Principais conclusões:
- A Disney está entrando em uma nova fase de liderança depois que Josh D'Amaro assumiu oficialmente o cargo de CEO em 18 de março, enquanto os investidores ainda estão avaliando as mesmas questões centrais: lucratividade do streaming, demanda de parques e o longo declínio da TV linear.
- As ações da DIS poderiam razoavelmente atingir US$ 113 por ação até dezembro de 2028, com base em nossas premissas de avaliação.
- Isso implica um retorno total de 12,6%, ou 4,9% anualizado, nos próximos 2,5 anos.
O que aconteceu?
A Walt Disney Company (DIS) é relevante neste momento porque os investidores estão reavaliando a empresa depois de uma mudança na administração, uma nova rodada de manchetes sobre reestruturação e uma nova data de lucros que agora está próxima o suficiente para ser importante. Josh D'Amaro tornou-se oficialmente CEO em 18 de março, pondo fim a uma longa saga de sucessão que vinha prejudicando as ações.
Mais recentemente, a Reuters informou que a Disney está planejando eliminar até 1.000 cargos, principalmente em marketing, como parte de um esforço mais amplo para unificar funções e reduzir despesas.
O tom do mercado tem sido cauteloso, em vez de totalmente otimista. As ações da Disney fecharam a US$ 101 em 13 de abril, e o preço das ações está sendo fixado em um cenário misto: melhor economia de streaming e gastos sólidos com parques domésticos, por um lado, mas visitação mais fraca nos parques internacionais e um negócio de TV estruturalmente encolhido, por outro.
O sinal de negociação recente mais claro veio após os resultados do primeiro trimestre fiscal de 2026. A Disney superou o consenso em relação à receita e ao lucro por ação ajustado, mas as ações caíram depois que a administração sinalizou os ventos contrários decorrentes do menor número de visitantes internacionais aos parques dos EUA e do lucro mais fraco no segmento de entretenimento devido aos custos mais elevados de programação, produção e marketing.
Agora, os investidores estão procurando saber se os próximos catalisadores podem melhorar essa narrativa. A Disney disse que divulgará os resultados do segundo trimestre fiscal de 2026 em 6 de maio, e a ESPN acaba de expandir o Disney+ em 53 países e territórios na Europa e na Ásia-Pacífico, o que apoia a estratégia mais ampla da empresa de contato direto com o consumidor.
Eis o motivo pelo qual as ações da Disney podem continuar sendo impulsionadas pelas notícias no curto prazo: o mercado quer provas de que a expansão do streaming e a disciplina de custos podem superar a suavidade do parque e a pressão da TV linear.
O que o modelo diz sobre as ações da DIS
Analisamos o potencial de alta das ações da The Walt Disney Company usando premissas de avaliação com base na melhoria da lucratividade do streaming da empresa, na geração de caixa de Experiências duradouras e no perfil de crescimento ainda moderado da receita.
Com base em estimativas de crescimento anual da receita de 3,4%, margens operacionais de 18,6% e um múltiplo P/E normalizado de 15,0x, o modelo projeta que as ações da Disney poderiam subir de US$ 101,18 para US$ 113,88 por ação.
Isso representaria um retorno total de 12,6%, ou um retorno anualizado de 4,9% nos próximos 2,5 anos.
Nossas premissas de avaliação
O modelo de avaliação da TIKR permite que você insira suas próprias premissas para o crescimento da receita, as margens operacionais e o múltiplo de P/L de uma empresa, e calcula os retornos esperados da ação.
Veja a seguir o que usamos para as ações da DIS:
1. Crescimento da receita: 3.4%
A base de receita da Disney ficou maior, mas a taxa de crescimento também ficou mais comedida. A receita aumentou de US$ 67,4 bilhões no ano fiscal de 2021 para US$ 94,4 bilhões no ano fiscal de 2025, e a receita LTM está em US$ 95,7 bilhões. Essa é uma expansão sólida, mas não é mais o tipo de perfil de crescimento que normalmente comanda um múltiplo premium por si só.
A história da receita de curto prazo também é mista por segmento. No primeiro trimestre fiscal de 2026, a receita total aumentou 5%, chegando a US$ 26,0 bilhões, com a receita de Entretenimento crescendo 7% e a de Experiências apresentando uma receita trimestral recorde de US$ 10,0 bilhões. Mas a gerência também alertou que o crescimento da receita operacional do Q2 Experiences seria modesto devido aos ventos contrários da visitação internacional, aos custos de pré-lançamento de cruzeiros e aos custos de abertura vinculados ao World of Frozen em Paris.
