SpaceX (SPCX) tem o dinheiro para sua próxima leva de chips de IA. Em uma postagem no X no domingo, 25 de outubro, Elon Musk disse que a SpaceX havia fechado US$ 40 bilhões em dívida majoritariamente resgatável para comprar GPUs, com entregas previstas para o primeiro e segundo trimestres de 2027. A Reuters observou que não estava claro se o preço havia sido acordado, e Musk não nomeou os credores, a taxa ou o vencimento.
A ação da SpaceX fechou a US$ 147,44 na sexta-feira, então a sessão de segunda-feira é a primeira chance para as ações reagirem. Nvidia (NVDA) é a outra empresa em jogo: Musk disse que a SpaceX construirá seus data centers exclusivamente com hardware da Nvidia.
Por que a SpaceX Poderia Tomar US$ 40 Bilhões Emprestados
Musk manteve a explicação curta: "somos investment grade e temos receita do Starlink e de lançamentos".
O acordo está em andamento há semanas. Em 6 de outubro, foi reportado que a SpaceX estava captando US$ 40 bilhões para chips da Nvidia, divididos em cerca de US$ 10 bilhões em empréstimos bancários e US$ 30 bilhões em dívida de grau de investimento, com a Apollo Global Management (APO) esperada para liderar. A Bloomberg relatou posteriormente que o plano usaria um veículo de propósito específico para manter a dívida fora do balanço patrimonial da SpaceX e proteger sua classificação de crédito. (Se "fechado" significa que essa estrutura está finalizada ainda não está claro.)
O Balanço da SpaceX Pode Suportar, por Enquanto
A SpaceX encerrou setembro com US$ 51,3 bilhões em caixa mais US$ 38,6 bilhões em títulos negociáveis, de acordo com seus resultados do terceiro trimestre. A dívida total era de US$ 38,8 bilhões, praticamente estável desde junho.
Se todos os US$ 40 bilhões forem para o balanço patrimonial, a dívida total mais do que dobra para cerca de US$ 79 bilhões. Os gastos explicam por que a SpaceX quer isso. O fluxo de caixa operacional subiu para US$ 9,6 bilhões no terceiro trimestre, mas o capex atingiu US$ 19,6 bilhões, uma lacuna de cerca de US$ 10 bilhões. Em nove meses, a SpaceX gastou US$ 48,1 bilhões em capex contra US$ 13,1 bilhões de fluxo de caixa operacional.
A conta está prestes a ficar maior. A SpaceX guiou para US$ 35 bilhões a US$ 40 bilhões de capex no quarto trimestre, então a nova dívida cobre cerca de um trimestre de gastos nesse ritmo.
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Dimensionando os US$ 40 Bilhões para a Nvidia
As GPUs chegarão no primeiro semestre de 2027, o que cai principalmente no ano fiscal de 2028 da Nvidia (o ano que termina em janeiro de 2028). Os analistas já esperam que a receita da Nvidia suba de US$ 412 bilhões neste ano fiscal para US$ 692 bilhões no ano fiscal de 2028.
Mesmo que cada dólar fosse para a Nvidia, US$ 40 bilhões seriam cerca de 6% das estimativas para o ano fiscal de 2028, ou cerca de 14% dos US$ 281 bilhões de crescimento que os analistas já projetam. Trate isso como um teto. Os relatórios de 6 de outubro descreviam um plano de financiamento, não uma ordem confirmada, e nada divulgado mostra quanto chega à linha de receita da Nvidia, ou quando. O acordo mostra que a SpaceX pode pagar por seus chips de 2027.
O Aviso de Musk Corta nos Dois Sentidos para a Nvidia
A segunda parte da postagem de Musk pode importar mais. Ele disse que os mercados de dívida praticamente cortaram o financiamento para empresas sem receita substancial fora de data centers de IA, e previu que mais de 200 neoclouds se consolidarão em alguns sobreviventes.
CoreWeave (CRWV) e Nebius (NBIS) se encaixam nessa descrição: ambas alugam GPUs da Nvidia e dependem fortemente de dívida para financiar suas expansões. Essa é a pegadinha para a Nvidia. Os US$ 40 bilhões da SpaceX mostram que os compradores mais fortes ainda podem tomar empréstimos. Se os menores não puderem, a demanda da Nvidia se estreita para menos e maiores clientes com mais poder de barganha.
Conclusão
Os US$ 40 bilhões dizem mais sobre o crédito da SpaceX do que sobre uma nova demanda da Nvidia. No máximo, isso representa cerca de 6% da estimativa de receita da Nvidia para o ano fiscal de 2028, e quanto disso é novo para os analistas é desconhecido.
Para a SpaceX, a dívida parece administrável, desde que o Starlink continue pagando: o segmento de Conectividade obteve US$ 2,37 bilhões de lucro operacional no terceiro trimestre. A previsão de receita da SpaceX de US$ 33 bilhões a US$ 37 bilhões para o primeiro trimestre de 2027 cobre toda a empresa, então não resolverá isso. O teste é o caixa que as novas GPUs geram uma vez implantadas, e os resultados de 2027 da SpaceX mostrarão isso.
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