Principais Conclusões
- A Pfizer oferece um rendimento de 6,3% e a Enbridge de 6,0%, após crescimentos anuais de dividendos de 2,5% e 3,1% ao ano, respectivamente, do ano fiscal de 2020 ao ano fiscal de 2025.
- O fluxo de caixa livre da Pfizer cobriu seu dividendo com pouca margem nos 12 meses até 28 de junho de 2026, com um índice de pagamento de dividendos em caixa de 89%.
- O fluxo de caixa distribuível da Enbridge cobriu seu dividendo 1,51x no ano fiscal de 2025 e pelo menos 1,44x em todos os anos fiscais desde 2016.
- A Enbridge possui uma dívida muito maior, com um índice de dívida líquida/EBITDA de 6,3x contra 2,0x da Pfizer.
Quando a Pfizer (PFE) divulgou seus resultados do segundo trimestre em 4 de agosto, o CEO Albert Bourla disse o que os investidores de renda queriam ouvir: "Então, quero deixar claro de uma vez por todas para todos que o dividendo será mantido."
Essa é uma promessa sobre um rendimento de 6,3%. Ela veio dias depois que a Enbridge (ENB) reafirmou suas previsões para 2026 em 31 de julho, por trás de um rendimento de 6,0% que ela aumentou por 31 anos consecutivos.
Se apenas uma delas receber seus dólares de dividendos pelos próximos 10 anos, qual deveria ser?
| Métrica | Pfizer (PFE) | Enbridge (ENB) |
|---|---|---|
| Rendimento de dividendo | 6,3% | 6,0% |
| Dividendo anual atual | $1,72 | C$3,88 |
| Crescimento do dividendo, ano fiscal 2020 a 2025 | 2,5% ao ano | 3,1% ao ano (em C$) |
| Cobertura do dividendo, em sua própria métrica | Índice de pagamento de dividendos em caixa: 89% (TTM até 28 de junho de 2026) | Cobertura por fluxo de caixa distribuível: 1,51x (ano fiscal 2025) |
| Dívida líquida / EBITDA (LTM) | 1,97x | 6,3x |
| Cobertura de juros (LTM) | 6,98x | 2,27x |
Fonte: TIKR, 9 de outubro de 2026; StockAnalysis (dividendo anual da Pfizer); comunicado de dividendos de 3 de dezembro de 2025 da Enbridge (seu dividendo anualizado).
Pfizer: um cheque maior com cobertura mais fina
Os medicamentos mais recentes da Pfizer estão fazendo o trabalho pesado no momento. A receita do segundo trimestre de 2026 subiu 3% para US$ 15,0 bilhões em relação ao mesmo trimestre de 2025, e os produtos lançados e adquiridos cresceram 18% operacionalmente. A administração também elevou sua previsão de receita para 2026 em US$ 500 milhões no ponto médio, para uma faixa de US$ 60,5 bilhões a US$ 62,5 bilhões.
O caixa por trás do dividendo seguiu o caminho oposto. O fluxo de caixa livre caiu de US$ 29,9 bilhões no ano fiscal de 2021 para US$ 9,08 bilhões no ano fiscal de 2025, enquanto os dividendos pagos subiram de US$ 8,73 bilhões para US$ 9,77 bilhões…
O fluxo de caixa livre da Pfizer não cobriu totalmente o dividendo no ano fiscal de 2025, e o mesmo aconteceu no ano fiscal de 2023. Nos doze meses até 28 de junho de 2026, o índice de pagamento de dividendos em caixa foi um magro 89%, o que deixa pouco espaço para qualquer tropeço.
Bourla diz que "mesmo nos cenários mais esticados que estamos executando, seremos capazes de manter nosso dividendo." Ele também vinculou o retorno do crescimento do dividendo ao fim das perdas de patentes, que a Pfizer diz pesar sobre a receita até 2028. Portanto, o risco é um dividendo que fica estagnado por alguns anos.
Enbridge: caixa estável, dívida mais pesada
O fluxo de caixa livre da Pfizer oscila com seus medicamentos. O fluxo de caixa distribuível da Enbridge, por outro lado, subiu, de C$ 4,08 por ação no ano fiscal de 2016 para C$ 5,71 no ano fiscal de 2025, superando o dividendo todos os anos…
A cobertura variou de 1,44x (ano fiscal 2020) a 1,92x (ano fiscal 2016) ao longo dessa década. Um confortável 1,51x no ano fiscal de 2025 deixa espaço para aumentos. Em 3 de dezembro de 2025, a Enbridge declarou seu 31º aumento anual consecutivo, de 3% para C$ 0,97 por trimestre.
O negócio da Enbridge também continua crescendo. O EBITDA ajustado subiu para C$ 4,8 bilhões no segundo trimestre de 2026, contra C$ 4,6 bilhões um ano antes, e o pipeline de projetos garantidos atingiu cerca de C$ 41 bilhões. A administração projeta um crescimento de cerca de 5% ao ano no FCD por ação após 2026, e o CEO Greg Ebel colocou desta forma: "Continuaremos a adicionar visibilidade e a estender nossa perspectiva de crescimento de 5% ainda mais no futuro."
O risco é a dívida: pela própria métrica da Enbridge, ela era de 5,1x o EBITDA no final de junho, acima de sua meta de 4,5x a 5,0x.
A Enbridge paga em dólares canadenses, então o cheque em dólares americanos varia com a taxa de câmbio. O Canadá também retém imposto sobre dividendos pagos a titulares nos EUA.
Então, qual dividendo vence?
A Enbridge recebe meus dólares de dividendos pelos próximos 10 anos.
Na matemática simples da renda, a Pfizer sai na frente. Se cada dividendo continuar crescendo no ritmo do ano fiscal de 2020 ao ano fiscal de 2025, US$ 10.000 na Pfizer pagam cerca de US$ 7.059 ao longo da década, contra cerca de US$ 6.903 na Enbridge (calculado em dólares canadenses), uma diferença de cerca de US$ 157. A renda anual da Enbridge não ultrapassa a da Pfizer até cerca de 2035.
A liderança da Pfizer, no entanto, depende desses aumentos de 2,5%, e Bourla vinculou a próxima rodada de crescimento ao fim das perdas de patentes. Alguns anos de estagnação eliminariam esses US$ 157. Os aumentos de 3% da Enbridge, por outro lado, saem de um fluxo de caixa que cobre o dividendo em 1,51x, com a administração projetando um crescimento de cerca de 5% ao ano por trás dele.
O caso da Pfizer é real: é o maior cheque hoje, tem um balanço muito mais forte e a administração vê um crescimento de receita de alto dígito único do final de 2028 até 2033. Apenas que, ao longo de 10 anos, eu preferiria possuir o dividendo cujo fluxo de caixa já tem espaço para continuar aumentando-o.
Claro, a Enbridge ainda precisa trazer sua dívida de volta para dentro de sua meta até o final de 2026, conforme espera. Se não conseguir, esses aumentos podem desacelerar.
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