Leopold Aschenbrenner pode ser o jovem investidor mais comentado do mundo no momento. Ex-pesquisador de Superalinhamento da OpenAI, ele se formou na Columbia aos 19 anos como orador da turma e deixou a OpenAI em 2024 após publicar um ensaio de 165 páginas chamado Situational Awareness: The Decade Ahead. Esse ensaio argumentava que os sistemas de IA poderiam igualar os principais pesquisadores de IA até 2027, desencadeando um caminho acelerado para a inteligência artificial geral e uma expansão histórica de energia, chips e data centers.
Desde a publicação desse trabalho, ele construiu um hedge fund em torno dele. A Situational Awareness LP foi lançada em setembro de 2024 com aproximadamente $225 milhões em capital semente de Patrick e John Collison, Nat Friedman e Daniel Gross. Menos de dois anos depois, a exposição divulgada do fundo em ações dos EUA está em mais de $7 bilhões, e reportagens da Fortune e do Wall Street Journal estimaram o patrimônio total sob gestão (incluindo opções e posições vendidas) acima de $20 bilhões.
O que torna a carteira tão incomum é o que não está nela. Não há uma posição significativa em NVIDIA, Microsoft, Google, Amazon ou Meta. A tese de Aschenbrenner é que o verdadeiro gargalo do boom da IA não é a qualidade dos modelos. É eletricidade, armazenamento e capacidade de "neocloud". Sua carteira é uma aposta concentrada na camada de "pás e pás" que deve existir antes que a camada de software possa escalar.
Abaixo está a carteira completa de ações públicas da Situational Awareness LP, com base em seu 13F mais recente e outras divulgações regulatórias:
| Símbolo | Nome da Emissora | Ações | Valor ($MM) | % da Carteira |
|---|---|---|---|---|
| NBIS | Nebius Group | 12,410,060 | 2,867.8 | 40.04% |
| BE | Bloom Energy | 6,485,408 | 878.7 | 12.27% |
| SNDK | Sandisk | 1,140,119 | 724.4 | 10.11% |
| CRWV | CoreWeave | 7,177,919 | 556.1 | 7.76% |
| SHAZ | SharonAI Holdings | 5,396,127 | 456.8 | 6.38% |
| IREN | IREN Ltd | 11,698,835 | 401.0 | 5.60% |
| CORZ | Core Scientific | 26,008,473 | 389.1 | 5.43% |
| APLD | Applied Digital | 13,478,438 | 320.0 | 4.47% |
| RIOT | Riot Platforms | 11,502,137 | 142.2 | 1.98% |
| CLSK | CleanSpark | 12,276,139 | 104.5 | 1.46% |
| SEI | Solaris Energy Infrastructure | 1,105,551 | 62.5 | 0.87% |
| TE | T1 Energy | 10,000,000 | 43.9 | 0.61% |
| KEEL | Keel Infrastructure | 19,875,840 | 39.0 | 0.54% |
| BTDR | Bitdeer Technologies Group | 3,439,450 | 29.8 | 0.42% |
| PSIX | Power Solutions International | 432,300 | 26.3 | 0.37% |
| WYFI | WhiteFiber | 1,757,600 | 20.9 | 0.29% |
| AMD | Advanced Micro Devices | 99,138 | 20.2 | 0.28% |
| BW | Babcock & Wilcox Enterprises | 1,353,900 | 19.9 | 0.28% |
| PUMP | ProPetro Holding | 910,300 | 13.1 | 0.18% |
| SMH | VanEck Semiconductor ETF | 26,950 | 10.3 | 0.14% |
| INTC | Intel | 202,344 | 8.9 | 0.12% |
| TSM | Taiwan Semiconductor | 22,423 | 7.6 | 0.11% |
| HIVE | HIVE Digital Technologies | 3,391,547 | 6.3 | 0.09% |
| ASML | ASML Holding | 4,633 | 6.1 | 0.09% |
| MU | Micron Technology | 17,362 | 5.9 | 0.08% |
| GLW | Corning | 5,283 | 0.7 | 0.01% |
| NVDA | NVIDIA | 2,855 | 0.5 | 0.01% |
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As cinco principais posições representam mais de 76% de toda a carteira. Abaixo, detalhamos cada uma e por que ela ganhou destaque na carteira de Aschenbrenner.
