livre no ano fiscal de 2025.
Então, qual rendimento de mais de 6% é o melhor para se ter?
| Métrica | Pfizer (PFE) | British American Tobacco (BTI) |
|---|---|---|
| Rendimento do dividendo | 6,3% | 6,1% |
| Dividendo anual | $1,72 por ação | $3,29 por ação na taxa de câmbio atual (£3,34 para o ano fiscal de 2025) |
| Crescimento do dividendo, ano fiscal 2020 a 2025 | 2,5% ao ano | 2,2% ao ano (em libras) |
| Índice de pagamento de dividendos em caixa (TTM) | 89% (até 28 de junho de 2026) | 78% (até 30 de junho de 2026) |
| Dívida líquida/EBITDA (LTM) | 1,97x | 2,88x |
| Cobertura de juros (LTM) | 6,98x | 5,2x |
| P/L Futuro (NTM) | 10,0x | 11,2x |
O grande pagamento da Pfizer está em espera
As vendas da Pfizer estão se mantendo conforme novos medicamentos substituem a receita da COVID. A receita do segundo trimestre de 2026 aumentou 3% em relação ao mesmo trimestre do ano anterior, para US$ 15,0 bilhões, com produtos lançados e adquiridos subindo 18% operacionalmente. A Pfizer elevou sua previsão de receita para 2026 em US$ 500 milhões no ponto médio, para US$ 60,5 bilhões a US$ 62,5 bilhões.
O caixa por trás do dividendo tem sido mais escasso desde os anos da COVID. O fluxo de caixa livre caiu de US$ 26,0 bilhões no ano fiscal de 2022 para US$ 4,79 bilhões no ano fiscal de 2023, e foi de US$ 9,08 bilhões no ano fiscal de 2025. Os dividendos pagos aumentaram todos os anos, de US$ 8,04 bilhões no ano fiscal de 2019 para US$ 9,77 bilhões no ano fiscal de 2025...
...o que colocou o índice de pagamento de dividendos em caixa em 193% no ano fiscal de 2023 e 108% no ano fiscal de 2025. Nos doze meses até 28 de junho de 2026, está apertado em 89%.
O presidente e CEO Albert Bourla disse aos analistas em 4 de agosto que "mesmo nos cenários mais estressados que estamos executando, seremos capazes de manter nosso dividendo". Ele disse que o crescimento seria retomado uma vez que as perdas de patentes da Pfizer passem. A Pfizer pagou US$ 0,86 por ação no primeiro semestre de 2026, o mesmo ritmo dos US$ 1,72 do ano fiscal de 2025.
Essas perdas de patentes são o principal risco. A Pfizer espera que elas pesem sobre a receita até 2028.
A BAT teve um ano apertado
A cobertura da Pfizer tem ficado apertada desde o ano fiscal de 2023, enquanto a da BAT apertou em um único ano.
O negócio de cigarros da BAT nos EUA cresceu 5% em valor no primeiro semestre de 2026.
Do ano fiscal de 2021 ao ano fiscal de 2024, o fluxo de caixa livre de £9,19 bilhões a £10,3 bilhões por ano cobriu dividendos de £4,91 bilhões a £5,27 bilhões com folga. Então, o fluxo de caixa livre caiu de £9,64 bilhões no ano fiscal de 2024 para £5,79 bilhões no ano fiscal de 2025...
...contra £5,29 bilhões em dividendos, um índice de pagamento de dividendos em caixa de 91%. Nos doze meses até 30 de junho de 2026, o índice diminuiu para um nível mais confortável de 78%. A administração espera uma conversão de caixa acima de 95% novamente para o ano inteiro.
O CEO Tadeu Marroco diz que a BAT continuará recompensando os acionistas por meio de "nosso dividendo progressivo e recompra sustentável de ações".
A BAT define seu dividendo em libras, £3,34 por ação para o ano fiscal de 2025. Os US$ 3,29 que um titular norte-americano recebe na taxa de câmbio atual varia com a libra.
O principal risco é a dívida. A dívida líquida da BAT é 2,88x o EBITDA nos últimos doze meses, contra 1,97x da Pfizer. Em 29 de setembro, a BAT disse que espera que sua alavancagem, em sua própria medida, esteja dentro de sua meta de 2,0x a 2,5x até o final do ano.
Então, qual dividendo vence?
A British American Tobacco é a melhor ação de dividendos de alto rendimento. Seu dividendo tem mais caixa por trás: 78% do fluxo de caixa livre contra 89% da Pfizer nos últimos doze meses. A BAT também ainda está aumentando-o.
Isso supera o pagamento ligeiramente maior da Pfizer. Coloque US$ 10.000 na Pfizer, e ela paga US$ 630 por ano hoje, contra US$ 610 da BAT. Mas a Pfizer está mantendo seu dividendo até que suas perdas de patentes passem. Se ele permanecer em US$ 630, os US$ 610 da BAT o ultrapassam dentro de dois aumentos à taxa de 2,2% da BAT (calculada sobre seu crescimento em libras).
Isso não quer dizer que o dividendo da Pfizer esteja em perigo. Ele rende mais, carrega menos dívida e é negociado a 10,0x os lucros futuros contra 11,2x da BAT. É apenas que o dividendo da BAT tem mais espaço hoje, e ainda está crescendo.
Claro, o fluxo de caixa livre da BAT para o ano inteiro de 2026 é o que deve ser observado. Se ele ficar mais próximo dos £5,79 bilhões do ano fiscal de 2025, o balanço mais forte da Pfizer inclinaria isso para o outro lado.
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