Principais conclusões:
- A Palantir é negociada hoje a aproximadamente 107x P/L a termo e 78x EV/EBITDA a termo, um prêmio que foi comprimido desde seu pico de 142x EV/EBITDA no final de 2025, mas ainda representa uma das avaliações mais ricas em todo o setor de software, enquanto a NVIDIA é negociada a aproximadamente 24x P/L a termo e 19x EV/EBITDA após sua própria compressão significativa dos níveis de pico.
- A diferença entre os múltiplos de receita é o ponto de dados mais marcante nessa comparação: A Palantir é negociada a aproximadamente 46x EV/Receita futura, contra cerca de 13x da NVIDIA, o que significa que os investidores estão pagando três vezes e meia mais por dólar de receita do que a NVIDIA, apesar de a NVIDIA crescer mais rápido em termos absolutos.
- A margem operacional da Palantir melhorou de 26,66% negativos em 2021 para 31,59% positivos em 2025, uma das inflexões de margem mais dramáticas na história do software empresarial, enquanto a margem operacional da NVIDIA expandiu de 20,68% no início de 2023 para aproximadamente 60% no início de 2026, à medida que a demanda por chips de IA superou a oferta.
- De acordo com as suposições intermediárias, o modelo da TIKR sugere que a Palantir poderia oferecer aproximadamente 239% de aumento total até 2030 com retornos anualizados de aproximadamente 30%, enquanto a NVIDIA implica aproximadamente 151% de aumento até 2031 com retornos anualizados de aproximadamente 21%, com a diferença refletindo as suposições de taxa de crescimento mais altas da Palantir e seu risco múltiplo inicial mais alto.
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Esse é o par mais debatido no investimento em IA atualmente. Software versus hardware, contratos governamentais rígidos versus domínio do data center. Uma ação é negociada a 107x o lucro futuro, enquanto a outra é negociada a 24x.
O enquadramento em nível superficial faz com que a Palantir pareça cara e a NVIDIA pareça barata. Mas a verdadeira questão é mais sutil: o que cada ação precisa entregar para justificar seu preço, e qual delas tem um caminho mais realista para chegar lá?
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Uma aposta em software versus uma aposta em hardware na mesma megatendência
A Palantir(PLTR) desenvolve software de IA e análise de dados para agências governamentais e grandes empresas. Suas plataformas, Gotham e Foundry, estão profundamente incorporadas às operações dos clientes após anos de implementação, criando custos de mudança que a maioria das empresas de SaaS nunca alcançou. A mais nova plataforma AIP está expandindo o alcance comercial ao tornar a implementação de IA acessível sem a necessidade de equipes técnicas especializadas.
A NVIDIA(NVDA) projeta as GPUs que alimentam a grande maioria do treinamento e da inferência de IA em todo o mundo. Seu ecossistema CUDA criou uma dependência do desenvolvedor que vai muito além do próprio hardware. A empresa terceiriza a fabricação para a TSMC e, ao mesmo tempo, obtém margens extraordinárias no design de chips, um modelo que se mostrou notavelmente escalável à medida que a demanda por IA cresceu.
A principal distinção é o caráter da receita, pois os contratos da Palantir são fixos, recorrentes e apoiados pelo governo. A receita da NVIDIA está crescendo mais rapidamente e com margens mais altas atualmente, mas está mais exposta à ciclicidade inerente dos gastos de capital do data center.
A diferença de avaliação é grande. A diferença de crescimento é mais estreita do que parece.
O EV/Receita futuro da Palantir, de aproximadamente 46x, atingiu um pico de 72,93x no final de 2025 e se reduziu, mas ainda está em um nível que avalia décadas de composição. O P/L futuro de 107x e o EV/EBITDA de 78x estão entre os maiores múltiplos praticados por qualquer ação de grande capitalização no mercado atualmente.
O EV/Receita futuro da NVIDIA, de aproximadamente 13x, também foi reduzido de um pico de 19,51x no início de 2025. A 24x o P/L futuro para um negócio que cresce a 70% com margens operacionais de 60%, essa compressão criou um ponto de entrada significativamente melhor do que o existente há doze meses.