Nebius Group (NBIS)
A Nebius é a maior posição única do fundo, com impressionantes 40% da carteira. Esta é uma participação totalmente nova, divulgada via arquivamento 13G em maio de 2026, e ela diz quase tudo o que você precisa saber sobre como Aschenbrenner está pensando nos próximos 24 meses.
A Nebius é uma provedora de cloud para IA de nicho, desmembrada dos ativos internacionais do que costumava ser o Yandex. A empresa opera o que chama de modelo "Fábrica de IA", alugando GPUs NVIDIA H200, Blackwell e Rubin de ponta para laboratórios de IA e empresas por meio de contratos de longo prazo. O que a diferencia de outras "neoclouds" é o modelo de CapEx financiado pelo cliente: compromissos plurianuais de clientes como Microsoft (um acordo reportado de $17,4 bilhões) e Meta (um acordo de aproximadamente $27 bilhões) efetivamente pré-vendem capacidade, o que permite à Nebius financiar a expansão sem diluir os acionistas ou acumular dívida.
A administração projetou receita de 2026 entre $3,0 e $3,4 bilhões e tem como meta uma receita anualizada (run-rate) de $7 a $9 bilhões até o final do ano. A NVIDIA também investiu aproximadamente $2 bilhões na Nebius no início deste ano, o que reforça a parceria estratégica. A empresa também está expandindo agressivamente sua presença física, com uma recente expansão no Reino Unido que adiciona mais infraestrutura com tecnologia NVIDIA, clientes adicionais e novas capacidades de nuvem para cargas de trabalho de IA empresarial e agentiva. Para Aschenbrenner, a Nebius é a aposta mais direta no mercado público na camada física de computação de IA que ele descreveu em seu ensaio.
Bloom Energy (BE)
A Bloom Energy fabrica células de combustível de óxido sólido que fornecem eletricidade no local, fora da rede. Isso pode soar como um nicho industrial obscuro, mas acaba sendo uma das apostas mais diretas no gargalo da infraestrutura de IA. As filas de interconexão de utilities na maioria dos mercados dos EUA agora se estendem por quatro a sete anos, o que é muito tempo para os hiperescaladores que tentam colocar gigawatts de capacidade de computação online nos próximos 24 meses. As células de combustível da Bloom podem ser implantadas em meses, não anos, e funcionam com gás natural ou hidrogênio sem esperar pela rede. Para uma análise detalhada do modelo de negócios e da economia unitária, este estudo aprofundado de equity research sobre a Bloom Energy apresenta o caso completo.
O próprio Relatório de Energia para Data Centers 2026 da Bloom projeta que 27% a 38% dos data centers usarão geração no local até 2030, ante aproximadamente 1% hoje, e os data centers de IA sozinhos responderão por 23% das novas adições de capacidade. A receita ultrapassou $2 bilhões no ano fiscal de 2025, impulsionada principalmente por clientes de data centers de IA. A Situational Awareness reduziu a posição em aproximadamente 36% no trimestre, provavelmente realizando lucros após a forte alta da ação, mas a Bloom ainda representa 12% da carteira.
Sandisk (SNDK)
A Sandisk é o negócio de memória flash NAND que foi desmembrado da Western Digital no início de 2025. Superficialmente, parece um nome de armazenamento legado, mas a tese de Aschenbrenner é que as cargas de trabalho de inferência de IA estão criando uma curva de demanda totalmente nova para armazenamento de alta capacidade e baixa latência. Clusters de treinamento precisam de vastas quantidades de armazenamento "quente" para conjuntos de dados, e cargas de trabalho de inferência dependem cada vez mais de caches KV e sistemas de recuperação que pressionam a NAND. À medida que a inferência ultrapassa 50% do total de computação de IA este ano, a demanda por armazenamento cresce junto com a demanda por GPUs.
