Comprar uma ação é a parte mais fácil. Você faz a pesquisa, cria convicção e faz a compra. Vender é muito mais difícil. Não existe um relatório de lucros que diga quando sair. Nenhum analista toca um sino no topo. A decisão recai inteiramente sobre você.
A maioria dos investidores vende muito cedo ou mantém a ação por muito tempo. Eles entram em pânico durante as quedas e travam perdas que poderiam ter sido recuperadas. Ou se apaixonam por uma posição e ignoram a deterioração dos fundamentos até que o dano seja grave. Ambos os erros decorrem do mesmo problema: a falta de critérios claros sobre quando vender.
Os melhores investidores definem sua disciplina de venda antes de comprar. Eles sabem quais condições os levariam a sair e monitoram essas condições sistematicamente. Isso elimina a emoção do processo e transforma a venda de uma decisão reativa em uma decisão lógica.
Este guia descreve uma estrutura para saber quando vender, os sinais de alerta de que os fundamentos estão se deteriorando e como usar o TIKR para monitorar suas participações, de modo que você possa agir antes que os problemas se agravem.
As três razões válidas para vender
As decisões de venda devem ser baseadas na lógica, não na emoção. Há três motivos fundamentais para sair de uma posição, e cada um deles está relacionado à sua tese de investimento original.
A tese está quebrada. Todo investimento se baseia em suposições sobre o negócio. Talvez você esperasse que a receita crescesse 15% ao ano, ou que as margens se expandissem à medida que a empresa crescesse, ou que um novo produto ganhasse força. Quando essas suposições se mostram erradas, a tese é quebrada. Esse é o motivo mais claro para vender, pois a base para possuir a ação não existe mais.
Uma tese quebrada é diferente de um revés temporário. Um trimestre fraco não invalida um caso de investimento de longo prazo. Mas a deterioração sustentada das métricas que importam, como a desaceleração do crescimento, a compressão das margens ou o declínio dos retornos sobre o capital, indica que algo fundamental mudou.
A avaliação se tornou extrema. Até mesmo empresas maravilhosas podem se tornar investimentos ruins com o preço errado. Se uma ação que você possui subiu a ponto de os retornos futuros parecerem pouco atraentes, pode ser prudente reduzir ou sair da posição. Isso não significa vender toda vez que uma ação atinge uma nova alta. Significa reconhecer quando o mercado está precificando suposições de crescimento irrealistas.
Vender com base na avaliação exige disciplina, pois muitas vezes significa se desfazer de suas ações com melhor desempenho. Mas a matemática não perdoa. Uma ação negociada a 50 vezes o lucro precisa crescer até esse múltiplo e, se o crescimento não for satisfatório, a desvantagem pode ser grave.
Existe uma oportunidade melhor. O capital é finito. Cada dólar investido em uma ação é um dólar não investido em outro lugar. Se você encontrar uma oportunidade significativamente melhor, faz sentido realocar o capital de uma participação mais fraca. Não se trata de perseguir o desempenho. Trata-se de otimizar constantemente seu portfólio para obter os melhores retornos ajustados ao risco.
A barreira para a mudança deve ser alta. Os custos de transação, os impostos e o risco de se enganar duas vezes são argumentos a favor da paciência. Mas se uma nova ideia for claramente superior, manter uma posição inferior por inércia é um erro.
Dica do TIKR: Use a guia Avaliação do TIKR para comparar suas ações com seus múltiplos históricos. Se uma ação for negociada com um prêmio significativo em relação à sua média de cinco anos sem uma melhoria correspondente nos fundamentos, talvez seja hora de reavaliar.
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Sinais de alerta de que os fundamentos estão se deteriorando
Para vender antes que os problemas se tornem óbvios, é necessário monitorar os sinais corretos. As demonstrações financeiras geralmente revelam trimestres problemáticos antes que o preço das ações reflita isso.
Diminuição do retorno sobre o capital. O retorno sobre o capital de uma empresa mede a eficiência com que ela gera lucros a partir de seus investimentos. Quando o ROC cai em vários períodos, isso sugere que a vantagem competitiva está enfraquecendo. Os concorrentes podem estar se recuperando, o poder de fixação de preços pode estar diminuindo ou a administração pode estar empregando mal o capital.
Compressão das margens. As margens brutas e operacionais que diminuem com o tempo indicam que a empresa está perdendo sua vantagem. Isso pode refletir o aumento da concorrência, o aumento dos custos de insumos que não podem ser repassados aos clientes ou uma mudança para produtos de margem mais baixa. A pressão ocasional sobre a margem é normal. A compressão contínua é um sinal de alerta.
Desaceleração do crescimento da receita. A desaceleração do crescimento é esperada à medida que as empresas amadurecem, mas a taxa de desaceleração é importante. Uma empresa que cai de um crescimento de 20% para 15% é diferente de uma que cai de 15% para 5%. As quedas acentuadas no crescimento geralmente precedem várias compressões, criando um duplo impacto no preço das ações.
Aumento da dívida sem retornos correspondentes. A alavancagem pode ampliar os retornos quando usada com sabedoria, mas a dívida que cresce mais rapidamente do que a receita operacional é perigosa. Observe a relação entre a dívida líquida e o EBITDA ao longo do tempo. Uma empresa que assume consistentemente mais dívidas sem melhorar a lucratividade está aumentando o risco sem recompensa.
