Principais estatísticas das ações da International Business Machines
- Intervalo de 52 semanas: $221 a $325
- Preço atual: US$ 238
- Meta média de rua: US$ 309
- Meta de alta da rua: US$ 390
- Meta do modelo TIKR (dezembro de 2030): US$ 353
O que aconteceu?
A International Business Machines(IBM), uma empresa de tecnologia empresarial com 114 anos de existência que vende infraestrutura de nuvem híbrida, software de IA e serviços de consultoria para as maiores corporações do mundo, encerrou 2025 com sua maior geração de fluxo de caixa livre em mais de uma década, mas as ações da IBM caíram cerca de 22% no acumulado do ano devido a temores que têm mais a ver com narrativa do que com fundamentos.
A venda se acelerou em 24 de fevereiro, depois que o laboratório de IA Anthropic anunciou que sua ferramenta Claude Code poderia modernizar o COBOL, uma linguagem de programação que é executada nos computadores mainframe da IBM, o hardware de processamento de transações em grande escala da empresa usado por bancos, seguradoras e governos em todo o mundo.
As ações da IBM despencaram 13,2% naquela sessão, sua maior queda em um único dia desde outubro de 2000, embora tenham recuperado a maior parte do movimento em dois dias de negociação depois que o chefe de software da IBM, Rob Thomas, argumentou publicamente que a tradução do COBOL não era o que importava: o valor do mainframe é sua arquitetura integrada de hardware e software, sua resiliência com tempo de atividade de nove a nove e o menor custo unitário para cargas de trabalho de transações de alto volume, e não a linguagem executada sobre ele.
Por baixo do barulho, os resultados operacionais da IBM em 2025 contaram uma história substancialmente diferente: a receita total cresceu 7,6%, chegando a US$ 67,54 bilhões, o segmento de software alcançou um crescimento de 9% no ano (sua maior taxa anual já registrada) e o mainframe z17 da empresa registrou seu melhor início em qualquer ciclo de produto em cerca de 20 anos.
Em 17 de março, a IBM fechou a aquisição da Confluent por US$ 11 bilhões, uma plataforma de streaming de dados em tempo real baseada no Apache Kafka, usada por mais de 6.500 empresas, incluindo 40% das empresas da Fortune 500, adicionando uma camada crítica à estratégia de IA híbrida da IBM, movendo dados confiáveis continuamente entre sistemas na nuvem e no local para análises e fluxos de trabalho de agentes de IA.
Arvind Krishna, Presidente do Conselho de Administração, Presidente e CEO da IBM, declarou na teleconferência de resultados do quarto trimestre de 2025 que "estamos entusiasmados com o progresso que fizemos em 2025, proporcionando um crescimento de receita de 6%, nosso nível mais alto de crescimento de receita em muitos anos e US$ 14,7 bilhões de fluxo de caixa livre, nosso nível mais alto de geração de caixa em mais de uma década", vinculando o resultado diretamente ao reposicionamento estratégico de vários anos da empresa em direção à economia de plataforma de IA e nuvem híbrida liderada por software.
O livro de negócios cumulativo de IA geradora em software e consultoria atingiu US$ 12,5 bilhões ao sair de 2025, com a IBM orientando para um crescimento de receita do segmento de software de 10% em 2026, uma aceleração que a administração diz estar ancorada na composição de receita recorrente, sinergias Confluent e uma plataforma de IA empresarial em expansão que agora processa mais de 12,5 bilhões de transações relacionadas à IA diariamente no mainframe z17.
A opinião de Wall Street sobre as ações da IBM
O fluxo de caixa livre recorde de US$ 14,7 bilhões da IBM em 2025 não foi um evento isolado: foi o terceiro ano consecutivo de crescimento de dois dígitos do FCF, e a empresa orientou um aumento adicional de US$ 1 bilhão em 2026, compondo um mecanismo de geração de caixa que o drawdown de 22% YTD das ações simplesmente não conseguiu precificar.
