Principais Conclusões
- A Meta lançou cerca de US$ 35 bilhões em ações ordinárias e preferenciais conversíveis na segunda-feira, e as ações subiram após caírem 9% na semana anterior.
- Scott Galloway nomeou a Meta como a provável "grande vencedora" do boom da IA, apontando para seus moats (vantagens competitivas duradouras) e seu capital para a corrida armamentista da IA.
- O negócio de anúncios da Meta elevou a receita para US$ 201 bilhões em 2025, mas os gastos deste ano superaram seu caixa, e outro programa de ações de US$ 60 bilhões está planejado para 2027.
- Com um múltiplo de 20x os lucros futuros, abaixo de sua média de três anos de 23x, a ação não está precificada como uma vencedora da IA, e o plano de gastos de 2027 no final de janeiro é o próximo teste.
Meta Platforms (META) acabou de lançar a venda de ações que os investidores temiam, e as ações estão subindo [1%] hoje.
As ofertas totalizam cerca de US$ 35 bilhões, para pagar pela construção de IA da Meta: aproximadamente US$ 22,5 bilhões em ações ordinárias Classe A e US$ 12,5 bilhões em ações preferenciais conversíveis obrigatórias, de acordo com seu arquivamento. As ações caíram no início, depois viraram para cima, após uma queda de 9% em uma semana devido aos seus planos de gastos.
E elas chegaram no mesmo dia em que Scott Galloway fez uma previsão que ele claramente não gostou de fazer.
No episódio mais recente de Prof G Markets, que ele co-apresenta, Galloway perguntou qual empresa, daqui a três anos, "olharemos para trás e pensaremos que foi a grande vencedora deste boom da IA". Sua escolha foi a Meta, que ele disse "tem os maiores moats, tem o capital para se engajar nesta corrida armamentista".
Seu próprio veredicto: "Odeio admitir, mas é Mark Zuckerberg e a Meta no momento."
A espera acabou
A captação em si não foi uma surpresa. Alison Porter, da Janus Henderson, disse à Bloomberg Tech na quinta-feira passada que "nós realmente achamos que isso será uma overhang (pressão latente) sobre a ação até vermos que a captação de capital realmente ocorra". Ela esperava isso "em algum momento no primeiro trimestre".
Ela veio quatro dias depois.
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Os anúncios pagam pela corrida armamentista
O ponto de Galloway sobre capital começa com o negócio de anúncios. A publicidade trouxe US$ 196,2 bilhões dos US$ 201,0 bilhões de receita da Meta em 2025, e a receita total cresceu 70% de 2021 a 2025.
E ainda está crescendo rapidamente. A receita do terceiro trimestre subiu 26% para US$ 64,6 bilhões, e a administração guia (fornece previsões) o quarto trimestre para US$ 73 bilhões a US$ 76 bilhões, 22% a 27% acima do ano anterior. Seus aplicativos atingiram 3,64 bilhões de pessoas por dia em média em setembro.
O problema são os gastos. Esses anúncios geraram US$ 46,1 bilhões de fluxo de caixa livre em 2025, abaixo dos US$ 54,1 bilhões em 2024, conforme a construção acelerou.
Este ano, a construção superou o caixa. O CAPEX do terceiro trimestre de US$ 34,9 bilhões superou o fluxo de caixa operacional de US$ 32,8 bilhões, então o fluxo de caixa livre ficou negativo. A administração guia (prevê) o CAPEX de 2026 para US$ 135 bilhões a US$ 145 bilhões, aproximadamente o dobro dos US$ 72,2 bilhões de 2025.
Portanto, a Meta precisa de dinheiro externo. Mas ela consegue captá-lo com base em um negócio que cresceu as vendas 26% no último trimestre, e essa é a vantagem da qual Galloway está falando.
Outros US$ 60 bilhões estão a caminho
A Meta também planeja um programa at-the-market de cerca de US$ 60 bilhões em suas novas ações Classe C sem direito a voto, uma vez que essas ações começarem a ser negociadas, o que é esperado no primeiro trimestre de 2027. Isso totaliza até US$ 95 bilhões de novo capital próprio, de uma empresa que parou de recomprar ações em 2026.
Portanto, a overhang (pressão latente) de Porter agora tem um tamanho e uma data: US$ 35 bilhões hoje e até US$ 60 bilhões a mais começando no início do próximo ano. O custo é a diluição para cada acionista, enquanto a construção superar o caixa.
Ainda assim, os investidores estavam precificando uma captação de tamanho desconhecido em um momento desconhecido. Agora a conta está sobre a mesa, e a ação subiu com isso.
A ação não está precificada como uma vencedora
Antes da segunda-feira, a Meta era negociada a 20x os lucros futuros, abaixo de sua média de três anos de 23x e bem distante de seu pico de fevereiro de 2025 de 29x.
Isso é para lucros normalizados que os analistas esperam que cresçam 15% em 2027 e 16% em 2028. O caixa é a história mais lenta: o consenso tem o fluxo de caixa livre em negativo US$ 35,1 bilhões em 2027, aproximadamente no ponto de equilíbrio em 2028 e US$ 80,5 bilhões em 2029.
Minha opinião: o negócio de anúncios da Meta torna esta captação uma escolha de financiamento que a empresa pode pagar, e a 20x os lucros futuros, os investidores não estão pagando muito pela chance de a construção dar certo.
Claro, a conta ainda pode crescer. A Meta estabelece seu orçamento de 2027 e plano de CAPEX com os resultados do quarto trimestre no final de janeiro, e o consenso já tem o CAPEX de 2027 em US$ 203 bilhões. Um plano bem acima disso faria os US$ 35 bilhões de hoje parecerem um pagamento inicial.
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