Principais conclusões:
- A ServiceNow ainda está crescendo rapidamente, mas as ações foram atingidas por temores mais amplos de que as ferramentas de IA em rápida evolução possam pressionar as avaliações de software tradicionais.
- As ações da ServiceNow poderiam razoavelmente atingir US$ 150 por ação até dezembro de 2028, com base em nossas premissas de avaliação.
- Isso implica um retorno total de 69% em relação ao preço atual de US$ 89, com um retorno anualizado de 21% nos próximos 2,7 anos.
O que aconteceu?
ServiceNow (NOW) tornou-se um dos exemplos mais claros de como o mercado está reavaliando as ações de software em 2026. A empresa ainda está registrando um forte crescimento de receita, mas os investidores se tornaram mais cautelosos, pois os produtos de IA mais recentes levantam dúvidas sobre a durabilidade dos modelos de negócios de software mais antigos.
A Reuters informou em 9 de abril que o Índice de Software e Serviços S&P 500 mais amplo caiu 25,5% no ano, pois os investidores temiam que as ferramentas de IA pudessem automatizar muitas tarefas humanas e enfraquecer a demanda tradicional de software.
Essa preocupação foi ainda mais importante para a ServiceNow porque as ações foram negociadas com uma avaliação premium durante anos. A Reuters informou no final de janeiro que a ServiceNow caiu 11% após os lucros, apesar de ter emitido uma orientação de receita de assinatura acima das estimativas, porque os investidores já estavam focados em saber se a IA poderia remodelar os preços de software e a criação de aplicativos.
A gerência reagiu levando a plataforma mais a fundo na IA, em vez de se afastar dela. Em 9 de abril, a ServiceNow disse que todo o seu portfólio de produtos se tornaria habilitado para IA, com IA, conectividade de dados, execução de fluxo de trabalho, segurança e governança incorporados em todas as ofertas, além de lançar o Context Engine para dar aos agentes de IA um melhor contexto empresarial.
Esse anúncio é importante porque a ServiceNow está tentando mostrar aos clientes que pode ser o sistema que governa e executa o trabalho em toda a empresa, não apenas uma ferramenta de fluxo de trabalho que fica ao lado da IA.
Os resultados operacionais subjacentes ainda parecem sólidos. A ServiceNow relatou receita de assinatura do quarto trimestre de 2025 de US $ 3,5 bilhões, um aumento de 21%, e cRPO de US $ 12,9 bilhões, um aumento de 25%, enquanto Bill McDermott disse que a empresa "superou significativamente as expectativas do quarto trimestre" e emitiu "orientação excepcional para 2026".
Veja por que as ações da ServiceNow podem permanecer voláteis no curto prazo, mas continuam sendo fundamentais para o debate do mercado sobre IA, preços de software e automação empresarial.
O que o modelo diz sobre as ações da NOW
Analisamos o potencial de alta das ações da ServiceNow usando premissas de avaliação baseadas em seu crescimento duradouro de assinaturas, expansão de produtos de IA empresarial e aumento da lucratividade à medida que o negócio cresce.
Com base em estimativas de crescimento anual da receita de 19,2%, margens operacionais de 32,2% e um múltiplo P/E normalizado de 21,4x, o modelo projeta que as ações da ServiceNow poderiam subir de US$ 89 para US$ 150 por ação.
Isso representaria um retorno total de 69,0%, ou um retorno anualizado de 21,3% nos próximos 2,7 anos.
Nossas premissas de avaliação
O modelo de avaliação da TIKR permite que você insira suas próprias premissas para o crescimento da receita, as margens operacionais e o múltiplo de P/L de uma empresa, e calcula os retornos esperados da ação.
Veja a seguir o que usamos para as ações da NOW:
1. Crescimento da receita: 19,2%
A ServiceNow continuou a crescer a uma taxa que ainda está bem acima da maioria dos grandes pares de software. A receita aumentou de US$ 11,0 bilhões em 2024 para US$ 13,3 bilhões em 2025, o que representa um crescimento de 20,9%. Somente no quarto trimestre, a receita total aumentou 20,5%, e a receita de assinaturas aumentou 21%.
O cRPO, que mede a receita contratada que deverá ser reconhecida nos próximos 12 meses, atingiu US$ 12,85 bilhões no final de 2025 e cresceu 25% em relação ao ano anterior. A ServiceNow também encerrou o trimestre com 603 clientes gerando mais de US$ 5 milhões em ACV, um aumento de cerca de 20%, enquanto as transações acima de US$ 1 milhão em ACV líquido novo aumentaram quase 40%.
A IA também está se tornando um ponto de venda maior dentro da plataforma. A ServiceNow disse que o novo ACV líquido do Now Assist mais do que dobrou ano a ano no quarto trimestre, e a administração vinculou a orientação para 2026 em parte à demanda por produtos de IA mais recentes e à aquisição da Moveworks.
