Principais Conclusões
- Naveen Rao disse no 20VC que o mercado de inferência chegará a US$ 10 trilhões em 10 anos e que não espera que os chips se tornem uma commodity.
- Se ele estiver certo, a IA mais barata expande o mercado enquanto o lucro fica com os fabricantes de hardware como a NVIDIA, e os investidores em software puro perdem.
- A margem bruta da NVIDIA manteve-se acima de 70% por três anos fiscais consecutivos, e os analistas esperam que a receita cresça de US$ 216 bilhões no último ano fiscal para US$ 903 bilhões no ano encerrado em janeiro de 2029.
- A ação negocia a 17x o lucro futuro, contra uma média de três anos de 30x, e as previsões de margem do relatório de 17 de novembro são o próximo teste.
Se você possui ações da NVIDIA (NVDA), ou de qualquer ação de software, vale a pena ouvir o episódio desta semana do 20VC.
Naveen Rao vendeu sua última startup para a Databricks por US$ 1,3 bilhão e agora comanda a Unconventional AI. Ele disse ao apresentador Harry Stebbings: "O mercado de inferência será um mercado de US$ 10 trilhões em 10 anos."
Em seguida, ele disse quem ele acha que será remunerado: "Na verdade, acho que o hardware é o lugar para se estar nos próximos 10 anos." Ele foi mais direto sobre os investidores em software puro: ele acha que eles estão com problemas.
Chega de software devorar o mundo.
Tokens mais baratos, mercado maior
O argumento de Rao começa com o preço: "se reduzirmos um zero, uma ordem de magnitude de eficiência na entrega de um token, isso efetivamente multiplica o mercado por 10 de certa forma." Tokens mais baratos tornam a IA viável para muito mais tarefas, e ele espera que o número de usos cresça mais de dez vezes. (Ele chama isso de paradoxo de Jevons.)
A mesma força está por trás do ponto de Jensen Huang de que os custos por token estão caindo 30 a 40 vezes por ano. Na NVIDIA, a receita subiu de US$ 131 bilhões no ano encerrado em janeiro de 2025 para US$ 216 bilhões um ano depois. Os analistas esperam US$ 412 bilhões neste ano fiscal, US$ 692 bilhões no próximo ano e US$ 903 bilhões no ano seguinte.
A administração diz que a oferta é o que está segurando até mesmo esse crescimento. Ela projeta um crescimento de receita de cerca de 70% no ano fiscal de 2028 e diz que as previsões dos próprios clientes apontam para algo próximo do dobro.
O TIKR acompanha 62 analistas da Nvidia. Quantos dizem "Comprar"?
Veja a análise completa das recomendações de Compra, Manter e Vender para a Nvidia, junto com as estimativas de receita e lucro de Wall Street, tudo em um só lugar. Mais de 500.000 investidores usam o TIKR para pesquisar ações como esta. Veja as Recomendações dos Analistas para a Nvidia
Os chips não estão se tornando uma commodity
Stebbings perguntou se os chips se tornarão uma commodity agora que as grandes empresas de nuvem, e até mesmo os laboratórios de IA, projetam os seus próprios. A resposta de Rao: "Então, na verdade, não vejo os chips sendo transformados em commodity."
Seu raciocínio é que a demanda por inteligência não tem teto. À medida que o preço de um token cai, ele espera que as margens encolham para as empresas que executam modelos no hardware de outras pessoas, e ele vê os próprios modelos como já transformados em commodity. Ele acha que o fabricante de hardware que converte energia em inteligência com mais eficiência mantém sua vantagem.
Até agora, os números da NVIDIA o apoiam. Sua margem bruta manteve-se acima de 70% em cada um dos últimos três anos fiscais.
Ela atingiu 75,0% no trimestre encerrado em julho de 2026. A administração espera que atinja o fundo entre 71% e 72% no trimestre de janeiro de 2027, à medida que os custos de memória sobem, e depois se recupere para 72% a 73% no ano fiscal de 2028, quando os aumentos de preço entrarem em vigor.
Mais de cada data center vai para a NVIDIA
À medida que o mercado cresce, a NVIDIA continua vendendo mais de cada data center. A administração coloca sua oportunidade de receita por gigawatt de capacidade em cerca de US$ 18 bilhões com Hopper, US$ 25 bilhões com Grace Blackwell e US$ 40 bilhões com Vera Rubin, que adiciona CPUs, mais rede e o acelerador de inferência Groq. Isso é mais que o dobro em duas gerações.
A ameaça dos chips personalizados não desacelerou os compradores que não fabricam seus próprios chips. No trimestre de julho de 2026, a receita de nuvens de IA, clientes industriais e corporativos subiu 138% para US$ 40,3 bilhões, o que representa 45,3% da receita do data center. A receita dos hiperescaladores cresceu 102%.
Isso deixa o software no lado perdedor do balanço de Rao. Ele não acha que o software como serviço é onde as empresas vão ganhar suas margens daqui para frente. Como ele disse: "Simplesmente não vejo o software sendo um grande mercado em 20 anos."
A ação está precificada como se o ciclo estivesse no pico
Os investidores não estão pagando pela década de Rao. Em 23 de outubro, a NVIDIA era negociada a 17x o lucro futuro. Sua média de três anos é de 30x, e atingiu um máximo de 47x em junho de 2024.
Isso é mais baixo do que em qualquer final de trimestre desde 2015, embora os analistas esperem que o lucro por ação suba 71% no ano fiscal de 2028.
Há risco real aqui. Um tamanho de mercado de 10 anos é fácil de afirmar e difícil de refutar, e Rao tem sua própria empresa de hardware. A última desaceleração da NVIDIA também mostra o que acontece quando a demanda esfria: no ano encerrado em janeiro de 2023, a receita ficou estável em US$ 27,0 bilhões e a margem bruta caiu para 56,9%.
Minha opinião: você não precisa acreditar na cifra de US$ 10 trilhões para gostar deste cenário. Se a inferência continuar crescendo e a margem bruta da NVIDIA se mantiver na faixa baixa dos 70%, 17x é um preço baixo para a empresa que detém o hardware.
Claro, o relatório de 17 de novembro é o próximo teste. Se a previsão de margem de 71% a 72% para o trimestre de janeiro se mantiver, o argumento de Rao de que os chips não se tornarão commodity parece muito mais forte.
Então, quanto vale realmente a ação da NVIDIA?
O TIKR permite que você projete o preço futuro de qualquer ação em menos de um minuto. Basta inserir algumas premissas no modelo de valuation do TIKR e ver quanto a NVIDIA poderia valer. Comece a partir das estimativas de consenso de Wall Street ou ajuste as entradas para refletir sua própria visão sobre o negócio. É gratuito.
Faça a valuation da NVIDIA gratuitamente
Aviso Legal:
Por favor, note que os artigos no TIKR não têm a intenção de servir como aconselhamento de investimento ou financeiro do TIKR ou de nossa equipe de conteúdo, nem são recomendações para comprar ou vender quaisquer ações. Criamos nosso conteúdo com base nos dados de investimento do TIKR Terminal e nas estimativas dos analistas. Nossa análise pode não incluir notícias recentes da empresa ou atualizações importantes. O TIKR não possui posição em nenhuma das ações mencionadas. Obrigado por ler e bons investimentos!
