Principais dados da ação da Super Micro
- Preço atual: US$ 28,15
- Preço-alvo (médio): ~US$ 58
- Preço-alvo do mercado: ~US$ 37
- Retorno total potencial: ~104%
- TAR anualizada: ~20%/ano
- Reação aos resultados: +24,54% (5 de maio de 2026)
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O que aconteceu?
Super Micro Computer (SMCI) acaba de receber um lembrete de que suas dificuldades jurídicas ainda não foram superadas. Na segunda-feira, 29 de junho de 2026, as autoridades de Taiwan realizaram uma operação no escritório local da empresa, e as ações caíram 8,10%, fechando a US$ 28,15. Durante três semanas, a SMCI vinha subindo graças a uma revisão positiva dos analistas e a um plano para um novo produto. Uma manchete apagou boa parte disso. A reação do mercado mostra exatamente onde o medo ainda persiste.
Esse medo é a essência de toda a tensão. A SMCI cresce mais rapidamente do que a Dell ou a Hewlett-Packard Enterprise em termos de receita futura, mas é negociada a uma fração mínima do múltiplo de receita dessas empresas. Os otimistas chamam isso de precificação incorreta à espera de correção. Os pessimistas dizem que o mercado está precificando um risco que continua ressurgindo. A investigação tem como alvo o suposto contrabando por terceiros utilizando servidores da Super Micro, e a empresa não foi indiciada. A questão que se aguçou na segunda-feira é: as batidas policiais representam um problema antigo e isolado ou uma ameaça crescente para uma empresa que ainda depende de sua reputação junto a fornecedores, clientes e órgãos reguladores?
O que realmente aconteceu em Taiwan
O Ministério Público do Distrito de Keelung, em Taiwan, realizou buscas no escritório da Super Micro em Taiwan, nas residências de seis pessoas e em três empresas afiliadas, de acordo com reportagem da Bloomberg de 29 de junho. A investigação gira em torno do suposto contrabando de chips da Nvidia para a China por meio dos servidores da Super Micro. A distribuidora da empresa, a Albatron Technology, e a operadora de data center Chief Telecom também foram alvo de buscas. A própria Super Micro não foi acusada.
Trata-se de uma ampliação de um caso já existente, não de um novo. Em março de 2026, o Departamento de Justiça dos EUA divulgou uma acusação formal contra três indivíduos anteriormente ligados à empresa, incluindo o cofundador Yih-Shyan “Wally” Liaw, por conspiração para desviar servidores restritos da Nvidia para a China. Liaw se declarou inocente, e o julgamento está marcado para novembro de 2026. As buscas em Taiwan ampliam essa mesma linha de investigação. As supostas irregularidades se concentram nesses ex-afiliados e terceiros, e não na Super Micro como ré jurídica. Essa distinção é importante, mas não impediu que a incerteza gerasse um novo desdobramento, razão pela qual as ações caíram.
A administração tem consistentemente enquadrado isso como uma questão histórica sob análise independente. Na Conferência Global de Tecnologia do Bank of America, em 2 de junho de 2026, Michael Staiger, vice-presidente sênior de Desenvolvimento Corporativo, afirmou que a investigação interna é independente e que “quando obtivermos os resultados, os compartilharemos com o público”. Ele esperava que ela fosse concluída “em um prazo razoavelmente curto”. Isso é importante porque o desconto sobre essas ações não será revertido até que a análise seja concluída.
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Por que a empresa continua crescendo em meio ao alvoroço
Deixando de lado as manchetes, o desempenho operacional é impressionante. A Super Micro divulgou receita de US$ 10,2 bilhões no terceiro trimestre fiscal de 2026, um aumento de 123% em relação ao mesmo período do ano anterior, e as ações subiram 24,54% na divulgação de 5 de maio, já que as margens superaram as expectativas negativas. A administração projetou a receita para todo o ano fiscal de 2026 em uma faixa de US$ 38,9 bilhões a US$ 40,4 bilhões. As plataformas de GPU para IA agora representam mais de 80% das vendas, impulsionadas por sistemas baseados na Nvidia.
O motor de crescimento está mudando de forma, e essa mudança está relacionada às margens. A Super Micro está incentivando os clientes a deixar de comprar servidores avulsos e optar pelo DCBBS (Data Center Building Block Solutions), que agrupa racks, refrigeração, energia, rede e software em um pacote completo de data center. Staiger classificou essa abordagem como geradora de margem na conferência de 2 de junho e afirmou que a empresa está “trabalhando para atingir uma taxa de margem mais elevada à medida que encerramos o ano civil e entramos em 2027”. O caminho a seguir não é o que está em debate. O que está em debate é a margem nesse caminho.
