Principais conclusões:
- Falta no quarto trimestre e impacto da tempestade: A Tractor Supply Company divulgou vendas líquidas de US$ 3,9 bilhões no quarto trimestre de 2025, perdendo o consenso de US$ 4,0 bilhões, uma vez que as vendas comparáveis nas lojas cresceram 0,3% em comparação com os 2,3% esperados, com o CEO Hal Lawton citando 100 pontos-base de vento contrário da passagem do furacão Helene e da recuperação da tempestade Milton, que contribuíram de forma mais significativa para os resultados de 2024 do que o estimado originalmente.
- Orientação para o ano fiscal de 2026 abaixo do esperado: A Tractor Supply Company emitiu uma orientação de crescimento de vendas líquidas para o ano fiscal de 2026 de 4% a 6%, abaixo do consenso de 6%, e lucro por ação de US$ 2,13 a US$ 2,23, abaixo da estimativa de US$ 2,31 de Street, ao mesmo tempo em que aumentou o dividendo trimestral em 4%, para US$ 0,96 por ação, e expandiu o conselho para 10 membros com a nomeação de Sonia Syngal.
- Estrutura de preço-alvo: Com base em um crescimento de receita de 6%, margens operacionais de 10% e um múltiplo de saída de 24x, as ações da Tractor Supply Company poderiam chegar a US$ 71 em dezembro de 2028, contra os US$ 55 atuais.
- Perfil de retorno: A Tractor Supply Company implica um aumento total de 30% de US$ 55 para US$ 71 em três anos, o que equivale a um retorno anualizado de 10% sob a premissa de que os gastos discricionários se estabilizem, 100 novas aberturas de lojas no ano fiscal de 2026 proporcionem produtividade histórica e a iniciativa de vendas diretas tenha como meta US$ 50 milhões em escalas de vendas em 2026 sem diluição adicional da margem.
Analisando o caso da Tractor Supply Company
A Tractor Supply Company(TSCO) atende a clientes rurais e suburbanos por meio de mais de 2.200 lojas de varejo que oferecem equipamentos, suprimentos para gado, produtos para animais de estimação e artigos de manutenção doméstica, posicionando-se como a maior varejista de estilo de vida rural em uma capitalização de mercado de US$ 29 bilhões, operando em um mercado total endereçável de US$ 225 bilhões.
Financeiramente, a empresa entregou US$ 15,5 bilhões em receita no ano fiscal de 2025, refletindo um crescimento de 4%, mas o lucro operacional de US$ 1,5 bilhão comprimiu as margens operacionais para 10%, já que as despesas com vendas, gerais e administrativas subiram para 27% das vendas líquidas em meio ao financiamento de iniciativas estratégicas.
Os resultados do quarto trimestre de 2025, divulgados em janeiro de 2026, mostraram vendas líquidas de US$ 3,9 bilhões, abaixo das estimativas de US$ 4,0 bilhões das ruas, enquanto as vendas de lojas comparáveis aumentaram 0,3% contra o consenso de 2,3%, uma vez que as categorias de grandes itens diminuíram e a recuperação da tempestade do furacão Helene criou um vento contrário de 100 pontos-base.
O CEO Hal Lawton declarou no mês passado, em uma teleconferência de resultados, que "os resultados do quarto trimestre ficaram abaixo de nossas expectativas e refletiram uma mudança nos gastos do consumidor, com categorias essenciais permanecendo resilientes, enquanto a demanda discricionária se moderou e a resposta a emergências esteve ausente em relação ao ano passado".
A administração emitiu uma orientação para o ano fiscal de 2026, projetando um crescimento de vendas líquidas de 4% a 6%, abaixo da estimativa de 6% de Street, e um lucro por ação de US$ 2,13 a US$ 2,23, abaixo do consenso de US$ 2,31, ao mesmo tempo em que se comprometeu a abrir 100 novas lojas e aumentar o dividendo trimestral em 4%, para US$ 0,96 por ação.
A empresa anunciou, em 11 de fevereiro de 2026, um aumento de dividendos e nomeou Sonia Syngal como diretora independente do conselho, ao mesmo tempo em que avançou nas Vendas Diretas, visando a US$ 50 milhões em vendas no ano fiscal de 2026, com 100 especialistas, e na Entrega Final Mile, expandindo para 375 hubs que cobrem 50% das lojas.
Lawton enfatizou que "continuamos confiantes na oportunidade de longo prazo, pois operamos um modelo diferenciado baseado em necessidades que tem se mostrado resiliente em todos os ciclos", enquanto o CFO Kurt Barton delineou o ponto de inflexão das vendas comparáveis de 2% da empresa para a expansão da margem operacional.