Com base nas estimativas de consenso dos analistas, usamos uma previsão de crescimento de receita de 19,2%, que está um pouco abaixo da taxa de crescimento da empresa para 2025 e próxima de seu guia de receita de assinaturas para 2026.
2. Margens operacionais: 32.2%
A história da margem é uma das partes mais fortes da tese da ServiceNow. A margem operacional GAAP aumentou de 12,7% em 2024 para 15,1% em 2025, enquanto a receita operacional aumentou 43%, chegando a US$ 2,0 bilhões. Isso mostra que a empresa está convertendo escala em lucro real, e não apenas em crescimento de receita.
Em uma base futura, a própria estrutura da administração para 2026 se alinha estreitamente com o modelo. A ServiceNow orientou para uma margem operacional não-GAAP de 31,5% no primeiro trimestre de 2026 e 32% para o ano inteiro de 2026, juntamente com uma margem de fluxo de caixa livre de 36%.
A geração de caixa reforça esse ponto. O fluxo de caixa livre aumentou de US$ 3,4 bilhões em 2024 para US$ 4,6 bilhões em 2025, e a margem de fluxo de caixa livre melhorou para 34,5% com base nos dados financeiros anuais.
Com base nas estimativas de consenso dos analistas, usamos uma suposição de margem operacional de 32,2% porque a ServiceNow ainda está investindo pesadamente em vendas, P&D e IA, mas também está mostrando uma clara alavancagem operacional.
3. Múltiplo de P/L de saída: 21,4x
O múltiplo de avaliação é onde se encontra a maior parte do debate atualmente. O P/L LTM da ServiceNow é de cerca de 53,3x, mas o modelo usa um múltiplo de saída de 21,4x, que está muito abaixo da faixa histórica recente da ação e muito abaixo do P/L histórico de um ano de 44,8x mostrado no modelo de avaliação.
O múltiplo mais baixo reflete o quanto o sentimento mudou em relação ao software. A Reuters informou, em janeiro e abril, que os investidores estão deixando de investir em software porque temem que as ferramentas de IA possam enfraquecer os modelos tradicionais de preços de software, desenvolvimento de aplicativos e negócios baseados em assentos. Mesmo depois de uma recuperação das ações de software em 13 de abril, esse debate não desapareceu.
A ServiceNow ainda tem motivos para merecer um prêmio em relação a muitos de seus pares. A empresa encerrou o ano de 2025 com US$ 6,3 bilhões em caixa e investimentos de curto prazo, caixa líquido de US$ 7,7 bilhões e uma autorização da diretoria para um adicional de US$ 5 bilhões em recompras, além de uma iminente recompra acelerada de US$ 2 bilhões anunciada com os resultados do quarto trimestre.
Com base nas estimativas de consenso dos analistas, usamos um múltiplo P/E de saída de 21,4x, porque ele equilibra a forte qualidade e o crescimento da ServiceNow com um mercado que está claramente menos disposto a pagar avaliações de software da era do pico.
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O que acontece se as coisas melhorarem ou piorarem?
Diferentes cenários para as ações da NOW até 2035 mostram resultados variados com base na adoção de IA, execução de margem e disciplina de avaliação (essas são estimativas, não retornos garantidos):
- Cenário baixo: Os gastos com IA mudam para infraestrutura e ferramentas personalizadas, e a avaliação diminui ainda mais → 13,9% de retorno anual
- Caso médio: a ServiceNow continua ampliando os fluxos de trabalho de IA corporativa e expande as margens de forma constante → 18,3% de retorno anual
- Caso alto: Os produtos de IA, a atividade de grandes negócios e a padronização da plataforma permanecem excepcionalmente fortes → 22,4% de retorno anual
Mesmo no caso mais baixo, o modelo ainda aponta para retornos anuais positivos porque a ServiceNow está crescendo rapidamente, gera um fluxo de caixa livre significativo e tem uma posição de caixa líquido em vez de dívida líquida. A empresa também adicionou uma linha de crédito rotativo sem garantia de US$ 3 bilhões com vencimento em 2031, o que lhe dá mais flexibilidade de liquidez além da força do balanço patrimonial existente.
Daqui para frente, as ações provavelmente se movimentarão de acordo com três fatores. Em primeiro lugar, os investidores se concentrarão nos resultados do primeiro trimestre, em 22 de abril, e se a receita de assinaturas, o cRPO e as margens acompanharão as metas da administração.
Em segundo lugar, eles acompanharão o Dia do Analista Financeiro, em 4 de maio, e o evento Knowledge, de 5 a 7 de maio, em busca de provas de que a estratégia de plataforma nativa de IA da ServiceNow está se traduzindo em negócios maiores e em uma adoção mais forte do produto. Por fim, eles continuarão observando se a venda mais ampla de software ligada aos temores de interrupção da IA começa a se estabilizar.
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