Principais estatísticas das ações da Disney
- Preço atual: US$ 102,60
- Meta de rua (média): ~$128
- Meta do modelo TIKR (média, 30/9/30): ~$139
- Potencial de retorno total: ~35%
- TIR anualizada: ~7% / ano
- Reação dos ganhos: -0,22% (2 de fevereiro de 2026)
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O que aconteceu?
Disney (DIS) caíram cerca de 25% em relação à alta de US$ 124,69 em 52 semanas, e os investidores estão divididos sobre o que isso significa.
Os otimistas veem um negócio de streaming que passou de um prejuízo anual de US$ 4 bilhões para uma meta de margem de 10% em três anos, uma franquia de parques com mais demanda do que capacidade e um novo CEO com um histórico de execução comprovado. Os "ursos" veem uma dívida líquida de US$ 41 bilhões, a diminuição da frequência aos parques internacionais e uma ação que passou anos sendo negociada a preços próximos aos de uma década atrás.
A única questão não resolvida: Josh D'Amaro pode converter esse impulso operacional em uma reavaliação das ações?
D'Amaro tornou-se oficialmente CEO em 18 de março. Em poucas semanas, ele confirmou cerca de 1.000 cortes de empregos nas áreas de marketing, estúdios, ESPN e tecnologia, impulsionados principalmente pela consolidação das operações de marketing da Disney em uma única divisão empresarial. Em vez de interpretarem esse fato como um sinal de socorro, os analistas o interpretaram como a disciplina de custos que D'Amaro já havia aplicado anteriormente quando dirigia o segmento Experiências.
O CFO Hugh Johnston deu o tom na Conferência de Tecnologia, Mídia e Telecom do Morgan Stanley, em março. Ele descreveu o modelo de negócios com clareza: "Nosso objetivo é competir pelo tempo de entretenimento das pessoas." Sua frase final foi ainda mais direta: "Compre ações da Disney. Não é uma má ideia e é uma compra muito boa atualmente".
Esse tipo de comentário de compra não solicitado por um CFO normalmente indica que a administração acredita que as ações estão sendo negociadas bem abaixo do valor justo.
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A Disney está subvalorizada hoje?
Atualmente, a Disney é negociada a cerca de 14,8 vezes o lucro dos próximos doze meses, bem abaixo de sua média de cinco anos, próxima de 27 vezes, de acordo com Raymond James, que elevou a DIS para Outperform em abril, com uma meta de preço de US$ 115. A empresa argumentou que as ações estão historicamente baratas, mesmo em cenários de estresse.
O Wells Fargo mantém uma posição de Overweight com uma meta de US$ 148. Laura Martin, analista da Needham, que classifica as ações como Buy (compra) a US$ 125, argumentou que o múltiplo por si só poderia transformar o caso de investimento se o mercado reclassificar a Disney como uma empresa de mídia em vez de uma operadora de parques. A meta média de Street está em torno de US$ 128.
Os números de streaming são o cerne desse argumento.
De acordo com a divulgação de resultados do primeiro trimestre do ano fiscal de 2026 da Disney, a receita operacional de SVOD, que abrange o Disney+ e o Hulu, atingiu US$ 450 milhões, um aumento de 72% em relação ao ano anterior. Johnston previu, na conferência do Morgan Stanley, US$ 500 milhões somente no segundo trimestre, um aumento de US$ 200 milhões em relação ao ano anterior, com uma meta para o ano inteiro de 10% de margens de lucro de SVOD.
Três anos atrás, esse segmento estava perdendo quase US$ 1 bilhão por trimestre. Johnston também destacou o próximo aplicativo combinado Disney+/Hulu, esperado para o final do ano, como um impulsionador de melhor personalização, menor rotatividade e maior monetização por assinante.
O segmento Experiences acrescenta outra camada. Johnston disse na conferência do Morgan Stanley que "a utilização da capacidade é muito alta e há mais demanda do que oferta em geral". A Disney está investindo US$ 30 bilhões de forma incremental no segmento até 2034. Para colocar o crescimento em perspectiva: A receita de experiências foi de US$ 16,6 bilhões no ano fiscal de 2021. No ano fiscal de 2025, atingiu US$ 36,2 bilhões, de acordo com os dados do segmento TIKR.
