A ASML (ASML) reportou vendas recorde do terceiro trimestre de €11,7 bilhões na quarta-feira, 14 de outubro, um aumento de 25% em relação ao segundo trimestre, com um lucro líquido de €5,0 bilhões. A empresa forneceu uma previsão de vendas para o quarto trimestre entre €14,2 bilhões e €15,2 bilhões, com uma margem bruta de cerca de 57%. Também ajustou sua perspectiva de vendas para 2026 para €44 bilhões a €45 bilhões, em comparação com os €43 bilhões a €45 bilhões estabelecidos em julho após um forte segundo trimestre.
A previsão de vendas por si só não é a surpresa. Analistas consultados pela LSEG esperavam €14,19 bilhões, então o limite inferior da faixa da ASML apenas corresponde ao consenso. A margem é o que moveu o mercado.
A ASML Não Consegue Construir Máquinas Rápido o Suficiente
O CEO Christophe Fouquet disse que o fornecimento planejado da ASML para 2027 e 2028 "não atenderá totalmente à demanda de nossos clientes." A ASML planeja adicionar 30% de capacidade em 2027 e está estudando como ir além dos 30% já sinalizados para 2028. A empresa também afirma que alguns clientes desejam fazer pedidos para 2029 e 2030.
Isso inverte a preocupação usual com equipamentos de semicondutores. O risco para a ASML costumava ser clientes pausando pedidos. Agora, a própria produção da ASML poderia limitar a velocidade com que fabricantes de chips como a TSMC (TSM) adicionam capacidade avançada, o que torna a litografia o fator que define o ritmo para toda a expansão de fábricas de IA.
Atualizações Impulsionaram a Margem, Precificação Vem a Seguir
O CFO Roger Dassen disse que a margem foi impulsionada principalmente por vendas da base instalada e atualizações, com volumes mais altos e um mix de produtos favorável também ajudando. Ao longo dos oito trimestres até junho de 2026, a margem bruta variou entre 50,8% e 54,0%.
O T3 ficou em 57,5%, 3,5 pontos acima do topo dessa faixa. A previsão para o T4 de cerca de 57% também supera o consenso da LSEG de 55,4% em 1,6 ponto. A precificação deve adicionar um segundo impulso mais tarde: Dassen disse que a ASML concluiu as negociações de precificação baseada em valor com seus principais clientes, com o benefício aparecendo parcialmente em 2027 e totalmente em 2028 e além.
O Mercado Já Se Movimentou, Mas Não Completamente
Os analistas não têm sido lentos com a ASML. O preço-alvo médio subiu de €777 no final de setembro de 2025 para €2.075 em 13 de outubro, um aumento de 167%, enquanto a ação subiu 86% para €1.510. Essa média está 37% acima do fechamento de terça-feira. As classificações mostram 31 recomendações de compra, 6 de superação, 4 de manutenção e 1 de venda, contra 11 de manutenção um ano antes.
Os números de 13 de outubro são anteriores ao comunicado de hoje e a quaisquer revisões subsequentes dos analistas.
Quanto Vale a Ação da ASML Se o Boom Esfriar
Os booms de equipamentos de semicondutores acabam, e a capacidade adicionada perto do topo pode ficar ociosa quando isso acontece. Portanto, a questão que me importava era quanto a ASML vale se essa escassez de oferta não durar. Mantive o crescimento da receita em 11,8% ao ano, bem abaixo do acréscimo de capacidade de 30% e abaixo da média de 18,5% da ASML nos últimos cinco anos. A margem líquida reportada no T3 foi de 42,5%, mas isso inclui um ganho de reavaliação de €500 milhões no investimento da ASML na Mistral, e sem ele a margem estava mais próxima de 38%. Defini a minha em 39,2%, um pequeno passo que a nova precificação deve cobrir a partir de 2027, e deixei o P/L encolher cerca de 1,8% ao ano.
Mesmo com esses números, meu modelo chega a cerca de €2.864 até o final de 2030. Isso representa um retorno total de 89,7% a partir de €1.510, ou 16,4% ao ano, e cerca de 38% acima do preço-alvo médio do mercado.
Conclusão
O limite da ASML agora é quantas máquinas ela consegue construir, e a precificação baseada em valor que começa a surtir efeito em 2027 ainda não está refletida na margem.
Meu modelo chega a cerca de €2.864 até o final de 2030, assumindo um crescimento anual da receita de 11,8%, uma margem de lucro líquido de 39,2% e um P/L em declínio gradual. Isso sugere um potencial de alta mesmo após uma valorização de 86%. A próxima verificação é se o T4 cumpre a previsão de vendas e margem da ASML.
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