A tensão do investimento está centrada no fato de a orientação para o ano fiscal de 2026 levar em conta adequadamente a pressão dos gastos discricionários, as limitações de custos tarifários que criam uma pressão contínua de 20 a 30 pontos-base e o risco de execução no aumento das vendas diretas para US$ 50 milhões e na abertura de 100 lojas sem diluição da margem.
O que o modelo diz sobre as ações da Tractor Supply Company
As ações da Tractor Supply Company refletem a pressão dos gastos discricionários no quarto trimestre e o vento contrário de 100 pontos-base da recuperação de tempestades, mas a abertura de 100 novas lojas no ano fiscal de 2026 e o aumento das vendas diretas para US$ 50 milhões sustentam as premissas de crescimento normalizado.
A premissa de mercado subscreve um crescimento de receita de 6,2%, margens operacionais de 9,7% e um múltiplo de saída de 23,7x, produzindo um preço-alvo de US$ 71,42 em dezembro de 2028, com crescimento acima de 4,3% real no exercício fiscal de 2025, mas abaixo da média histórica de 8% em 5 anos.
Essa avaliação proporciona um aumento total de 29,8% e um retorno anualizado de 9,5% a partir de US$ 55,03, o que representa retornos que ficam abaixo de uma taxa típica de 10% de obstáculo ao patrimônio líquido, ao mesmo tempo em que incorpora o risco de execução vinculado à recuperação da categoria discricionária e ao dimensionamento da iniciativa estratégica.
Considerando os retornos modelados de 9,5% anualizados, que ficam marginalmente abaixo dos limites do patrimônio líquido em meio à incerteza do ambiente promocional e à pressão tarifária, o modelo sinaliza uma retenção, favorecendo a preservação seletiva do capital em vez de uma valorização agressiva à medida que a normalização se desenrola até o exercício de 2026.
Com um retorno anualizado de 9,5% abaixo da barreira de 10% do patrimônio líquido, o modelo apoia a preservação do capital, uma vez que a normalização dos gastos discricionários e o dimensionamento das vendas diretas permanecem não comprovados, justificando a manutenção até que a execução desestimule a tese.
Nossas premissas de avaliação
O modelo de avaliação da TIKR permite que você insira suas próprias premissas para o crescimento da receita, as margens operacionais e o múltiplo de P/L de uma empresa, e calcula os retornos esperados da ação.
Veja a seguir o que usamos para as ações da Tractor Supply Company:
1. Crescimento da receita: 6,2%
O histórico de receita das ações da Tractor Supply Company mostra uma desaceleração de um CAGR de 10% em 10 anos para um crescimento de 4,3% em um ano no ano fiscal de 2025, uma vez que as vendas de lojas comparáveis de 1,2% e 99 novas lojas proporcionaram uma expansão modesta.
A premissa de crescimento de 6,2% está acima do crescimento de 4,3% em um ano, mas abaixo do CAGR de 8% em cinco anos, já que a orientação da administração para o ano fiscal de 2026 de crescimento de 4% a 6% nas vendas líquidas com a abertura de 100 novas lojas oferece suporte fundamental.
Ainda assim, a execução atual apoia o crescimento de 6,2%, já que a iniciativa de Vendas Diretas tem como meta US$ 50 milhões em vendas no ano fiscal de 2026, depois de atingir US$ 2 milhões na taxa de execução de dezembro de 2025, enquanto a Final Mile Delivery se expande para 375 hubs, cobrindo 50% das lojas até o final do ano.
Enquanto isso, o progresso futuro exige que os gastos discricionários em categorias de grandes itens se normalizem após o declínio de um único dígito no quarto trimestre, que a temporada de vendas da primavera seja satisfatória após duas primaveras consecutivas difíceis e que 100 novas lojas atinjam níveis históricos de produtividade.
A manutenção do crescimento de 6,2% depende de que as vendas comparáveis nas lojas atinjam o ponto de inflexão de 2% citado pela gerência, já que as transações devem permanecer positivas, apesar do declínio do sentimento do consumidor, enquanto o crescimento do tíquete médio decorrente da inflação de 2% no varejo compensa a atividade promocional.
Isso está acima do crescimento da receita de 4,3% em um ano, já que a abertura de novas lojas e o aumento das vendas diretas proporcionam uma expansão estrutural, e a avaliação pressupõe que o ponto médio da orientação para o ano fiscal de 2026, de 5%, se concretize sem uma deterioração adicional da categoria discricionária.
2. Margens operacionais: 9.7%
As ações da Tractor Supply Company registraram margens operacionais de 9,9% no ano fiscal de 2025 e de 10,1% em cinco anos, mas o lucro operacional do quarto trimestre de 2025 caiu 6,5% em relação ao ano anterior, já que as despesas com SG&A aumentaram 70 pontos-base, para 27,5% das vendas.
A premissa de margem de 9,7% fica abaixo do nível de 9,9% em um ano, já que a orientação da administração para o ano fiscal de 2026, de 9,3% a 9,6%, mantém a lucratividade estável, apesar de a expansão da margem bruta ser compensada pelos custos do centro de distribuição de Idaho.
