Principais dados sobre as ações da Cloudflare
- Preço atual: US$ 241,00
- Preço-alvo (médio): ~US$ 716
- Preço-alvo do mercado: ~US$ 244
- Retorno total potencial: ~195%
- Tasa de retorno interna (IRR) anualizada: ~27%/ano
- Reação aos resultados: -23,62% (7 de maio de 2026)
- Queda máxima: 36,76% (23 de fevereiro de 2026)
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O que aconteceu?
Cloudflare, Inc. (NET) dedicou seu Dia do Investidor, em 9 de junho, a informar aos investidores que o modelo de negócios da internet estava prestes a mudar e que seria a empresa a definir as novas regras. Três semanas depois, em 1º de julho, ela lançou o primeiro produto concreto para sustentar essa afirmação. A diferença entre uma narrativa convincente e um produto que funciona é onde a maioria das teses de software com múltiplos elevados se consolida ou fracassa, e a Cloudflare acaba de começar a preencher essa lacuna publicamente.
O lançamento é importante devido à posição atual das ações. A NET é negociada a US$ 241,00, cerca de 13% abaixo de sua máxima de 52 semanas, de US$ 276,82, tendo já recuperado uma queda de 36,76% que atingiu seu ponto mais baixo em 23 de fevereiro de 2026. Os otimistas veem uma rede que abrange 20% da web, finalmente criando um “pedágio” sobre ela. Os pessimistas veem uma empresa sendo negociada a 115 vezes o EBITDA futuro, que precisa monetizar um mercado que mal existe ainda. O lançamento de 1º de julho é a primeira evidência concreta com a qual ambos os lados podem trabalhar.
O que a Cloudflare realmente lançou em 1º de julho
Em seu segundo “Dia da Independência do Conteúdo” anual, a Cloudflare abriu uma lista de espera para seu Monetization Gateway, um sistema que permitirá que o proprietário de um site cobre de qualquer acessador automatizado por qualquer recurso hospedado na Cloudflare, seja uma página da web, um conjunto de dados, uma API ou um endpoint MCP (Model Context Protocol, o padrão que permite que agentes de IA chamem ferramentas externas). Os pagamentos são liquidados em stablecoins por meio do x402, um protocolo aberto que reaproveita o código de status HTTP 402 “Pagamento Necessário” — há muito inativo — para que máquinas possam pagar outras máquinas sem que o proprietário do site precise construir nenhuma infraestrutura de pagamentos. O Gateway está sendo aberto por meio de uma lista de espera, em vez de ser disponibilizado para todos os clientes de uma só vez; portanto, trata-se de uma implementação em fase inicial, e não de uma linha de receita totalmente operacional.
A Cloudflare também começou a mudar da cobrança por rastreamento para a cobrança por uso. Em vez de cobrar de um rastreador de IA toda vez que ele busca uma página, os editores agora podem ser remunerados quando seu conteúdo realmente gera uma resposta ou quando um agente compra informações premium para uma tarefa. Entre os primeiros parceiros anunciados pela Cloudflare para essa iniciativa estão a Ceramic.ai, a You.com e a plataforma de boletins informativos beehiiv. A empresa justificou a mudança com um número específico: mais da metade do tráfego de rastreamento proveniente de bots que ela classifica como legítimos é direcionado à nova busca de páginas que não sofreram alterações desde a última visita. A partir de 15 de setembro de 2026, a Cloudflare também passará a bloquear por padrão rastreadores de uso misto — ou seja, bots que coletam dados tanto para indexação de busca quanto para treinamento de IA — em páginas de clientes sustentadas por anúncios, a menos que os proprietários optem por não participar.
Matthew Prince, cofundador e CEO, destacou a urgência diretamente no anúncio de 1º de julho: “Agora que a maioria do tráfego na Internet não é humano, precisamos ir além e agir mais rapidamente para que um ecossistema sustentável possa surgir.” Essa afirmação é importante porque a virada já aconteceu. No Investor Day, Prince disse que a previsão era de que o tráfego de bots ultrapassasse o tráfego humano no primeiro semestre de 2027, mas depois admitiu que a empresa já havia antecipado essa estimativa duas vezes e que, na verdade, os bots já haviam superado o tráfego humano. A camada de monetização está chegando a um mercado que cresceu mais rápido do que a administração havia planejado.
