Principais conclusões:
- A Exxon Mobil ainda está se beneficiando dos preços mais altos do petróleo e de uma base de produção mais sólida no longo prazo, mas as expectativas de lucros no curto prazo foram recentemente pressionadas por efeitos de hedging, menor produção no primeiro trimestre e manutenção esperada das refinarias.
- As ações da XOM poderiam razoavelmente atingir US$ 163 por ação até dezembro de 2028, com base em nossas premissas de avaliação.
- Isso implica um retorno total de 6,8% em relação ao preço atual de US$ 153, com um retorno anualizado de 2,5% nos próximos 2,7 anos.
O que aconteceu?
A Exxon Mobil (XOM) têm se movimentado com o petróleo, mas a história mais recente é mais complicada do que uma simples alta de commodities. Em 8 de abril, a Exxon divulgou seus lucros do primeiro trimestre e sinalizou que os lucros poderiam diminuir sequencialmente, embora os preços mais altos do petróleo e do gás tenham ajudado os negócios upstream. O principal problema foi um grande efeito de tempo negativo nas operações downstream ligadas a derivativos e entregas de carga atrasadas durante a interrupção no Oriente Médio.
A Reuters informou que os lucros do setor de upstream poderiam receber um aumento de cerca de US$ 1,4 bilhão devido aos preços mais altos, mas os lucros do setor de downstream poderiam sofrer um impacto de cerca de US$ 5,3 bilhões devido aos efeitos de tempo, sendo que a produção do primeiro trimestre também deverá ser 6% menor do que a do quarto trimestre. O CFO Neil Hansen disse que esses efeitos seriam "revertidos com o tempo", mas o mercado ainda tinha que digerir uma configuração de ganhos de curto prazo mais fraca antes do relatório de ganhos de 1º de maio.
As operações também acrescentaram outra camada à história. A Reuters informou que a Exxon está planejando grandes revisões para 2026 em sua refinaria de Beaumont, com capacidade para 612.000 barris por dia, incluindo o trabalho de primavera no coker e o trabalho de final de ano na unidade de craqueamento catalítico fluido e nos hidrotratores. Para os investidores, a manutenção da refinaria é importante porque pode pressionar temporariamente a produção de combustível e a lucratividade downstream, mesmo quando a base de ativos de longo prazo continua valiosa.
Ao mesmo tempo, os investidores ainda estão avaliando os aspectos positivos de longo prazo da Exxon. A empresa iniciou operações comerciais de captura e armazenamento de carbono com a CF Industries na Louisiana em janeiro, e a Reuters informou que a Exxon espera que três projetos de CCS entrem em operação em 2026.
Eis por que as ações da Exxon Mobil podem permanecer voláteis no curto prazo: os investidores estão equilibrando os preços mais altos do petróleo e uma base de ativos durável com os deslocamentos temporários dos lucros, a produção menor no primeiro trimestre e a realidade de que grande parte da força de longo prazo da Exxon já foi compreendida pelo mercado.
O que o modelo diz sobre as ações da XOM
Analisamos o potencial de alta das ações da Exxon Mobil usando premissas de avaliação baseadas em um crescimento modesto da receita, margens estáveis e um múltiplo de lucros normalizado.
Com base em estimativas de crescimento anual da receita de 2,5%, margens operacionais de 13,1% e um múltiplo P/L normalizado de 15,6x, o modelo projeta que as ações da Exxon Mobil poderiam subir de US$ 153 para US$ 163 por ação.
Isso representaria um retorno total de cerca de 7%, ou um retorno anualizado de 2,5% nos próximos 2,7 anos.
Nossas premissas de avaliação
O modelo de avaliação da TIKR permite que você insira suas próprias premissas para o crescimento da receita, as margens operacionais e o múltiplo de P/L de uma empresa, e calcula os retornos esperados da ação.
Veja a seguir o que usamos para as ações da XOM:
1. Crescimento da receita: 2,5%
A base de receita da Exxon é grande, mas não tem crescido rapidamente. A receita total foi de cerca de US$ 324 bilhões em 2025, uma queda de 4,5% em relação ao ano anterior, depois que a receita também caiu em 2023 e se recuperou apenas ligeiramente em 2024. Esse padrão diz aos investidores que esse ainda é um negócio ligado a commodities, em que preço, volume e mix são mais importantes do que o simples crescimento unitário.
A visão mais construtiva é que o mix de produção da Exxon melhorou. A gerência disse que a produção de 2025 foi o nível anual mais alto em mais de 40 anos, e a Reuters observou a força contínua de áreas importantes como a Guiana e o Permiano nos comentários do relatório anual da empresa.
