Principais Conclusões
- O CEO da Microsoft, Satya Nadella, disse no podcast 20VC que a maior parte do uso de tokens de IA será de uso commodity, e que o Copilot já roda em muitos modelos mais baratos.
- Modelos mais baratos protegem as margens da Microsoft à medida que o uso de IA cresce, porque a empresa obtém a maior parte de seu lucro com os aplicativos onde os tokens são gastos.
- A margem bruta caiu de 69,8% no ano fiscal de 2024 para 67,9% no ano fiscal de 2026, enquanto os gastos de capital subiram para US$ 116 bilhões, e os preços de commodity poderiam dificultar a recuperação desse investimento.
- O relatório de 28 de outubro mostrará se a margem bruta do Microsoft Cloud se mantém próxima de 65%, conforme as previsões da administração.
Microsoft (MSFT) O CEO Satya Nadella tem uma previsão direta sobre para onde o uso de IA está indo, e é uma má notícia para quem conta com preços altos para modelos de fronteira.
Em um novo episódio do podcast 20VC, Nadella disse "sempre haverá um mercado para modelos de fronteira." Mas:
"Acho que predominantemente o uso de tokens será de uso commodity."
Quando perguntado se isso significa código aberto, ele disse que poderiam ser modelos de pesos abertos ou modelos fechados baratos, porque "haverá muita competição de preços." Em seguida, ele apontou para seu próprio produto. Dentro do Copilot, disse ele, "usamos muitos modelos fechados mais baratos."
Essa é uma declaração e tanto vinda do parceiro de longa data da OpenAI.
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Tokens baratos são bons para o Copilot
O segmento de Produtividade e Processos de Negócios da Microsoft, que abriga o Office e o Microsoft 365, gerou 54,0% do lucro operacional da empresa no ano fiscal de 2026 (o ano até junho). Cada resposta do Copilot custa computação para a Microsoft. Portanto, quanto mais barato for o modelo por trás dele, mais do preço de cada assinatura a Microsoft mantém.
E esse custo tem aparecido. A margem bruta da Microsoft caiu por dois anos consecutivos, de 69,8% no ano fiscal de 2024 para 67,9% no ano fiscal de 2026.
E ainda está caindo também. A margem bruta do Microsoft Cloud caiu de 68% no trimestre de setembro de 2025 para 65% no trimestre de junho de 2026.
Modelos mais baratos são a solução da Microsoft. Em sua teleconferência do quarto trimestre fiscal, a administração disse que seus próprios modelos MAI reduziram os custos de GPU em 89% em um recurso do Dynamics 365 e até 84% no PowerPoint. Nadella também não planeja dar esses modelos de graça. Ele os chamou de "pesos licenciados" e disse que quer construir "um negócio de software simples e direto."
Além disso, a Microsoft manteve o controle sobre todo o resto. As despesas operacionais subiram 7% no ano fiscal de 2026 enquanto a receita subiu 18%, então a margem operacional subiu para 46,8% de 45,6% mesmo com a margem bruta caindo.
O Azure também vende os tokens
Claro, a Microsoft também vende tokens. O Azure aluga o poder de computação no qual eles rodam, e Nadella vê esse mercado ficando mais lotado: "todo dia você acorda e diz, uau, há mais competição em cada camada da pilha." Ele citou o silício e os sistemas que o executam, junto com modelos e aplicativos.
Tokens commodity significam preços de commodity para essa capacidade, e a Microsoft gastou pesadamente para construí-la. Os gastos de capital subiram de US$ 23,9 bilhões no ano fiscal de 2022 para US$ 116 bilhões no ano fiscal de 2026.
E os analistas esperam US$ 193,7 bilhões no ano fiscal de 2027. Se o preço de um token continuar caindo, cada um desses dólares terá que trabalhar mais para se pagar.
Contratos amenizam o golpe. As obrigações de desempenho remanescentes comerciais da Microsoft atingiram US$ 678 bilhões em 30 de junho de 2026, um aumento de 84%, e de 25% excluindo a OpenAI. A OpenAI representava cerca de 45% desse backlog no final de 2025, então a estratégia do Copilot também importa aqui. Os próprios aplicativos da Microsoft podem gerar dinheiro sem depender dos modelos mais caros da OpenAI.
A Microsoft sai ganhando se Nadella estiver certo
Minha opinião: a Microsoft está do lado certo da IA barata. Ela é dona dos aplicativos onde a maioria dos tokens é gasta, então a queda nos preços deve aparecer como melhores margens no Copilot. Enquanto isso, seu backlog dá ao Azure anos de demanda contratada enquanto os preços se estabilizam.
O capex é a parte que eu observaria. A Microsoft reporta os resultados do primeiro trimestre fiscal em 28 de outubro, e a administração previu que a margem bruta do Microsoft Cloud se manteria aproximadamente estável em 65%. Se ela se mantiver, esse é o primeiro sinal de que os modelos mais baratos estão fazendo seu trabalho. Se cair novamente, o preço do Azure pode estar caindo mais rápido do que os custos do Copilot.
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