Principais Conclusões
- O CEO da Nvidia, Jensen Huang, disse que o custo de um token de IA está caindo de 30 a 40 vezes por ano, e ele quer que continue caindo.
- Tokens mais baratos ajudam a Nvidia porque o uso está crescendo mais rápido do que os preços caem, enquanto as neoclouds e os laboratórios de IA que vendem os tokens arcam com o risco de preço.
- A CFO da OpenAI, Sarah Friar, disse que um corte de preço de 80% nos modelos mais baratos da empresa aumentou o uso em 10x.
- Analistas esperam que a receita da Nvidia quase dobre para US$ 412 bilhões neste ano fiscal, e o principal risco são clientes altamente endividados como a CoreWeave, que caiu 15% em 14 de outubro.
Nvidia (NVDA) O CEO Jensen Huang tem uma mensagem para quem está preocupado que a IA esteja ficando muito barata: Ótimo.
"O custo da IA, o custo de um token está reduzindo em 30, 40 vezes por ano," disse Huang à Emily Chang da Bloomberg em uma entrevista exibida no episódio de 15 de outubro de Bloomberg Tech.
Ele também disse no podcast BG2 que ele quer que seja assim: "nós queremos que os custos de inteligência diminuam por um fator de dois ou 20 a cada ano porque o consumo disso vai mais do que compensar."
Então a empresa cujos chips produzem os tokens está torcendo para que esses tokens fiquem mais baratos, rápido.
Os investidores estão brigando por isso agora mesmo. A queda nos preços dos tokens é metade do caso dos pessimistas por trás da venda de neoclouds da semana passada. CoreWeave (CRWV) caiu 15% na quarta-feira, 14 de outubro, enquanto os rendimentos de seus títulos se aproximavam de 15%.
Eu acho que a matemática de Huang funciona para a Nvidia, e é muito mais difícil para as empresas que vendem os tokens.
Preço cai 80%, uso sobe 10x
A CFO da OpenAI, Sarah Friar, deu um exemplo ao vivo no Bloomberg Talks em 14 de outubro. Cerca de seis semanas antes, a OpenAI havia cortado os preços da Luna, sua série de modelos mais barata, em 80%.
"Vimos o uso subir 10x," disse Friar. "Isso mostra que há muita elasticidade-preço da demanda agora."
Faça as contas: cada token é vendido por um quinto do que custava, e a OpenAI está vendendo 10 vezes mais. Isso é cerca de duas vezes a receita dos mesmos modelos. (Isso assume que o "uso" de Friar significa tokens, o que ela não disse.)
Volume é amigo da Nvidia
Mais tokens precisam de mais poder de computação, e computação é o que a Nvidia vende. Tokens mais baratos também não tornaram os chips da Nvidia mais baratos. Sua margem bruta permaneceu acima de 70% em cada um dos últimos três anos fiscais, de 72,7% no ano encerrado em janeiro de 2024 para 71,1% no ano encerrado em janeiro de 2026, enquanto os custos dos tokens caíram acentuadamente.
Wall Street espera que esse volume continue vindo. O consenso é que a receita da Nvidia quase dobrará de US$ 216 bilhões no ano encerrado em janeiro de 2026 para US$ 412 bilhões no ano que termina em janeiro de 2027, atingindo então US$ 692 bilhões no ano seguinte.
Esse é o plano de Huang em um gráfico: tornar os tokens mais baratos e deixar o volume fazer o resto.
Para os vendedores de tokens, é uma esteira
As empresas do outro lado desse negócio não podem comemorar tão alto, porque elas ganham seu dinheiro no preço de cada token.
No episódio de 15 de outubro de Prof G Markets, o investidor Paul Kedrosky apontou para um relatório do grupo de pesquisa Epoch AI: "tivemos nos últimos quatro anos aproximadamente uma redução anual de 13 vezes no custo dos tokens."
Kedrosky disse que se você paga dívidas com "preço vezes volume", você tem que crescer o volume 13x por ano apenas para ficar parado. Ou como ele colocou: "você tem que dobrar suas vendas de tokens a cada 90 dias."
A receita da CoreWeave foi de US$ 230 milhões em 2023 para US$ 5,13 bilhões em 2025, mais de 20x em dois anos.
Esse é um crescimento enorme. Ainda assim, desacelerou de cerca de 8x em 2024 para 2,7x em 2025, como se esperaria nesse tamanho, e a esteira de Kedrosky mantém o mesmo ritmo.
O risco da Nvidia está nos balanços de seus clientes
O caso mais forte contra o plano de Huang é o seguinte: se os preços caem mais rápido do que o volume cresce, os laboratórios e neoclouds recebem menos receita, e eles têm menos dinheiro para gastar nos chips da Nvidia. Kedrosky chamou o aperto de "muito específico para as neoclouds mais endividadas," e os títulos da CoreWeave mostram que os credores estão preocupados com a mesma coisa.
Até agora, porém, a evidência aponta para o lado de Huang. O corte de preço de Friar aproximadamente dobrou a receita desses modelos, e os analistas esperam que a receita da Nvidia atinja US$ 903 bilhões no ano que termina em janeiro de 2029.
A Lei de Moore funcionou da mesma maneira. A computação ficou mais barata a cada ano por décadas, e o mundo continuou comprando mais dela. A mesma história aqui.
Então sim, a queda nos custos dos tokens é o plano da Nvidia, e é um bom plano enquanto o uso continuar crescendo mais rápido do que os preços caem. A Nvidia é paga pelos chips que tornam os tokens mais baratos, e as empresas que vendem esses tokens arcam com o risco de preço. O plano depende de que esses clientes sejam capazes de continuar comprando, e o próximo relatório trimestral da Nvidia será o primeiro teste real após a venda.
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