A diferença de avaliação e o que está por trás dela
Eis o que torna difícil desconsiderar a SMCI. Ela é negociada a cerca de 0,53 vez o valor empresarial em relação à receita nos próximos doze meses (NTM). A Dell Technologies está em cerca de 1,68 vez e a HPE em cerca de 1,54 vez, de acordo com a página de concorrentes do TIKR. Em relação aos lucros futuros, a SMCI é negociada a cerca de 9,5 vezes, contra a Dell, a aproximadamente 22 vezes, e a HPE, a cerca de 12 vezes. Uma empresa que cresce mais rápido do que ambas as concorrentes só é negociada a um preço tão baixo quando o mercado espera que algo dê errado.
O que o mercado espera que aconteça é a resolução das questões jurídicas pendentes, além de uma verdadeira dúvida sobre as margens. A margem bruta ficou em 8,4% nos últimos doze meses, uma reserva estreita para um hardware que cresce tão rapidamente. A visão pessimista é simples: a receita pode subir, mas se as margens permanecerem comprimidas e a diluição decorrente da captação de US$ 7 bilhões, concluída recentemente, pesar sobre o valor por ação, os lucros nunca justificarão o risco. A visão otimista rebate que o desconto já precifica o pior cenário possível, a empresa nem sequer foi penalizada, e que o DCBBS, somado a uma margem bruta no terceiro trimestre que se recuperou para cerca de 10%, mostra que a trajetória de lucros está mudando. Ambos os lados estão discutindo sobre o mesmo número: a sustentabilidade da margem.
O sentimento do mercado está começando a se inclinar a favor dos otimistas. Em 22 de junho, a GF Securities elevou a classificação da SMCI para “Comprar”, com um preço-alvo de US$ 48 — uma rara recomendação otimista após meses de rebaixamentos —, argumentando que a liquidação causada pela diluição criou um ponto de entrada atraente. O mercado como um todo permanece cauteloso. A distribuição atual é de 3 recomendações de “Comprar”, 2 de “Desempenho Superior”, 11 de “Manter”, 1 de “Desempenho Inferior” e 2 de “Vender”, com um preço-alvo médio de US$ 37,25.
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Análise avançada do modelo TIKR
- Preço atual: US$ 28,15
- Preço-alvo (médio): ~US$ 58
- Retorno total potencial: ~104%
- Taxa Interna de Retorno (TIR) anualizada: ~20%/ano
Utilizando o cenário intermediário do TIKR, o modelo aponta para cerca de US$ 58 por ação até o final do ano fiscal em junho de 2030, um retorno anualizado próximo a 20%. O cenário intermediário é a referência mais realista aqui, pois não pressupõe nem uma resolução jurídica definitiva nem um colapso, o que se encaixa em uma ação cuja maior variável ainda está em aberto.
Dois fatores impulsionam a receita. O primeiro é a demanda por servidores de IA, que alimenta a carteira de pedidos vinculada a mais de 20 clientes. O segundo é a mudança do DCBBS para implantações mais completas, em escala de rack, que elevam o valor em dólares por cliente. O fator que impulsiona a margem é a tendência para uma taxa de margem bruta mais elevada, com a margem de lucro líquido do cenário intermediário estimada em cerca de 4%. O principal risco é a sustentabilidade da margem, aliada à incerteza jurídica: se a margem bruta estagnar perto de 8% ou se as investigações se intensificarem, o potencial de lucros nunca se concretizará.
O lado positivo: a SMCI mantém um crescimento de receita em torno de 20%, as margens sobem para dois dígitos e o múltiplo se reajusta à medida que a incerteza jurídica se dissipa.
O lado negativo: as margens permanecem comprimidas, a diluição corrói o valor por ação e a incerteza persiste ou se agrava.
Conclusão
O único número que definirá isso é a margem bruta, divulgada quando a Super Micro publicar o quarto trimestre fiscal no início de agosto de 2026. Um avanço claro em direção a dois dígitos confirmará que o DCBBS está fazendo o que a administração afirma e provavelmente atrairá mais analistas que estavam à margem. Um recuo para 8% dará aos pessimistas a prova de que a SMCI pode crescer, mas nunca lucrar. Fique de olho nos resultados de agosto e em qualquer atualização sobre a investigação independente, pois a ação não poderá ser totalmente reavaliada até que essa análise seja concluída. Até lá, cada manchete sobre uma operação de busca e apreensão movimentará o preço mais do que os fundamentos merecem, e essa diferença é exatamente onde residem tanto a oportunidade quanto o risco.
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