Principais indicadores das ações do Spotify
- Faixa de 52 semanas: US$ 405,00 a US$ 785,00
- Preço atual: US$ 441,21
- Preço-alvo médio do mercado: US$ 593,90
- Capitalização de mercado: ~US$ 90,7 bilhões
- Margem bruta nos últimos 12 meses (LTM): 32,3%
- Margem EBIT nos últimos 12 meses: 13,7%
- CAGR projetado da receita para os próximos 2 anos: ~14%
- P/L dos próximos 12 meses: ~30x
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A margem bruta passou de 25% para 32% em 3 anos
Durante a maior parte de sua história, o Spotify foi uma história de crescimento sem lucratividade. A empresa passou anos expandindo sua presença em música, podcasts e audiolivros, enquanto repassava a maior parte de sua receita aos detentores de direitos, restando muito pouco para si. Essa dinâmica mudou significativamente.
A margem bruta atingiu seu nível mais baixo, em torno de 25%, em 2022, e vem subindo de forma constante desde então, chegando a quase 32% no final de 2025. O fator determinante não é apenas a disciplina de custos no negócio principal de música. O segmento de podcasts, que era profundamente deficitário até 2021, atingiu uma margem bruta de 20% em 2026, e a administração vê um caminho para chegar a 40%.
Os audiolivros, com apenas dois anos de lançamento, tiveram um crescimento de 60% nas horas de audição em relação ao ano anterior e estão se aproximando de US$ 100 milhões em receita recorrente anual. Ambos os segmentos estão agora influenciando positivamente a economia unitária à medida que ganham escala.
O primeiro trimestre de 2026 manteve a tendência. A margem bruta ficou em 33,0%, a segunda maior da história da empresa, superando a previsão em cerca de 20 pontos-base. A receita cresceu 14% em relação ao ano anterior, atingindo € 4,5 bilhões, com a receita do plano Premium aumentando cerca de 15%, impulsionada pelo crescimento do número de assinantes e por uma expansão de quase 6% na receita média por usuário.
O co-CEO Alex Norström disse aos investidores que a empresa está “crescendo em escala, gerando caixa significativo e reinvestindo para aproveitar as oportunidades que mais importam”.
O negócio de publicidade continua sendo o único ponto fraco. A receita proveniente de anúncios cresceu apenas cerca de 3% no primeiro trimestre, já que os canais tradicionais de vendas diretas continuaram instáveis.
A administração reformulou sua estrutura de publicidade de ponta a ponta para aproveitar as compras programáticas, com formatos licitáveis representando agora mais de 30% da receita publicitária e em crescimento. A expectativa é que o segundo semestre de 2026 apresente uma melhora significativa à medida que esses canais ganhem escala.
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As ações caíram 26% em relação ao seu pico. O negócio, não.
O Spotify encerrou o primeiro trimestre com 761 milhões de usuários ativos mensais, dos quais 293 milhões são assinantes pagantes, operando em 184 mercados. O fluxo de caixa livre atingiu € 824 milhões somente neste trimestre. O balanço patrimonial apresenta € 8,8 bilhões em caixa e nenhuma dívida além de passivos de arrendamento.
Nesse contexto, as ações passaram a maior parte de 2026 em território de queda, atingindo uma baixa máxima de cerca de 30% no início de fevereiro, antes de se recuperarem parcialmente e se estabilizarem cerca de 26% abaixo de seu pico recente.
Parte da pressão surgiu após a divulgação dos resultados do primeiro trimestre, quando várias corretoras de Wall Street reduziram seus preços-alvo, citando preocupações com o impacto da IA no modelo de assinatura e projeções mais moderadas para o lucro operacional no curto prazo.
A preocupação com a IA merece ser levada a sério, mas também deve ser contextualizada. O recurso “DJ” do Spotify, que usa IA para gerar comentários de áudio personalizados entre as músicas, conta agora com 94 milhões de usuários. A empresa está treinando o que chama de “Large Taste Model” com 3,4 trilhões de pontos de dados diários — um conjunto de dados que nenhum concorrente consegue replicar sem a escala e o histórico de engajamento dos usuários do Spotify.
No Investor Day de maio de 2026, a administração estabeleceu metas para 2030 de margens brutas de 35% a 40%, margens operacionais acima de 20% e cerca de 1 bilhão de usuários ativos mensais.
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O modelo prevê um potencial de alta de 132%. Veja o que é necessário para isso.
O modelo de avaliação do TIKR aponta para cerca de US$ 1.020 para as ações do Spotify no cenário intermediário, o que implica um retorno total potencial de cerca de 132% ao longo de aproximadamente quatro anos e meio, ou cerca de 20% ao ano.
O cenário médio pressupõe um crescimento anual da receita de cerca de 12%, margens de lucro líquido expandindo para aproximadamente 17% e o lucro por ação (EPS) crescendo cerca de 15% ao ano.
A variação entre os cenários é ampla. O cenário pessimista chega a cerca de US$ 1.060 até 2030, enquanto o cenário otimista se aproxima de US$ 1.845, refletindo uma incerteza genuína sobre a rapidez com que o negócio de publicidade se recuperará e se as metas de margem se mostrarão alcançáveis.
O que o modelo deixa claro é que mesmo premissas conservadoras geram um potencial de valorização significativo em relação ao preço atual.
Você deve investir na Spotify Technology S.A.?
Os fundamentos da Spotify estão caminhando na direção certa, enquanto as ações seguiram na direção oposta — o que é exatamente o cenário que a maioria dos investidores de longo prazo busca. Os riscos são reais: o negócio de publicidade ainda está se recuperando, a IA pode pressionar os custos de conteúdo e a avaliação não é barata, com um múltiplo de 30 vezes os lucros futuros.
Mas, com um balanço patrimonial sólido, margens em alta e uma base de usuários que rivaliza com a das maiores plataformas do mundo, é difícil ignorar a discrepância entre o negócio e o preço de suas ações.
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