O mercado de NAND tem sido historicamente brutalmente cíclico, mas o choque de demanda impulsionado pela IA está apertando a oferta justamente quando os fabricantes de memória reduzem o capex. A Situational Awareness adicionou aproximadamente 8% à sua posição na Sandisk no 1º trimestre, e a ação agora representa pouco mais de 10% da carteira. É um movimento clássico de Aschenbrenner: encontrar um negócio de commodities mal precificado situado diretamente no caminho da onda de capex de IA.
CoreWeave (CRWV)
A CoreWeave é a "neocloud" que possivelmente definiu a categoria. Fundada como mineradora de criptomoedas, a empresa redirecionou sua frota de GPUs para cargas de trabalho de IA anos antes do momento ChatGPT e agora opera como uma das maiores provedoras independentes de computação baseada em NVIDIA para laboratórios como OpenAI, Anthropic e Microsoft. Aschenbrenner aumentou a posição em quase 18% no trimestre, elevando-a para pouco menos de 8% da carteira.
O caso positivo é direto. A CoreWeave fica entre a NVIDIA (seu maior fornecedor e parceiro acionário) e todos os principais laboratórios de IA que precisam de capacidade de computação, mas não querem construir seus próprios data centers. Seu backlog e receita contratada dão visibilidade real, e sua vantagem de pioneirismo em implantações Blackwell é significativa. Esta é exatamente o tipo de posição de "fornecedora de armas para os fornecedores de armas de IA" que se encaixa no framework de Aschenbrenner. Para uma análise mais profunda do modelo de negócios da CoreWeave e seu papel na infraestrutura de IA, esta análise percorre a tese completa.
SharonAI Holdings (SHAZ)
A SharonAI é o nome menos conhecido entre os cinco principais, mas o tamanho da posição e o crescimento no número de ações detidas (alta de 578% no período) deixam claro que esta é uma aposta de alta convicção. A SharonAI é outra operadora de infraestrutura e data centers de IA, e a Situational Awareness divulgou uma participação de 17,4%, bem acima do limite de 5% que aciona o escrutínio de nível ativista.
O roteiro aqui espelha a tese mais ampla do fundo: identificar operadoras menores, listadas publicamente, com contratos de energia, terrenos e acordos de interconexão que podem ser reutilizados ou expandidos para computação de IA. Estes são os ativos que levariam de três a cinco anos para serem construídos do zero. Aschenbrenner está essencialmente arbitrando a má classificação do mercado desses negócios, comprando-os como nomes legados ou especulativos antes que o resto do mercado os reavalie como infraestrutura de IA.
O Fio Condutor: Energia e Computação
Dê um zoom para fora e a forma desta carteira se torna óbvia. Aschenbrenner está apostando que quem vencer precisará consumir enormes quantidades de eletricidade, armazenamento e capacidade de GPU, e que as empresas que fornecem esses insumos estão dramaticamente subprecificadas em relação à curva de demanda.
É por isso que a carteira detém Nebius e CoreWeave ("neoclouds"), Bloom Energy e Solaris Energy Infrastructure (energia no local), Sandisk e Micron (armazenamento e memória), além de uma cesta densa de ex-mineradoras de Bitcoin como IREN, Core Scientific, Applied Digital, Riot, CleanSpark e Bitdeer. Essas mineradoras não estão na carteira porque ele gosta de cripto. Elas estão na carteira porque possuem os ativos físicos exatos (megawatts de energia contratada, resfriamento, subestações, terrenos) que, de outra forma, levariam anos e bilhões para serem construídos.
O que torna esta carteira tão incomum é a concentração. Mais de 76% do capital está em cinco nomes, e a maior posição sozinha representa 40% do fundo. Esta não é uma carteira diversificada. É uma expressão concentrada de uma visão muito específica sobre como serão os próximos anos. Se Aschenbrenner estiver certo sobre a expansão da capacidade de computação, estes são os negócios que capturam o valor. Se ele estiver errado, a mesma concentração funciona no sentido oposto.
De qualquer forma, a Situational Awareness LP é uma das carteiras mais observadas do mercado no momento, e por uma boa razão. Pouquíssimos investidores passaram de um ensaio de 165 páginas para uma carteira de vários bilhões de dólares em menos de dois anos, e ainda menos se posicionaram com tanta precisão para uma tese que eles ajudaram a popularizar.
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