Com base nas estimativas de consenso dos analistas, usamos uma previsão de crescimento de receita de 3,4%, que corresponde ao modelo de avaliação orientado e se ajusta à tendência recente dos negócios. Essa premissa reconhece que a Disney ainda está crescendo, mas não em um ritmo que elimine totalmente a pressão da TV linear, a volatilidade dos filmes e a demanda irregular por viagens.
2. Margens operacionais: 18.6%
É nas margens que a história da Disney se torna mais interessante. A margem operacional melhorou de 5,2% no ano fiscal de 2021 para 14,9% no ano fiscal de 2025, e a margem operacional LTM é de 14,6%, enquanto a margem bruta também aumentou para 37,3%. Isso mostra que a empresa se tornou muito mais lucrativa, mesmo sem um crescimento explosivo da receita.
O streaming é uma parte importante desse reparo de margem. No primeiro trimestre fiscal de 2026, a Disney disse que sua receita operacional de entretenimento SVOD aumentou US$ 189 milhões para US$ 450 milhões, e a margem operacional de SVOD atingiu 8,4%, enquanto a orientação para o ano fiscal de 2026 prevê uma margem operacional de SVOD de 10%. Ao mesmo tempo, o segmento de Experiências continua sendo o maior contribuinte para os lucros, com uma receita operacional trimestral recorde de US$ 3,3 bilhões no 1º trimestre.
Com base nas estimativas de consenso dos analistas, usamos uma suposição de margem operacional de 18,6% no modelo de avaliação. Isso exige uma melhoria adicional em relação aos níveis atuais de LTM, mas não é um exagero agressivo se o streaming continuar crescendo, os custos corporativos forem racionalizados e os parques permanecerem saudáveis no mercado interno.
3. Múltiplo de P/L de saída: 15x
O múltiplo de saída é importante porque a Disney não é mais uma simples ação de crescimento. As ações são negociadas em torno de 14,5x NTM P/E e cerca de 14,9x LTM P/E com base nos dados de mercado que você forneceu, enquanto os dados financeiros mostram um P/E atual de cerca de 16,5x. Essa faixa sugere que o mercado está dando à Disney algum crédito pela melhoria da lucratividade, mas não está pagando um prêmio pela certeza.
Há razões para essa restrição. A Disney ainda carrega uma dívida líquida significativa de cerca de US$ 41,0 bilhões em uma base LTM, embora a alavancagem tenha melhorado e a dívida de longo prazo tenha diminuído ao longo do tempo. A empresa também está competindo em um cenário de mídia mais difícil, onde os rivais de streaming são mais fortes, os direitos esportivos continuam caros e o pacote linear continua a desaparecer.
Com base nas estimativas de consenso dos analistas, mantemos um múltiplo P/E de saída de 15,0x. Esse valor se aproxima de onde a ação já está sendo avaliada e reflete um negócio com melhor qualidade de lucros do que há alguns anos, mas ainda com incerteza suficiente para limitar a expansão do múltiplo.
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O que acontecerá se as coisas melhorarem ou piorarem?
Diferentes cenários para as ações da Disney até 2030 mostram resultados variados com base na execução do streaming, na demanda do parque e na disciplina de avaliação (essas são estimativas, não retornos garantidos):
- Caso baixo: a melhoria do streaming desacelera, a demanda dos parques diminui e a avaliação se comprime ainda mais → 2,8% de retorno anual
- Caso médio: A Disney continua melhorando as margens em streaming e experiências → 5,3% de retorno anual
- Caso alto: a monetização do streaming se fortalece, a execução dos parques se mantém e o sentimento melhora bastante → 7,4% de retorno anual
É provável que as ações continuem se movendo mais com as revisões de lucros do que apenas com o otimismo das manchetes. Se a Disney mostrar que os lucros de streaming podem continuar a se expandir enquanto as experiências permanecem resilientes, o mercado poderá se sentir mais confortável em pagar por lucros mais estáveis.
Mas se o tráfego nos parques enfraquecer ainda mais ou se as margens de entretenimento continuarem pressionadas, as ações poderão continuar a ser negociadas como uma boa empresa em uma transição ainda complicada.
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