O que torna a comparação interessante é o fato de os analistas projetarem taxas de crescimento de curto prazo semelhantes. A Palantir, com aproximadamente 62% de crescimento da receita em 2026, e a NVIDIA, com aproximadamente 72%, não estão tão distantes uma da outra. O prêmio que a Palantir comanda não tem a ver com um crescimento mais rápido hoje. Trata-se da convicção do mercado de que a economia do software se compõe de forma mais duradoura do que a do hardware ao longo de uma década.
Uma história de margem está apenas começando. A outra está próxima de seu pico.
A trajetória da margem da Palantir é genuinamente impressionante. As margens operacionais passaram de 26,66% negativos em 2021 para 31,59% positivos em 2025, uma oscilação de quase 60 pontos percentuais impulsionada pelo aumento da receita em relação a uma base de custos em grande parte fixa. As margens brutas mantiveram-se estáveis acima de 80% durante todo o tempo, confirmando que a economia unitária subjacente sempre esteve presente. Com 31,59%, ainda há um caminho significativo em direção à faixa de 40%-50% que as empresas de software empresarial maduras alcançam.
As margens da NVIDIA contam uma história diferente, já que as margens operacionais caíram para 20,68% no início de 2023 antes de subir para aproximadamente 60% no início de 2026, já que a demanda por chips de IA criou poder de precificação em meio à oferta restrita. As margens brutas atingiram um pico próximo a 75% antes de se comprimirem modestamente para 71%, pois o mix de produtos mudou para configurações de maior volume.
A direção da viagem é tão importante quanto o nível atual. As margens da Palantir ainda estão se expandindo, com espaço para aumentar. As da NVIDIA já são excepcionais e é mais provável que enfrentem pressão incremental à medida que a concorrência se intensifica e o desequilíbrio entre oferta e demanda em chips de IA se normaliza gradualmente.
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O que o consenso e os modelos dizem sobre os retornos em cinco anos
A cobertura dos analistas conta uma história importante sobre convicção. Cinquenta e um analistas contribuem para as estimativas da NVIDIA para 2026 e 53 cobrem 2027, refletindo uma visibilidade de curto prazo que é incomum para uma empresa desse porte. As estimativas de 2026 da Palantir envolvem 28 colaboradores, que caem para 13 em 2028, sinalizando que a trajetória de crescimento comercial de longo prazo carrega uma incerteza significativa.
Do lado do modelo, o caso intermediário da Palantir tem como meta aproximadamente US$ 480 em dezembro de 2030, o que implica um aumento total de cerca de 239% e retornos anualizados de 30%. Isso requer um crescimento de receita anual de aproximadamente 25% até 2035, com margens de lucro líquido expandindo para 47,5%.
As metas intermediárias da NVIDIA são de aproximadamente US$ 500 até janeiro de 2031, o que implica um aumento de aproximadamente 151% e retornos anualizados de 21%, com crescimento da receita de aproximadamente 20% ao ano e margens de lucro líquido estabilizadas em torno de 56%.
A diferença de 9 pontos percentuais na TIR a favor da Palantir é real, mas também o é o risco de execução embutido nela. Sustentar um crescimento de receita de 25% por uma década e, ao mesmo tempo, expandir as margens para 47% é um padrão elevado, mesmo para uma empresa com os custos de mudança e as relações governamentais da Palantir.
Qual delas é a melhor aposta a preços atuais?
Com 107 vezes o lucro futuro, a Palantir precisa que a durabilidade de seus contratos com o governo, a expansão da margem de software e a adoção comercial do AIP se concretizem dentro do prazo. Qualquer uma dessas pernas vacilantes cria uma desvantagem significativa em um múltiplo que oferece pouco amortecimento.
A 24 vezes o lucro futuro, a NVIDIA está precificada para uma execução sólida, mas não perfeita. O ciclo de hardware acabará se moderando, a concorrência se intensificará e os gastos de capital com hiperscaler se normalizarão. Mas 24x para um negócio com 60% de margens operacionais, 70% de crescimento de receita a curto prazo e um quase monopólio em computação de IA é um risco-recompensa muito diferente da alternativa.
Se os próximos cinco anos forem parecidos com os dois últimos, o modelo da Palantir sugere uma TIR mais alta. Se o ciclo de gastos com infraestrutura de IA for moderado mais rápido do que o esperado, o perfil de margem e o múltiplo mais baixo da NVIDIA proporcionam uma aterrissagem mais tranquila. Em última análise, a escolha se resume a quanto risco de execução um investidor está disposto a aceitar por cerca de 9 pontos adicionais de retorno anualizado.
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