O fluxo de caixa livre da IBM cresceu 15.6% para US $ 14.73 bilhões em 2025, atingindo uma margem de fluxo de caixa livre de 21.8%, a mais alta na história relatada da empresa, impulsionada pela expansão do mix de software e pela economia de produtividade anual de US $ 4.5 bilhões que a IBM acumulou desde 2022 por meio da implantação interna de IA.
As estimativas de consenso projetam que o FCF aumentará para cerca de US $ 16 bilhões em 2026, já que a Confluent absorve cerca de US $ 600 milhões de diluição que já está embutida na orientação.
Dez compras definitivas e duas superações de um grupo de cobertura de 20 analistas apontam para uma meta média de US$ 309, com as ações sendo negociadas a US$ 238, uma alta implícita de 30% que se ampliou acentuadamente desde a venda de fevereiro; os analistas estão esperando especificamente os resultados do primeiro trimestre de 2026, em 22 de abril, para confirmar se a aceleração do software para um crescimento de dois dígitos está acompanhando a orientação de 10% para o ano inteiro.
O spread de US$ 172 entre a meta de baixa de US$ 218 e a meta de alta de US$ 390 reflete um debate genuíno sobre a Confluent: os ursos ancoram perto da baixa em US$ 600 milhões de diluição confirmada para 2026 e um negócio de consultoria que cresceu apenas 1% no quarto trimestre de 2025, enquanto os touros perto da alta esperam que a plataforma de dados em tempo real da Confluent acelere a receita do agente de IA watsonx da IBM da mesma forma que a HashiCorp acelerou as reservas de automação, entregando acréscimo de EBITDA antes do previsto em seu primeiro ano completo dentro da IBM.
Com o FCF crescendo a uma taxa de 16% em 2025 e o mercado implicando um múltiplo de P/FCF abaixo de 15x no consenso de 2026 de cerca de US$ 16 bilhões, um nível que fica abaixo da média de P/FCF de 5 anos da própria IBM e bem abaixo do múltiplo que a empresa comandava quando as margens de FCF eram significativamente mais baixas, as ações da IBM parecem subvalorizadas em um momento em que a empresa está gerando caixa com a maior margem de sua história.
A implementação interna do Projeto Bob da IBM, um sistema de desenvolvimento de software baseado em IA que usa modelos de fronteira, incluindo o Anthropic Claude, está proporcionando ganhos de produtividade de 45% em 20.000 desenvolvedores da IBM, um ponto de prova zero para o cliente que ainda não está refletido nas estimativas de margem de consultoria de consenso.
Se a integração do Confluent estagnar e a diluição de US$ 600 milhões se arrastar até 2027 sem o acréscimo esperado de EBITDA, o caso de crescimento do FCF se rompe e a tese de reavaliação evapora.
A chamada de resultados do primeiro trimestre de 2026, em 22 de abril, é o teste de curto prazo: fique atento ao crescimento da receita do segmento de software, confirmando a orientação de 10% para o ano inteiro, e a qualquer atualização sobre as sinergias de receita do primeiro dia da Confluent.
Finanças das ações da International Business Machines
A IBM gerou US$ 67,54 bilhões em receita total em 2025, um aumento de 7,6% em relação ao ano anterior, a taxa de crescimento anual mais acentuada que a empresa registrou desde pelo menos 2018 e uma aceleração significativa em relação ao crescimento de 1,4% apresentado em 2024.
A expansão do lucro bruto conta a história mais importante: O lucro bruto da IBM cresceu 10,5% em 2025, para US$ 39,30 bilhões, elevando as margens brutas para 58,2%, de 56,7% no ano anterior, uma melhoria de 150 pontos-base que reflete a mudança contínua em direção à receita de software de margem mais alta, que agora representa cerca de 45% do total do negócio.
