Principais Estatísticas da Ação SNAP
- Desempenho na semana passada: -1.7%
- Faixa de 52 semanas: $4 a $9
- Preço-alvo do modelo de valuation: $6
- Potencial de alta implícito: 15.7% em 2.2 anos
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Os Specs Assumem o Centro do Palco Enquanto a Snap Olha Além dos Anúncios
As ações da Snap (SNAP) caíram 1.7% na semana passada e negociam perto de $6. Esse pequeno movimento esconde uma recuperação maior, já que a ação está 46% acima de sua mínima de 52 semanas. Os investidores estão se aquecendo a uma recuperação construída sobre melhores margens e novos fluxos de receita. Mas eles permanecem cautelosos sobre a velocidade com que essas apostas podem dar retorno.
A grande manchete deste mês foi o Specs Intelligence, um serviço de IA para os óculos de realidade aumentada da Snap. A realidade aumentada sobrepõe imagens digitais ao mundo real. A Snap também se uniu à Salesforce, AWS e Nvidia para construir ferramentas de trabalho para os óculos. Na conferência do Q2, o CEO Evan Spiegel disse que os Specs são construídos para um futuro onde "as pessoas passam menos tempo operando telas".
O negócio principal deu credibilidade a essa visão. A receita do Q2 subiu 19% para $1.60 bilhão, e os usuários ativos diários atingiram 493 milhões. Outras receitas, principalmente assinaturas como o Snapchat+, saltaram 85% para $316 milhões. A publicidade cresceu mais lentamente, 9%, então a diversificação está fazendo mais do trabalho pesado.
Novos riscos também surgiram. A Califórnia aprovou regras limitando recursos viciantes para usuários menores de 16 anos, e o público jovem do Snapchat torna isso relevante. A Meta também lançou seu próprio dispositivo de IA, o Charm, o que eleva a barra competitiva para hardware. Daqui para frente, a Snap precisa provar que os Specs e as assinaturas podem crescer mais rápido do que os reguladores apertam o cerco ao aplicativo principal.
O Múltiplo Baixo da Snap Aguarda Prova de Lucratividade
Sob as premissas do modelo de valuation realizadas até 31/12/28, a ação é modelada usando:
- Crescimento da Receita (CAGR): 11.2%
- Margens Operacionais: 4.5%
- Múltiplo P/L de Saída: 7.4x
Com base nessas entradas, o modelo estima um preço-alvo de $6. Isso implica um retorno total de 15.7% a partir do preço da ação de $5 e um retorno anualizado de 6.7% ao longo de 2.2 anos.
Esse retorno fica abaixo do patamar de 10% anual para uma ação considerada atraente. Portanto, a Snap parece modestamente precificada, mas não convincente, nos níveis atuais. Um múltiplo de saída de 7.4x já é baixo para uma plataforma com quase 1 bilhão de usuários mensais. Claramente, os investidores querem provas antes de pagar mais.
No fundo, esta é uma história de recuperação de margens. A margem operacional da Snap teve média negativa de 30.3% ao longo de 3 anos e negativa de 14.7% no último ano. O modelo assume uma margem positiva de 4.5% até 2028, uma grande oscilação, mas não heróica. A previsão do Q3 para $300 milhões a $350 milhões de EBITDA ajustado mostra que essa oscilação está em andamento.
Um crescimento de receita de 11.2% ao ano parece alcançável. A Snap cresceu 10.6% no último ano, e o crescimento do Q2 atingiu 19% com a ajuda da Copa do Mundo. No entanto, a previsão do Q3 de $1.70 bilhão a $1.74 bilhão implica alguma desaceleração. As assinaturas abrem espaço, já que menos de 3% dos usuários mensais pagam hoje.
Os concorrentes ajudam a contextualizar o desconto. O Pinterest negocia a cerca de 8.5x os lucros futuros com margens operacionais positivas, enquanto a Meta Platforms (META) obtém lucros muito mais robustos. A dívida líquida da Snap de $1.57 bilhão também pesa sobre seu valor patrimonial. Até que as margens se tornem consistentemente positivas, um múltiplo de um dígito provavelmente persistirá.
A Snap Cresce Como o Pinterest, mas Lucra Muito Menos que a Meta
A Meta Platforms (META) é o gigante que a Snap não pode ignorar. Sua receita do Q2 cresceu 28% para $60.8 bilhões, superando o crescimento de 19% da Snap. A margem operacional caiu para 31% de 43% devido a encargos legais e de demissão, mas ainda supera em muito a da Snap. A receita do Reality Labs também subiu 16%, impulsionada pelos óculos de IA.
Esse crescimento dos óculos é importante para os Specs. A Meta já vende óculos de IA e acabou de adicionar o dispositivo Charm. A Snap precisa conquistar desenvolvedores e empresas primeiro, e Spiegel espera que a adoção em massa possa não chegar até o final da década. Parceiros corporativos como a Salesforce dão à Snap uma posição inicial em usos no local de trabalho.
O Pinterest é um par mais próximo em tamanho. Sua receita do Q2 cresceu 18% para $1.18 bilhão, quase igualando o ritmo da Snap. Mas o Pinterest registrou uma margem operacional de 6.3% nos últimos 12 meses, contra -5.1% da Snap. Essa lacuna de lucratividade explica por que o Pinterest obtém um múltiplo ligeiramente maior.
Em valuation, a Snap negocia a 7.4x os lucros futuros e 7.2x o EV/EBITDA futuro. O Pinterest está em 8.5x e 6.8x nas mesmas medidas. Portanto, uma vez contabilizada a dívida, a Snap não está dramaticamente mais barata. Fechar a lacuna de margens é o caminho mais rápido para um múltiplo mais alto.
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O Que Está Impulsionando a Ação SNAP daqui para Frente?
O lançamento comercial dos Specs é o maior fator de oscilação. A Snap planeja um lançamento comercial ainda este ano, apoiado por eventos de demonstração presenciais do First Look. Spiegel disse que o interesse de desenvolvedores e empresas tem sido esmagador. No entanto, preços e volumes de vendas permanecem desconhecidos.
Uma nova liderança agora comanda a publicidade. Ronan Harris, anteriormente chefe da Europa, Oriente Médio e África, tornou-se diretor comercial em setembro. Ele supervisiona as vendas globais de anúncios, onde o crescimento desacelerou para 9% no Q2. Um melhor momento com grandes anunciantes norte-americanos lhe dá uma base para construir.
Os resultados do Q3 estão previstos para cerca de 4 de novembro. A previsão aponta para receita de $1.70 bilhão a $1.74 bilhão e EBITDA ajustado de $300 milhões a $350 milhões. A Snap também elevou sua perspectiva de custos de infraestrutura para o ano todo para $1.65 bilhão a $1.70 bilhão para IA. Portanto, observe se esse gasto melhora o desempenho dos anúncios.
A regulamentação é o fator adverso persistente. Spiegel disse que a Snap está "monitorando de perto o ambiente regulatório, incluindo verificação de idade, privacidade e requisitos de segurança online". As regras da Califórnia e movimentos semelhantes na Europa e Austrália podem remodelar os recursos para adolescentes. Daqui para frente, a conformidade sem perder engajamento moldará o múltiplo da ação.
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