Principais Conclusões
- As ações da Pershing Square caíram 12% após o BofA rebaixar o papel para Underperform e cortar seu preço-alvo para $38 de $54.
- O BofA reduziu suas estimativas de lucro para 2026 a 2028 devido a um atraso no lançamento do PSV, e agora avalia a empresa de forma mais parecida com outras gestoras de ativos.
- O rebaixamento do Citi para Sell na sexta-feira fez o mesmo ponto: as estimativas de lucro mal se moveram desde o IPO de abril.
- O que deve ser observado são os retornos do fundo carro-chefe: o NAV do Pershing Square Holdings caiu 12,6% no primeiro semestre de 2026, enquanto o S&P 500 subiu 10,2%.
Pershing Square (PS) afundou 12% hoje após o BofA rebaixar a gestora de ativos de Bill Ackman para Underperform de Neutral antes da abertura e cortar seu preço-alvo para $38 de $54.
É o segundo rebaixamento do papel desde sexta-feira, quando o Citi o cortou para Sell.
BofA para de pagar caro pelo crescimento
O BofA reduziu suas estimativas de EPS para 2026, 2027 e 2028 porque o lançamento do PSV foi adiado, e também fez um pequeno ajuste em suas premissas de retorno de longo prazo. Ele também cortou o múltiplo que utiliza, para refletir uma taxa de crescimento menor e para avaliar a Pershing Square da mesma forma que avalia as outras gestoras de ativos que cobre.
Essa segunda mudança importa mais. Desde seu IPO em abril, o papel vinha sendo negociado como uma história de crescimento. O BofA agora o precifica como seus pares.
O Citi fez o mesmo argumento alguns dias antes. Em uma nota datada de 9 de outubro, manteve seu alvo de $45 e disse que a alta do papel havia corrido à frente de suas perspectivas de lucro, com as estimativas basicamente estáveis desde o IPO porque os retornos da carteira foram modestos. O banco também cortou sua estimativa de EPS para 2027 para $0,89 de $1,01.
O fundo carro-chefe precisa entregar
Retornos fracos estão por trás de ambos os chamados. O carro-chefe Pershing Square Holdings (PSH) viu seu NAV cair 12,6% no primeiro semestre de 2026, enquanto o S&P 500 subiu 10,2%. Retornos menores significam menos ativos sob gestão e taxas menores. O Citi também agora espera que as taxas de performance voltem mais tarde do que esperava antes.
Mesmo assim, o consenso ainda projeta que os lucros subirão acentuadamente até 2028…
Essas estimativas são de 9 de outubro, antes dos cortes do BofA, e os $0,89 do Citi para 2027 já estão abaixo do consenso de $0,96.
Os novos fundos carregam o preço
A história de crescimento aparece no múltiplo. Aqui está o P/E forward da Pershing Square desde que listou em abril…
O Citi avalia os fundos que a Pershing Square já administra em cerca de $41 por ação, e adiciona $9 por ação para lançamentos futuros de fundos. Um lançamento que escorrega atinge a parte do valor que ainda não chegou. O alvo de $38 do BofA está abaixo do valor que o Citi atribui apenas aos fundos existentes.
O que mudaria a recomendação
Rebaixamentos consecutivos me dizem que o Wall Street quer ver os novos fundos em ação antes de pagar por eles. Até que o PSV tenha uma data de lançamento firme e o fundo carro-chefe comece a superar o mercado novamente, o papel provavelmente continuará sendo negociado com base nos fundos que a Pershing Square já administra.
O Citi nomeou duas coisas que poderiam mudar isso: o plano de transformar a Howard Hughes Holdings (HHH) em um negócio focado em seguros, e retornos mais fortes dos investimentos existentes da Pershing Square.
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