Principais conclusões:
- As ações da IBM caíram após os resultados do primeiro trimestre de 2026, pois os investidores se concentraram no crescimento mais lento do software e nas preocupações com a interrupção da IA.
- As ações da IBM poderiam razoavelmente atingir US$ 296 por ação até dezembro de 2028, com base em nossas premissas de avaliação.
- Isso implica um retorno total de 27,9% em relação ao preço atual de US$ 231, com um retorno anualizado de 9,6% nos próximos 2,7 anos.
O que aconteceu?
A International Business Machines (IBM) foi vendida após os lucros do primeiro trimestre de 2026 porque os investidores se concentraram no crescimento do software e no risco de IA. A Reuters informou que as ações da IBM caíram porque o crescimento mais lento da receita renovou as preocupações de que a IA poderia atrapalhar os negócios tradicionais de software. A venda também atingiu outros nomes de software, mostrando que o problema era de todo o setor e não apenas específico da IBM.
A IBM ainda superou as expectativas do primeiro trimestre, com receita de US$ 15,9 bilhões e lucro ajustado de US$ 1,91 por ação. A receita de software cresceu dois dígitos, e a IBM destacou a forte expansão da margem e o crescimento do fluxo de caixa livre em sua divulgação de lucros. No entanto, o mercado queria evidências mais fortes de que a demanda de IA está acelerando a receita mais rapidamente.
O principal debate é se a IA ajuda a IBM ou pressiona partes de seu modelo legado. A Reuters informou que o CFO da IBM disse que a IA generativa agora representa cerca de 30% do backlog da IBM. Isso sugere que a demanda por IA é real, mas os investidores ainda estão observando a rapidez com que o backlog se converte em receita.
As ações da IBM caíram cerca de 20% nos últimos três meses. Essa queda reflete uma redefinição das expectativas após uma forte recuperação de vários anos. Veja por que as ações da IBM poderiam proporcionar retornos moderados até 2029 se o crescimento do software se estabilizar, o backlog de IA for convertido e as margens continuarem melhorando.
O que o modelo diz sobre as ações da IBM
Analisamos o potencial de alta das ações da IBM usando premissas de avaliação baseadas em seu crescimento de software, posicionamento de nuvem híbrida, carteira de pedidos de IA e expansão de margem.
Com base em estimativas de crescimento anual da receita de 5,4%, margens operacionais de 21,5% e um múltiplo P/E normalizado de 18,4x, o modelo projeta que as ações da IBM poderiam subir de US$ 231 para US$ 296 por ação.
Isso representaria um retorno total de 27,9%, ou um retorno anualizado de 9,6% nos próximos 2,7 anos.
Nossas premissas de avaliação
O modelo de avaliação da TIKR permite que você insira suas próprias premissas para o crescimento da receita, as margens operacionais e o múltiplo de P/L de uma empresa, e calcula os retornos esperados da ação.
Veja a seguir o que usamos para as ações da IBM:
1. Crescimento da receita: 5,4%
A IBM não é mais avaliada como uma empresa de tecnologia de rápido crescimento, mas ainda precisa de um crescimento consistente para sustentar seu múltiplo. A receita aumentou 7,6% em 2025, para US$ 67,5 bilhões, ajudada por software, infraestrutura e contribuições relacionadas a aquisições.
O crescimento futuro da empresa está vinculado à nuvem híbrida, Red Hat, consultoria, demanda de mainframe e serviços de IA. O backlog de IA generativo dá à IBM um novo impulsionador de demanda, mas os investidores precisam ver esse backlog se tornar uma receita recorrente.
Com base nas estimativas de consenso dos analistas, usamos uma previsão de 5,4%. Isso reflete um negócio maduro com melhor exposição à IA, mas também reconhece que o crescimento da receita de longo prazo da IBM tem sido historicamente modesto.
2. Margens operacionais: 21,5%
A lucratividade da IBM melhorou à medida que o software se tornou uma parte maior do mix. A margem operacional atingiu 18,6% em 2025, acima dos 15,6% em 2024, mostrando uma melhor alavancagem de custos e uma conversão de lucro bruto mais forte.
A empresa também se beneficia das altas margens brutas e do controle disciplinado das despesas. A margem bruta atingiu 58,2% em 2025, o que dá à IBM espaço para expandir os lucros, mesmo que o crescimento da receita permaneça moderado.
Com base nas estimativas de consenso dos analistas, usamos margens operacionais de 21,5%. Isso pressupõe que o mix de software, a automação e a disciplina de custos continuem elevando a lucratividade até 2028.
3. Múltiplo P/E de saída: 18,4x
A avaliação da IBM aumentou à medida que os investidores deram mais crédito à sua exposição a software e IA. As ações são negociadas perto de 18x os lucros futuros, o que está acima de sua faixa histórica de longo prazo, mas abaixo de muitos pares de software de crescimento mais rápido.
Esse múltiplo ainda requer execução. Se a receita de IA não for satisfatória ou se o crescimento do software desacelerar ainda mais, os investidores poderão empurrar a ação de volta para uma avaliação mais baixa de tecnologia madura.
Com base nas estimativas de consenso dos analistas, mantemos um múltiplo de saída de 18,4x. Isso reflete o perfil de crescimento aprimorado da IBM, o fluxo de caixa livre resiliente e o suporte de dividendos, equilibrados com o risco de crescimento orgânico mais lento.
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O que acontece se as coisas melhorarem ou piorarem?
Diferentes cenários para as ações da IBM até 2030 mostram resultados variados com base na conversão da carteira de pedidos de IA, no crescimento do software e na disciplina de avaliação (essas são estimativas, não retornos garantidos):
- Caso baixo: o crescimento do software desacelera e a demanda por IA não consegue compensar a pressão do legado → 4,9% de retorno anual
- Caso médio: a IBM cresce de forma constante à medida que a carteira de pedidos de IA se converte e as margens se expandem → 7,5% de retornos anuais
- Caso alto: o impulso do software melhora e os serviços de IA impulsionam um crescimento mais forte dos lucros → 9,8% de retornos anuais
O próximo passo da IBM provavelmente depende do fato de os investidores voltarem a ter confiança no crescimento do software da IBM. A reunião anual de 28 de abril e as futuras atualizações do backlog de IA podem ajudar a moldar o sentimento. Se a IBM mostrar uma conversão mais forte da demanda de IA em receita, o caso de avaliação poderá parecer mais duradouro.
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