Principais Conclusões
- A ação da Netflix caiu 40,9% no último ano, para $65,85 em 23 de outubro, com a queda mais recente após um corte em sua previsão de receita com anúncios para 2026 para cerca de $2,7 bilhões, de cerca de $3 bilhões.
- A média dos preços-alvo da Wall Street caiu para $84,83, ainda 28,8% acima do fechamento.
- A Netflix agora negocia a 18,34x os lucros dos próximos doze meses (NTM), contra uma média de três anos de 33,30x.
- Janeiro trará as previsões da Netflix para 2027, com os analistas esperando um crescimento normalizado do EPS de apenas 5,6%, para $3,77.
Netflix (NFLX) caiu 40,9% no último ano, fechando a $65,85 em 23 de outubro, após um relatório do terceiro trimestre que reduziu a previsão de receita com anúncios da empresa para 2026 e projetou o lucro do quarto trimestre abaixo da estimativa da Wall Street.
Esse relatório apenas finalizou uma queda que começou no outono passado. Todos os quatro relatórios de lucros da Netflix em 2026 enviaram a ação para baixo, e uma tentativa fracassada de adquirir a Warner Bros. ficou no meio deles. Pelos meus cálculos, as ações começaram esse período a $111,42. A questão em aberto é se 18,34x os lucros futuros é barato para uma Netflix mais lenta ou simplesmente o preço certo para ela.
Como a Oferta pela Warner Bros. Arrastou a Ação da Netflix até Fevereiro
A Netflix concordou em dezembro em comprar os estúdios e ativos de streaming da Warner Bros. Discovery (WBD) em um acordo avaliado em $27,75 por ação, de acordo com a Reuters. A ação da Netflix caiu dos $110 e poucos em meados de novembro para os $90 e pouco até o final de dezembro. O relatório do quarto trimestre de 20 de janeiro não ajudou: as ações caíram mais de 7% no pré-mercado, mesmo com a base de assinantes ultrapassando 325 milhões, e a queda continuou até os $70 e poucos em meados de fevereiro.
Então a Netflix deixou o acordo de lado. Em 26 de fevereiro, após o conselho da Warner Bros. Discovery considerar a oferta revisada de $31 por ação da Skydance Corporation (SKYD) (anteriormente conhecida como Paramount Skydance) superior, a Netflix se recusou a aumentar sua oferta e disse que igualá-la tornaria o acordo financeiramente não atraente. Ela desistiu com uma taxa de rescisão de $2,8 bilhões e um plano para retomar as recompra de ações. A ação da Netflix saltou 13,75% para $96,24 no dia seguinte.
A Ação da Netflix Devolveu a Recuperação, Uma Previsão de Cada Vez
A alta levou as ações para pouco abaixo de $110 até meados de abril. Ela não sobreviveu ao relatório do primeiro trimestre. A ação da Netflix caiu 9,72% em 17 de abril após a empresa projetar o EPS do segundo trimestre em $0,78, abaixo dos $0,84 esperados pelos analistas, e dizer que o cofundador Reed Hastings não concorreria à reeleição para o conselho.
Julho repetiu o mesmo roteiro. O relatório de 16 de julho da Netflix projetou a receita do terceiro trimestre em $12,86 bilhões contra um consenso de $13,01 bilhões, e a ação caiu para uma mínima de 52 semanas em poucos dias. A Netflix também disse que as horas de visualização cresceram apenas 2% no primeiro semestre e que seu relatório de engajamento passaria a ser anual a partir de 2027.
Uma alta no final do verão elevou a ação de volta para $83 até 3 de setembro. Ela não se sustentou, e a ação da Netflix fechou a $67,85 em 1º de outubro.
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A Reestruturação da Netflix em Outubro Enfrentou uma Projeção Fraca
Outubro começou com o co-CEO Ted Sarandos dizendo à conferência Screentime da Bloomberg em 30 de setembro que a Netflix não estava crescendo tão rápido quanto ele gostaria. Duas semanas depois, em 14 de outubro, a Netflix cortou 6% de sua força de trabalho, cerca de 1.000 empregos, seu maior corte desde 2022. Um dia depois, a diretora de conteúdo Bela Bajaria saiu, sendo substituída pelo ex-executivo da Walt Disney (DIS) Peter Rice.
