Principais Conclusões
- Elon Musk disse no X que a Micron Technology tem sido "razoável" em relação aos preços futuros da memória, enquanto outros têm sido "extorsivos", após um relatório do JPMorgan contabilizar 26 contratos de longo prazo e um backlog contratado de US$ 150 bilhões na Micron.
- Os maiores contratos da Micron limitam os preços próximos ao nível de mercado do segundo trimestre de 2026, abrindo mão de parte da valorização atual em troca de receita que, segundo o JPMorgan, cobre mais de um terço das vendas até 2030.
- Essa troca é mais importante em 2028, quando Musk diz que uma rápida escalada chinesa em memória de baixa potência criaria "uma história diferente".
- A margem bruta da Micron ainda atingiu 87% em seu quarto trimestre fiscal, e seu webinar de tecnologia em 21 de outubro é o próximo ponto a ser observado.
Elon Musk tem uma mensagem para a indústria de memória, e é uma boa notícia para a Micron Technology (MU):
Os clientes estão de olho.
Em 13 de outubro, o usuário do X Nick Mugalli postou destaques de um novo relatório do JPMorgan sobre a Micron. Segundo o JPMorgan, a Micron agora tem 26 contratos de longo prazo cobrindo mais de 35% da receita até 2030, US$ 150 bilhões em backlog contratado e US$ 32 bilhões em dinheiro de clientes já comprometidos.
"A Micron tem sido razoável em relação aos preços futuros da memória, enquanto outros têm sido extorsivos, algo que os clientes de hoje não esquecerão..."
Ele chamou isso de "a jogada inteligente para a fidelidade do cliente de longo prazo".
Vindo de Musk, isso é praticamente uma declaração de amor. (E ele está falando como comprador: a Tesla (TSLA) e a SpaceX (SPCX) operam grandes operações de computação de IA.)
A Micron poderia usar esse amor. Suas ações perderam cerca de 12% na semana passada em uma venda de chips, ao lado da Intel (INTC). Os investidores se preocupam que a nova capacidade da SK Hynix (SKHY), da Samsung Electronics (005930) e da chinesa CXMT ponha fim ao boom da memória. Em 12 de outubro, Jim Cramer resumiu: "Nada está movendo essas ações."
A Micron colocou um teto em seus próprios preços
Então, como se parece "razoável"?
Em seu terceiro trimestre fiscal, a Micron começou a assinar o que chama de acordos estratégicos com clientes. São contratos take-or-pay com volumes fixos por vários anos. O relatório trimestral da empresa para o período encerrado em maio diz que os maiores geralmente limitam os preços dos produtos existentes a cerca do preço de mercado no segundo trimestre civil de 2026, com um piso para o restante do contrato. Seu relatório anual acrescenta que, mesmo nos preços mínimos, a Micron espera que as margens brutas em seus acordos com bandas fiquem bem acima de seu melhor trimestre de qualquer ciclo anterior.
Musk não disse quem são os "outros". Mas os dois grandes rivais da Micron seguiram o caminho oposto. Em janeiro, o Hankyung da Coreia [LINK NECESSÁRIO] relatou que a SK Hynix e a Samsung estavam recusando contratos de dois a três anos e mantendo contratos trimestrais, esperando que os preços subissem a cada trimestre até 2027.
Até agora, essa aposta está dando certo. A SK Hynix diz que seus preços médios de venda de DRAM subiram cerca de 30% no segundo trimestre de 2026 em comparação com o primeiro.
Os compradores estão sentindo isso. Em 16 de outubro, Musk respondeu a uma postagem sobre um relatório do Wall Street Journal [LINK NECESSÁRIO] de que Michael Dell, fundador da Dell Technologies (DELL), espera que a escassez de memória piore.
2028 é o ano que conta
A resposta de Musk sobre a Dell: "Com certeza em 2027, mas se a China escalar LP5 e LP6 tão rápido quanto escalou outros produtos manufaturados, então 2028 será uma história diferente."
LP5 e LP6 são as mais novas gerações de DRAM de baixa potência. (Ele acrescentou que HBM "é uma colina mais difícil de escalar, no entanto.")
O livro de contratos da Micron é construído exatamente para esse período. O backlog de US$ 150 bilhões do JPMorgan é mais da metade do que os analistas esperam que a Micron obtenha no ano fiscal de 2027, e a administração disse que 75% de sua produção do ano fiscal de 2027 já está comprometida.
Os analistas esperam que a receita continue subindo, de US$ 133 bilhões no ano fiscal de 2026 para US$ 276 bilhões no ano fiscal de 2027 e US$ 319 bilhões no ano fiscal de 2028.
Portanto, os analistas não estão modelando um precipício em 2028. Se a China inundar o mercado, a cifra do ano fiscal de 2028 tem mais a perder, e contratos cobrindo mais de um terço da receita devem limitar o quanto ela cai.
A contenção não custou muita margem à Micron (ainda)
A crítica óbvia: qualquer margem que a Micron abre mão no preço, a SK Hynix fica com ela.
Os próprios números da Micron não mostram muito sacrifício. Sua margem bruta mais que dobrou, de 39,8% no ano fiscal de 2025 para 80,7% no ano fiscal de 2026.
Em seu quarto trimestre fiscal, foi ainda maior: 87%.
A SK Hynix chegou lá primeiro. Sua margem bruta atingiu 48,1% em 2024 e 60,4% em 2025, bem à frente da Micron nos anos fiscais terminados naqueles anos.
Os últimos trimestres são muito mais próximos. A margem operacional da SK Hynix foi de 76% no trimestre até junho, e a da Micron foi de 82% no trimestre até o início de setembro (dois meses de diferença, então não é uma comparação perfeita).
Claro, os tetos custam mais quanto mais os preços continuarem subindo, e a Micron só começou a assinar esses contratos em seu terceiro trimestre fiscal, então o custo total pode não ter aparecido ainda.
A fidelidade é o hedge
Acho que Musk está certo: a Micron está fazendo a troca mais inteligente. Perder o último estágio de uma alta de preços é um custo pequeno para uma receita travada até 2030, especialmente se, como o próprio Musk espera, o fornecimento chinês abalar o mercado em 2028. Quando isso acontecer, os clientes que pagam preços "extorsivos" hoje terão outras opções, e eles se lembrarão de quem os tratou bem.
A maior incógnita é a velocidade com que a China alcança, e Musk diz que o HBM é onde é mais difícil. O presidente da Micron, Scott DeBoer, percorrerá o roteiro da empresa para DRAM, HBM e NAND em um webinar de tecnologia na quarta-feira, 21 de outubro. Essa é a próxima chance de ver o quão à frente a Micron realmente está.
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