A durabilidade da margem depende da expansão da margem bruta por meio da gestão de custos e de marcas exclusivas, compensando os custos de entrega e as tarifas que criam 20 a 30 pontos-base de pressão contínua, enquanto as iniciativas de vendas diretas e de Final Mile se tornam autofinanciáveis.
Além disso, o CFO Kurt Barton declarou na teleconferência de resultados de 29 de janeiro de 2026 que "nosso modelo mostra um ponto de inflexão na faixa de 2% de comparação e, à medida que as comparações se movem acima desse ponto de inflexão, esperamos que a margem operacional melhore em cerca de 5 a 20 pontos-base por ano".
Qualquer desvio nas vendas de lojas comparáveis abaixo do ponto de inflexão de 2% comprime as margens mais rapidamente, conforme demonstrado no quarto trimestre, com a atividade promocional elevada criando 10 pontos-base de pressão na margem bruta que a gerência descreveu como transitória.
Isso fica abaixo da margem operacional de 1 ano de 9,9%, já que os investimentos fiscais de 2026 no centro de distribuição de Idaho e a remuneração de incentivo normalizada absorvem os ganhos de eficiência sem expansão de margem se as vendas de lojas comparáveis caírem abaixo do limite baixo de 2%.
3. Múltiplo P/E de saída: 23,7x
O histórico de avaliação das ações da Tractor Supply Company está centrado em múltiplos vinculados ao seu modelo de varejo baseado em necessidades, com o P/L de 1 ano em 24,7x e uma média de 5 anos de 23,5x.
O múltiplo de saída de 23,7x capitaliza os lucros normalizados sob a suposição de que a orientação para o ano fiscal de 2026 de crescimento de receita de 5% e margens operacionais de 9,5% se materialize sem mais pressão de categoria discricionária ou persistência de ambiente promocional.
Esse múltiplo pressupõe que o mercado avalia a Tractor Supply próximo à sua média de 5 anos de 23,5x, apesar de as margens operacionais permanecerem estáveis em 9,5%, em vez de se expandirem em direção à média histórica de 5 anos de 10,1%.
O múltiplo de saída fica um pouco abaixo da premissa de mercado NTM P/E de 24,7x para o ano fiscal de 2026, mas essa avaliação depende inteiramente do crescimento dos lucros decorrente do aumento da receita e da inflexão da margem acima do limite baixo de 2% das vendas de lojas comparáveis.
A avaliação terminal depende da estabilidade dos lucros, já que qualquer decepção com a produtividade das novas lojas, com a economia de aquisição de clientes de vendas diretas ou com a execução da temporada de vendas de primavera comprimiria o múltiplo mais rapidamente do que os lucros podem se recuperar.
Esse valor está alinhado com o P/L de 5 anos de 23,5x e abaixo do P/L de 1 ano de 24,7x, já que a expansão da margem e a normalização das vendas de lojas comparáveis já estão dentro dos fundamentos projetados, sem uma nova avaliação positiva.
O que acontece se as coisas melhorarem ou piorarem?
Os resultados das ações da Tractor Supply Company são moldados pelo impulso das vendas em lojas comparáveis, pela recuperação de categorias discricionárias e pela produtividade de novas lojas, à medida que as iniciativas de vendas diretas e de Final Mile forem ampliadas até dezembro de 2030.
- Hipótese baixa: se a pressão promocional persistir e as categorias de grandes itens permanecerem fracas, a receita crescerá 6% e as margens líquidas se manterão em 7% → 6% de retorno anualizado.
- Caso médio: Com a normalização dos gastos discricionários e as vendas diretas atingindo US$ 50 milhões no ano fiscal de 2026, a receita crescerá 6% e as margens líquidas atingirão 8% → 10% de retorno anualizado.
- Caso alto: se a temporada de vendas da primavera for satisfatória após dois anos difíceis e as novas lojas atingirem a produtividade histórica, a receita crescerá 7% e as margens líquidas se aproximarão de 8% → 14% de retorno anualizado.
Quanto as ações da Tractor Supply Company podem subir a partir de agora?
Com a nova ferramenta de modelo de avaliação da TIKR, você pode estimar o preço potencial de uma ação em menos de um minuto.
São necessárias apenas três entradas simples:
- Crescimento da receita
- Margens operacionais
- Múltiplo P/E de saída
Se você não tiver certeza do que inserir, a TIKR preenche automaticamente cada entrada usando as estimativas de consenso dos analistas, fornecendo um ponto de partida rápido e confiável.
A partir daí, o TIKR calcula o preço potencial das ações e os retornos totais nos cenários de alta, base e baixa, para que você possa ver rapidamente se uma ação parece subvalorizada ou supervalorizada.
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