As ações do Bank of America (BAC) caíram cerca de 4% no pré-mercado na quarta-feira, 14 de outubro, para cerca de US$ 52, depois que o lucro do banco no terceiro trimestre ficou abaixo das estimativas. O lucro reportado foi de US$ 0,91 por ação, abaixo dos US$ 1,04 do ano anterior, incluindo uma provisão de US$ 1,2 bilhão relacionada à multa por lavagem de dinheiro que a FinCEN anunciou na terça-feira juntamente com ação do OCC. Um acordo separado de sanções com o OFAC adicionou US$ 11,6 milhões.
A multa chamou a atenção, mas não explica o resultado abaixo do esperado. Excluindo-a, o Bank of America lucrou US$ 1,08 por ação, ainda abaixo dos US$ 1,10 que os analistas esperavam. Isso interrompe sua recente sequência de resultados acima das expectativas.
A Mesa de Títulos Ficou Abaixo de Sua Própria Previsão
Na conferência do Barclays em 14 de setembro, o CEO Brian Moynihan forneceu previsões para vendas e trading de aproximadamente estáveis na comparação anual, cerca de US$ 5,4 bilhões, e para taxas de banco de investimento entre US$ 1,6 bilhão e US$ 1,8 bilhão. O banco de investimento atingiu US$ 1,8 bilhão, o topo dessa faixa. O trading caiu 5% para US$ 5,1 bilhões, puxado para baixo por renda fixa, moedas e commodities.
Isso representa uma lacuna de US$ 300 milhões em relação a uma previsão feita mal duas semanas antes do fechamento do trimestre. A multa é o número maior, mas é um evento único: US$ 0,17 por ação, contabilizado uma vez.
A Receita de Juros Líquida Continua Carregando o Peso
A receita de juros líquida subiu de US$ 13,70 bilhões no trimestre de junho de 2024 para US$ 16,00 bilhões no 2T de 2026, com apenas uma fase plana na virada do ano. Os US$ 16,4 bilhões de quarta-feira representaram um aumento de 8% em relação ao ano anterior. Essa linha agora representa cerca de 55% da receita, então um trimestre fraco de trading mal arranha a base de lucros.
A média de empréstimos cresceu 6%, e o banco retornou US$ 8,3 bilhões aos acionistas, incluindo US$ 6 bilhões em recompra de ações.
Isso é um Problema do BofA ou do Mercado de Títulos?
Em parte, do mercado. O JPMorgan Chase (JPM) reportou uma queda surpresa na receita de renda fixa na terça-feira, recuo de 4% para US$ 5,4 bilhões. Mas o Citigroup (C) cresceu a receita de mercados de renda fixa em 4% para US$ 4,4 bilhões no mesmo trimestre, então a venda de títulos não explica toda a lacuna do BofA.
O mercado não estava pagando por uma recuperação do trading de qualquer forma. Antes do relatório, a ação era negociada a cerca de 11,1x o lucro normalizado futuro, abaixo de sua média de 11,8x desde o final de 2023 e bem distante de seu pico de 13,6x.
Qual é o Valor da Ação BAC Sem uma Reavaliação do Múltiplo
A pergunta que eu queria responder: se o Bank of America nunca recuperar seu múltiplo antigo, a ação ainda funciona? Então, defini o múltiplo P/L de saída em 11x, próximo ao seu múltiplo futuro pré-resultados, e deixei o retorno vir apenas do crescimento do lucro, recompra de ações e dividendos. Tenho a receita crescendo 4,9% ao ano até 2030, mais lento do que apenas a receita de juros líquida, porque estou dando pouca ajuda ao trading e ao mercado de fusões e aquisições. A margem de lucro líquido permanece em 27,1%.
Isso me leva a cerca de US$ 75 por ação até o final de 2030 com dividendos incluídos, ou cerca de US$ 71 apenas para o preço da ação. Medido a partir do fechamento pré-resultados de US$ 53,96, isso representa um retorno total de 39,2%, ou cerca de 8,2% ao ano. O modelo de setembro do TIKR tinha US$ 80 para a mesma data a partir de US$ 58. O alvo é menor, mas o retorno é quase inalterado, porque a ação já devolveu a diferença.
Conclusão
Uma queda de 4% é uma reação pesada para um trimestre onde a multa foi um evento único e a lacuna de trading em relação à própria previsão de Moynihan equivale a aproximadamente 3 centavos por ação após impostos. O maior motor do banco, a receita de juros líquida, ainda está crescendo. A 11x o lucro, cerca de 8% ao ano parece um caso base justo, em vez de uma pechincha. O relatório do quarto trimestre em janeiro é o teste: se a renda fixa se estabilizar enquanto a receita de juros líquida continuar subindo, o preço de hoje parecerá excessivamente cauteloso.
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