Ainda assim, a configuração de curto prazo defende a moderação, em vez de uma previsão agressiva da linha superior. A Exxon disse que a produção do primeiro trimestre de 2026 seria 6% menor do que no trimestre anterior devido a interrupções relacionadas à guerra que afetaram o Catar e os Emirados Árabes Unidos, que representaram 20% de sua produção global em 2025.
Com base nas estimativas de consenso dos analistas, usamos uma premissa de crescimento de receita de 2,5% porque a Exxon tem projetos de upstream duráveis e iniciativas crescentes de baixo carbono, mas as vendas de curto prazo ainda estão expostas a oscilações de commodities, interrupções de transporte e tempo de inatividade de refino.
2. Margens operacionais: 13.1%
A lucratividade da Exxon diminuiu em relação ao pico de 2022, mas continua forte para uma empresa dessa escala. A margem operacional foi de 11% em 2025, abaixo dos 17% em 2022 e dos 14% em 2023, enquanto a margem bruta foi de 31%. Esse declínio reflete um cenário de commodities menos favorável e uma menor alavancagem de lucros em comparação com os anos de pico.
Há também razões específicas para não extrapolar os preços recentes do petróleo diretamente para as margens relatadas. A atualização dos lucros da Exxon em 8 de abril mostrou que os resultados do downstream poderiam ser duramente atingidos por efeitos temporais vinculados a derivativos e cargas não entregues, mesmo que as realizações do upstream tenham melhorado.
A manutenção da refinaria de Beaumont também pode pesar temporariamente sobre a utilização e as margens dos produtos, o que é importante porque a Exxon é uma empresa altamente integrada, e não uma produtora puramente de upstream.
No entanto, em um horizonte de vários anos, a Exxon ainda tem suporte de margem devido à qualidade do portfólio e à alocação disciplinada de capital. O plano atualizado da administração para 2030 exige maiores lucros e fluxo de caixa sem maiores gastos de capital, o que sugere uma melhoria contínua do mix e eficiência de custos, em vez de crescimento a qualquer preço.
Com base nas estimativas de consenso dos analistas, usamos uma premissa de margem operacional de 13,1% porque ela está acima do nível de 2025, mas ainda é consistente com um negócio que se beneficia da produção vantajosa, da escala de refino e da exposição a produtos químicos, sem pressupor outro ambiente de ciclo de pico.
3. Múltiplo de P/L de saída: 15,6x
Um múltiplo de ganhos em meados da década é razoável para a Exxon porque a empresa é grande, diversificada e retorna um volume substancial de dinheiro aos acionistas, mas também permanece exposta aos ciclos de commodities. O preço atual da ação é de US$ 153, e o modelo aplica um P/L normalizado de 15,6x, que está próximo do P/L dos próximos doze meses mostrado nos dados de mercado em meados de abril.
A Exxon também tem qualidades que ajudam a sustentar um múltiplo estável. A empresa entregou US$ 52,0 bilhões em fluxo de caixa operacional em 2025, recomprou US$ 20,0 bilhões em ações e manteve um dividendo que foi aumentado novamente no final de 2025.
Com base nas estimativas de consenso dos analistas, mantemos um múltiplo de saída de 15,6x porque a Exxon continua financeiramente forte e estrategicamente vantajosa, mas a recente volatilidade dos lucros e a sensibilidade das commodities tornam um múltiplo muito mais alto mais difícil de justificar apenas com base nos fatos.
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O que acontece se as coisas melhorarem ou piorarem?
Diferentes cenários para as ações da XOM até 2034 mostram resultados variados com base nos preços do petróleo, na execução da produção, na normalização do downstream e na disciplina de avaliação (essas são estimativas, não retornos garantidos):
- Cenário baixo: Os preços do petróleo se normalizam, as interrupções nas refinarias e os efeitos temporais pesam sobre os resultados por mais tempo, e a avaliação permanece contida → 2,5% de retornos anuais
- Caso médio: a Exxon continua aumentando a produção vantajosa, os lucros downstream se normalizam e os retornos para os acionistas permanecem fortes → 4,9% de retornos anuais
- Caso alto: Os mercados de commodities permanecem favoráveis, a execução continua forte na Guiana, no Permiano e nos projetos de baixo carbono, e a avaliação se mantém bem → 7,0% de retorno anual
Olhando para o futuro, as ações da Exxon Mobil provavelmente continuarão a se movimentar com os preços do petróleo e a confiança na normalização dos lucros. A alta dos preços do petróleo pode ajudar o sentimento rapidamente, mas os resultados divulgados, a execução das refinarias e a confiabilidade da produção ainda decidirão se esses ganhos serão duradouros.
Por enquanto, a avaliação aponta para uma empresa que parece sólida do ponto de vista financeiro e estrategicamente importante, mas não uma empresa que o modelo atual mostre como dramaticamente subvalorizada.
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