O caso do urso tem força real em um ponto específico. A visitação internacional aos parques domésticos tem sido mais branda do que o normal há vários trimestres, reconheceu Johnston na conferência do Morgan Stanley, e espera-se que esse vento contrário persista até o ano fiscal de 2026. Como o segmento de Experiências é o que mais pesa nos lucros da Disney, qualquer falha nesse segmento afeta as ações.
Em relação aos múltiplos de avaliação, a Disney é negociada a cerca de 9,9x NTM EV/EBITDA por TIKR. A Netflix é negociada a cerca de 22x na mesma base. A Netflix não tem negócios de parques e margens de fluxo de caixa livre mais altas, portanto, um desconto faz sentido. Mas a Roblox é negociada a cerca de 19x e a Roku a cerca de 24x, ambas com prêmios em relação à Disney, apesar de não terem um segmento de Experiências e menor visibilidade dos lucros.
Essa diferença sugere que o desconto do conglomerado do mercado sobre a DIS já pode ser maior do que os fundamentos justificam.
A lista de filmes é um catalisador de curto prazo pouco valorizado.
Johnston explicou na conferência do Morgan Stanley como Zootopia 2, que gerou US$ 1,9 bilhão em todo o mundo e se tornou o maior filme estrangeiro da história da China, impulsionou simultaneamente a audiência de streaming, a presença no parque de Xangai e a receita de produtos de consumo.
Mais quatro grandes lançamentos estão na fila para o restante do ano fiscal de 2026, incluindo Toy Story 5 e The Mandalorian, que Johnston citou especificamente como prováveis grandes sucessos.
O pivô direto ao consumidor da ESPN completa o quadro de crescimento. Johnston descreveu a plataforma DTC da ESPN como criada especificamente para fãs de esportes mais jovens que desejam apostar, acompanhar fantasias e assistir a destaques verticais no celular, e não um transplante de canal.
Recentemente, a Disney também expandiu seu acordo com a NFL, assumindo a NFL Network e fundindo as operações de fantasy football. "Ninguém tem o nível de envolvimento que temos na ESPN", disse Johnston.
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Análise avançada do modelo TIKR
- Preço atual: $102,60
- Preço-alvo: ~$139
- Potencial de retorno total: ~35%
- TIR anualizada: ~7% / ano
O caso médio usa o cenário 9/30/30 da TIKR. A receita cresce em torno de 3,5% ao ano, apoiada por dois fatores: aumento da receita de streaming à medida que o aplicativo combinado Disney+/Hulu melhora a economia dos assinantes e aumento da receita de experiências à medida que novas capacidades são abertas até 2029. O impulsionador da margem é a lucratividade do SVOD, que continua a se expandir em direção à meta guiada de 10% para o ano inteiro, com as margens de lucro líquido atingindo cerca de 12% no caso médio. A previsão termina em 31/12/30.
O principal risco é o aprofundamento do desconto do conglomerado. Uma queda sustentada no comparecimento aos parques internacionais ou uma falha no segmento de entretenimento poderia arrastar o modelo para o cenário inferior, implicando retornos anualizados de cerca de 3%. O cenário alto, de cerca de 7,5% ao ano, exige que a lucratividade do streaming se acelere e que o sentimento mude.
O programa de recompra de ações de US$ 7 bilhões que Johnston confirmou na conferência do Morgan Stanley é um fator de apoio material. Com a capitalização de mercado da Disney de aproximadamente US$ 182 bilhões, isso representa cerca de 4% das ações em circulação sendo retiradas apenas no ano fiscal de 2026, o que contribui para o crescimento dos lucros por ação, independentemente do desempenho da linha superior.
Conclusão
O número a ser observado nos lucros do segundo trimestre do ano fiscal de 2026 da Disney, em 6 de maio, é a receita operacional de SVOD. A administração orientou para US$ 500 milhões. Se a Disney atingir esse valor e, ao mesmo tempo, mantiver o crescimento da receita de Experiências próximo a 5%, o modelo de caso médio permanecerá intacto e o debate sobre a reavaliação se inclinará para os otimistas.
A Disney é um volante de inércia multissegmento construído sobre uma propriedade intelectual insubstituível, agora liderado por um operador que construiu seu maior mecanismo de lucros. Com um lucro futuro de aproximadamente 14,8 vezes, uma meta de Street de cerca de US$ 128 e US$ 7 bilhões em recompras anuais, a ação tem um caminho confiável para um aumento significativo sem precisar de um trimestre perfeito. Ela só precisa de um que confirme que a direção está intacta.
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