Venda de informações privilegiadas. Os executivos vendem ações por vários motivos, inclusive diversificação, impostos e despesas pessoais. Mas a venda pesada e contínua de ações por vários insiders pode indicar que os mais próximos da empresa veem problemas à frente. Isso é particularmente significativo quando os insiders que raramente vendem, de repente começam a reduzir suas participações.
Dica TIKR: A guia Finanças detalhadas da TIKR permite acompanhar as margens, o retorno sobre o capital e os níveis de endividamento ao longo de vários anos. A guia Propriedade mostra as transações com informações privilegiadas. Analise-as regularmente para detectar antecipadamente a deterioração de suas participações.
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Quando não vender
Tão importante quanto saber quando vender é saber quando manter. Muitos investidores vendem pelos motivos errados e depois se arrependem.
As quedas de preço, por si só, não são um motivo para vender. As ações flutuam. Uma queda de 20% em uma empresa de alta qualidade geralmente é uma oportunidade para acrescentar algo, não um sinal para sair. Se a tese permanecer intacta e os fundamentos permanecerem inalterados, a fraqueza dos preços reflete o sentimento do mercado, não a realidade dos negócios.
As falhas nos lucros de curto prazo não invalidam uma tese de longo prazo. Os resultados trimestrais são ruidosos. Uma empresa pode perder as estimativas por motivos não relacionados à sua posição competitiva. O que importa é a tendência ao longo dos anos, não o resultado em um único trimestre.
Rebaixamentos de analistas e manchetes negativas não são sinais automáticos de venda. Os analistas de Wall Street geralmente demoram a reconhecer tanto as oportunidades quanto os riscos. A cobertura da mídia tende ao sensacionalismo. Nenhuma delas deve se sobrepor à sua própria análise do negócio.
Você não deve vender simplesmente porque uma ação subiu significativamente. Os vencedores tendem a continuar vencendo. Vender uma empresa de compostos de alta qualidade só porque ela dobrou significa perder a próxima duplicação. Deixe que sua tese e avaliação orientem a decisão, e não metas de preço arbitrárias.
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O ponto em comum é que a venda deve ser motivada por mudanças no negócio ou em sua avaliação, e não por movimentos de preços ou ruídos externos. Reagir à volatilidade é a forma pela qual os investidores transformam perdas temporárias em perdas permanentes.
Dica do TIKR: quando uma ação de seu portfólio sofrer uma queda acentuada, use o TIKR para analisar a guia Estimativas e ver se os analistas revisaram suas projeções. Se as estimativas permanecerem inalteradas, a queda pode ser motivada pelo sentimento e não pelo fundamento.
Criando uma disciplina de venda
O melhor momento para definir seus critérios de venda é antes de comprar. Anotar as condições que o levariam a sair do mercado gera clareza e responsabilidade.
Uma estrutura simples inclui três perguntas:
- Que suposições sustentam minha tese e como saberei se elas estão erradas?
- Em que avaliação eu consideraria a ação totalmente valorizada ou supervalorizada?
- Que alternativa eu precisaria encontrar para justificar a venda dessa posição?
Revisite essas perguntas periodicamente à medida que o investimento avança. As circunstâncias mudam e seus critérios de venda devem evoluir com as novas informações. Mas ter uma estrutura evita a tomada de decisões emocionais quando os mercados ficam voláteis.
Alguns investidores estabelecem regras explícitas, como a venda se o crescimento da receita cair abaixo de um determinado limite por dois anos consecutivos ou se o P/L exceder um múltiplo específico. Outros preferem uma abordagem mais qualitativa, perguntando regularmente se comprariam a ação hoje pelo preço atual. Qualquer um dos métodos funciona, desde que seja aplicado de forma consistente.
Dica TIKR: Use o recurso de lista de observação do TIKR para adicionar notas a cada ação. Documente sua tese original e os critérios de seleção para poder consultá-los ao tomar decisões futuras.
A conclusão do TIKR
Saber quando vender é uma das habilidades mais difíceis no investimento. A decisão exige separar a emoção da análise e distinguir entre ruído temporário e deterioração fundamental.
Os motivos válidos para vender são diretos: a tese foi quebrada, a avaliação se tornou extrema ou existe uma oportunidade melhor. Todo o resto costuma ser ruído. O monitoramento das métricas corretas, como retornos sobre o capital, margens, taxas de crescimento e atividade de insiders, ajuda a identificar problemas antes que eles se tornem óbvios para o mercado.
O TIKR torna esse processo sistemático ao consolidar dados financeiros históricos, dados de avaliação, estimativas de analistas e informações de propriedade em uma única plataforma. Você pode acompanhar a saúde de suas participações ao longo do tempo e tomar decisões informadas com base em evidências e não em emoções.
O objetivo não é negociar com frequência. É manter grandes empresas enquanto elas permanecerem excelentes e sair quando os fatos mudarem. Uma disciplina de venda clara transforma uma das decisões mais difíceis do investimento em um processo lógico.
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Com a nova ferramenta Valuation Model da TIKR, você pode estimar o preço potencial de uma ação em menos de um minuto.
Tudo o que é necessário são três entradas simples:
- Crescimento da receita
- Margens operacionais
- Múltiplo P/E de saída
Se você não tiver certeza do que inserir, a TIKR preenche automaticamente cada entrada usando as estimativas de consenso dos analistas, fornecendo um ponto de partida rápido e confiável.
A partir daí, o TIKR calcula o preço potencial das ações e os retornos totais nos cenários de alta, base e baixa, para que você possa ver rapidamente se uma ação parece subvalorizada ou supervalorizada.
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