A receita operacional atingiu US$ 12,57 bilhões em 2025, um aumento de 28,4% em relação ao ano anterior, com as margens operacionais aumentando de 15,6% em 2024 para 18,6%, a maior melhoria em um único ano em pelo menos quatro anos e uma consequência direta da combinação de software com US$ 4,5 bilhões em economias de produtividade acumuladas.
Os gastos com P&D aumentaram para US$ 8,31 bilhões em 2025, em comparação com US$ 7,48 bilhões no ano anterior, à medida que a IBM investe em computação quântica, produtos Watsonx AI e infraestrutura de nuvem híbrida em um ritmo que aumentou os gastos totais com P&D em cerca de US$ 2,5 bilhões desde 2019, construindo o pipeline de inovação que suporta o guia de crescimento de software de 10% para 2026.
O que diz o modelo de avaliação?
O modelo TIKR mid-case da IBM projeta um preço-alvo de cerca de US$ 353, representando 48% de retorno total dos níveis atuais ao longo de aproximadamente 4,7 anos, ancorado em uma suposição de crescimento de receita CAGR de cerca de 5% que se alinha diretamente com o modelo declarado pela empresa no Investor Day e o crescimento real da receita da IBM em 2025 de 7,6%, que excedeu esse ritmo.
A um P/FCF abaixo de 15x em uma geração de caixa com margem recorde composta a taxas de dois dígitos, com US$ 14,73 bilhões de FCF real em 2025 e consenso apontando para cerca de US$ 16 bilhões em 2026, as ações da IBM parecem subvalorizadas em relação à durabilidade de seu mecanismo de caixa e à contribuição de receita ainda não precificada da Confluent.
O caso de investimento em ações da IBM não depende do fato de a IA interromper o COBOL: depende do fato de a Confluent replicar o manual de acreção da HashiCorp dentro da máquina de entrada no mercado da IBM.
Caso de sucesso: A Confluent segue o manual da HashiCorp
- A HashiCorp entregou acréscimo de EBITDA antes do previsto em seu primeiro ano completo dentro da IBM, o modelo explícito que a gerência citou ao delinear as expectativas da Confluent na chamada de resultados do quarto trimestre de 2025
- A IBM orientou US$ 500 milhões de sinergias de taxa de execução de despesas operacionais da Confluent até o final de 2027, com sinergias de receita da distribuição global da IBM da base instalada de 6.500 empresas da Confluent adicionando no topo
- O ARR do segmento de software saiu de 2025 em US$ 23,6 bilhões, crescendo mais de US$ 2 bilhões ano a ano, com a Confluent ainda não na base; o consenso projeta o software com cerca de 10% de crescimento em 2026, fechando em meados do ano
- A autorização FedRAMP da IBM para 11 produtos Watsonx AI no AWS GovCloud e o contrato de defesa SHIELD IDIQ de US$ 151 bilhões abrem um canal de receita federal em que o streaming de dados em tempo real da Confluent é imediatamente relevante
Caso Bear: O arrasto da diluição supera a tese
- A Confluent adiciona cerca de US$ 600 milhões de diluição confirmada para 2026, proveniente de compensação baseada em ações e despesas com juros, com acréscimo de EBITDA esperado apenas no primeiro ano após o fechamento, e não no momento do fechamento
- A Red Hat cresceu apenas 8% no quarto trimestre de 2025, em comparação com uma meta de longo prazo de meados da década, prejudicada pela interrupção da paralisação do governo federal dos EUA e reservas de ACV mais fracas; um segundo trimestre consecutivo abaixo das expectativas comprimiria o múltiplo do segmento de software
- A IBM Consulting cresceu apenas 1% no quarto trimestre de 2025 e enfrenta pressão estrutural de preços das ferramentas de codificação de IA que afetam os compromissos de mercado intermediário com uso intensivo de mão de obra que representam o núcleo do mix de receita de serviços
- O acordo de US$ 17 milhões do DOJ sobre as práticas de DEI, embora financeiramente irrelevante, acrescenta um risco regulatório durante um período em que a concentração de contratos governamentais torna a exposição política relevante para o modelo de receita
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