A carta aos acionistas do terceiro trimestre de 20 de outubro mostrou um trimestre razoável. A receita subiu 11,8% para $12,87 bilhões (dentro do esperado, mas o crescimento mais lento em quase três anos), e o EPS de $0,87 superou a estimativa de $0,82. A perspectiva foi o problema:
- A projeção de EPS do quarto trimestre de $0,67 ficou 8,2% abaixo do consenso de $0,73, e a margem operacional projetada de 26,0% para o trimestre carrega cerca de 120 pontos base de custos com demissões.
- A Netflix cortou sua previsão de receita com anúncios para 2026 para cerca de $2,7 bilhões, de cerca de $3 bilhões, culpando lançamentos e integrações com parceiros mais lentos, mesmo com o co-CEO Greg Peters dizendo que os anúncios ainda estão crescendo mais de 80% este ano.
A ação da Netflix caiu 5,3% em 21 de outubro. Na conferência de resultados do 3T26, Sarandos colocou o problema claramente: "Agora os EUA também estão funcionando. Só não está crescendo tão rápido quanto poderia ou tão rápido quanto gostaríamos." A Netflix disse que dará suas previsões para 2027, incluindo margem, com seu relatório do quarto trimestre em janeiro.
Analistas Cortaram seu Preço-Alvo da Netflix em 37% Desde o Pico
A média dos preços-alvo da Wall Street agora está em $84,83, 37% abaixo de seu pico de $134,73 e ainda 28,8% acima do fechamento de $65,85. O corte mais acentuado veio após o relatório de julho, quando a média caiu dos $110 e pouco para os $90 e pouco, e mais de 20 corretoras reduziram seus alvos após o relatório de outubro, segundo dados da LSEG citados pela Reuters. No mesmo período, a ação caiu 40,9%, então o alvo caiu quase na mesma velocidade que o preço.
As estimativas mostram quão pouco crescimento a Wall Street projeta para o próximo ano. Os analistas veem um EPS normalizado de $3,57 para 2026 e apenas $3,77 para 2027, um ganho de 5,6%. O crescimento retoma depois disso, para $4,50 em 2028 e $5,27 em 2029.
Ação da Netflix Barata ou um Negócio Mais Barato?
O caso dos otimistas começa com o múltiplo. A Netflix negocia a 18,34x os lucros dos próximos doze meses (NTM), 44,9% abaixo de sua média de três anos de 33,30x e muito abaixo dos 50,14x que atingiu em junho de 2025. A $65,85, isso é 17,5x o EPS de 2027 projetado pela Wall Street. A Netflix também está recomprando suas próprias ações agressivamente: gastou $4,8 bilhões em recompra de ações no terceiro trimestre, seu maior trimestre até agora, e o churn melhorou ano a ano nos EUA e globalmente.
O caso dos pessimistas é que o múltiplo caiu por uma razão. Segundo a Reuters, a projeção do quarto trimestre implica um quarto trimestre consecutivo de crescimento de receita mais lento. O negócio de anúncios também não atingiu sua própria meta, e um ganho de EPS de 5,6% para 2027 é um suporte fraco para um múltiplo de 18x. Ainda custa mais que a Walt Disney a 14,76x e a Comcast (CMCSA) a 6,26x na mesma base.
Ambos os casos podem ser verdadeiros ao mesmo tempo, e é por isso que eu deixaria janeiro decidir. Se a Netflix projetar 2027 com crescimento de receita de dois dígitos e uma margem mais ampla, como o CFO Spence Neumann disse que ela pretende, essa estimativa de $3,77 parece muito baixa e 18,34x parece barato. Se ela apontar para um crescimento de receita de um dígito, a estimativa de 5,6% se mantém, e o caso de que 18,34x é um preço justo para o negócio em que a Netflix se tornou também se mantém.
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