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Por que o lançamento confirma a tese do Investor Day
A razão pela qual esse lançamento vai além de um simples comunicado à imprensa é que ele se encaixa diretamente na arquitetura estratégica apresentada pela administração em 9 de junho. A Cloudflare descreve seus negócios como quatro “Atos” rodando em uma única rede: serviços de aplicativos (Ato I), o pacote de segurança Cloudflare One SASE (Ato II), a plataforma para desenvolvedores Workers (Ato III) e a monetização da internet por meio de agentes (Ato IV). O lançamento de 1º de julho é o Ato IV, que ganha forma como produto pela primeira vez.
A diretora de estratégia, Stephanie Cohen, explicou no Investor Day por que o Ato IV se soma aos demais em vez de canibalizá-los: “O Ato IV não é separado do resto da Cloudflare. Ele só é possível graças às bases que construímos a partir do Ato I e do Ato III.” A percepção que a transcrição revela — e que uma manchete não consegue transmitir — é que a camada de monetização não precisa gerar muita receita direta para se pagar. Ela direciona a demanda para os negócios existentes, que apresentam margens mais altas. Cohen observou que, nos setores mais expostos à mudança de agentes, a Cloudflare já está observando um crescimento de receita superior a 37%, atraindo clientes como o Reddit e a People Inc., pois os editores direcionam o conteúdo por meio da Cloudflare para controlar como os agentes acessam esse conteúdo, e esse controle já se reflete nas receitas do Act I e do Act II atualmente.
A infraestrutura de pagamentos está mais avançada do que a maioria dos investidores imagina. Cohen disse que a Cloudflare já registra mais de 2 bilhões de respostas “402 Payment Required” por dia em toda a sua rede, em infraestruturas desenvolvidas em parceria com a Coinbase e a Stripe. A maioria dessas respostas ainda não resulta em uma transação. Mas a estrutura está em funcionamento e incorporada à internet, o que é a parte mais difícil. Conforme Cohen definiu a oportunidade, o objetivo é passar “da proteção de sites e aplicativos para a monetização de uma demanda confiável e automatizada”.
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Os números por trás da história
A realidade financeira pondera tanto o entusiasmo quanto o risco. A Cloudflare aumentou sua receita nos últimos 12 meses (LTM) para US$ 2,33 bilhões, com uma margem bruta de 73,3%, mas a margem EBIT nos últimos 12 meses (LTM) está em -9,0%, e a empresa continua sem lucro segundo os princípios contábeis geralmente aceitos (GAAP), com lucro por ação diluído (EPS) nos últimos 12 meses (LTM) de -US$ 0,25. O crescimento futuro é o que sustenta a história: analistas projetam uma taxa composta de crescimento anual (CAGR) da receita de cerca de 29% nos próximos dois anos e uma CAGR do EBITDA de cerca de 36% no mesmo período, de acordo com as estimativas do TIKR. A administração agora tem como meta a “Regra dos 50” (soma da taxa de crescimento da receita e da margem de lucro igual a 50 ou mais) para 2027, acima da “Regra dos 40” que vem sendo cumprida há 22 trimestres consecutivos, e o diretor financeiro Thomas Seifert indicou que as margens de fluxo de caixa livre devem atingir cerca de 30% a 35% ao longo do tempo.
A reação mais recente aos resultados financeiros mostra quão pouca margem de segurança a ação possui quando o sentimento do mercado muda. Em 7 de maio de 2026, a NET caiu 23,62% em um único dia. Seus resultados do primeiro trimestre superaram as expectativas em receita, lucro por ação e fluxo de caixa livre, mas a administração associou isso a uma redução de cerca de 20% na força de trabalho, vinculada a um “modelo operacional agente-centrado e com prioridade em IA”. O trimestre foi sólido; o mercado puniu a reestruturação. Essa reação é a ilustração mais clara recente do cenário pessimista: com esse múltiplo, a ambiguidade na execução é rapidamente refletida no preço.
O sentimento dos analistas reflete um mercado genuinamente dividido, em vez de um consenso de compra. De acordo com os dados da TIKR de 2 de julho de 2026, a divisão entre os analistas é de 17 recomendações de “Comprar”, 6 de “Desempenho Superior”, 9 de “Manter”, 1 de “Desempenho Inferior” e 1 de “Vender”, com um preço-alvo médio em torno de US$ 244, essencialmente em linha com o preço atual. Wall Street, em outras palavras, vê a NET como avaliada de forma razoavelmente justa atualmente e está aguardando o “Ato IV” para comprovar que ela pode converter tráfego em receita antes de apostar em mais alta.
Quanto à avaliação, o prêmio é acentuado e vale a pena ser abordado diretamente. A NET é negociada a 28,39x EV/Receita NTM, contra uma média de 3,55x entre empresas do setor de serviços de TI, de acordo com os dados de concorrentes do TIKR. A Akamai (AKAM) é negociada a 4,47x, a GoDaddy (GDDY) a 2,68x e a Fastly (FSLY) a 3,94x, segundo o mesmo indicador. Isso representa cerca de 8 vezes a média do setor. Esse prêmio só se justifica porque essas empresas do setor atuam principalmente nas áreas de largura de banda e hospedagem, crescendo a uma fração da taxa da Cloudflare, enquanto a NET está sendo avaliada como infraestrutura programável para cargas de trabalho de IA. Se a camada de monetização de 1º de julho justifica o pagamento desse múltiplo é exatamente a pergunta que todo detentor de ações da NET precisa responder, pois, caso a receita de serviços agenciados decepcione, não há um piso de avaliação próximo aos níveis atuais.
Análise do Modelo Avançado da TIKR
- Preço atual: US$ 242,41 (preço de entrada do modelo)
- Preço-alvo (médio): ~US$ 716
- Retorno total potencial: ~195%
- TIR anualizada: ~27%/ano
Dois fatores impulsionadores de receita sustentam o cenário médio: a expansão contínua da plataforma de desenvolvedores Workers, na qual a Cloudflare adicionou cerca de um milhão de novos desenvolvedores líquidos somente no primeiro trimestre de 2026 — quase igualando o total de 2025 —, e o impulso sustentado nos negócios corporativos, com contratos acima de US$ 1 milhão apresentando um aumento de 73% em relação ao ano anterior. O fator determinante para a margem é a alavancagem operacional que Seifert busca por meio da automação das despesas gerais e administrativas (G&A) e de um custo de atendimento mais baixo para o tráfego de desenvolvedores e do Act IV. O principal risco é a margem bruta, que se comprimiu para a faixa baixa dos 70% ao longo de oito trimestres; se essa queda superar a alavancagem operacional, a base de lucros que o modelo desconsidera nunca se concretizará. O lado positivo é um cenário em que a monetização do tráfego gerado por agentes se converta em receita real e de alta margem mais rapidamente do que o mercado espera. O lado negativo é uma redução de mais de 20% no múltiplo em qualquer trimestre isolado de desaceleração do crescimento ou de nova pressão sobre as margens.
Conclusão
O único número a ser observado é a retenção líquida em dólares quando a Cloudflare divulgar o segundo trimestre de 2026, em 30 de julho, juntamente com a confirmação, por parte de Seifert, da estabilização da margem bruta que ele sinalizou para o trimestre de junho. A retenção líquida manteve-se em 118% no primeiro trimestre, uma queda de 2 pontos em relação ao trimestre anterior. Manter-se em 118% ou acima, com a estabilização da margem confirmada, indica que o flywheel corporativo está intacto e que a reestruturação está funcionando. Uma queda abaixo desse nível, ou mais um trimestre de declínio nas margens, e a reação de 7 de maio deixará de parecer uma reação exagerada. O lançamento de 1º de julho deu à tese do “Act IV” um produto para apontar. É em 30 de julho que os investidores descobrirão se o restante do negócio está saudável o suficiente para permitir que essa aposta se concretize.
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