Principais indicadores das ações da Broadcom
- Preço atual: US$ 392,13
- Preço-alvo (médio): ~US$ 1.090
- Preço-alvo do mercado: ~US$ 524
- Retorno total potencial: ~178%
- Tasa interna de retorno (TIR) anualizada: ~26%/ano
- Reação aos resultados: (12,59%) em 3 de junho de 2026
- Queda máxima: 28,95% em 30 de março de 2026
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Um rebaixamento que quantificou o medo
Broadcom (AVGO) acaba de apresentar ao mercado um cenário pessimista com um nome específico. Um dia após resultados recordes, a Macquarie rebaixou a Broadcom para “Neutro” e reduziu seu preço-alvo de US$ 513 para US$ 437. O motivo não foi o trimestre. Foi o cliente. A empresa argumentou que o Google, o maior comprador de IA da Broadcom, está incorporando a MediaTek à sua cadeia de suprimentos de chips, e que a participação da Broadcom na receita da unidade de processamento tensorial (o chip de IA personalizado que o Google projeta com a Broadcom) do Google poderia cair de cerca de 95% em 2026 para 65% até 2028.
Essa previsão atingiu uma ação que já estava em queda. A Broadcom fechou a US$ 392,13 em 22 de junho, com queda de 4,67% no dia, após uma queda de 12,59% na reação aos resultados divulgados em 3 de junho e uma queda de quase 29% entre o pico e a mínima no início deste ano. Os otimistas veem uma demanda que a administração considera insaciável. Os pessimistas veem um risco de concentração finalmente se manifestando. O mercado ainda não consegue se posicionar, pois a prova está nas entregas que ainda não ocorreram.
O trimestre não foi o problema
Os resultados do segundo trimestre fiscal foram excepcionais. A receita atingiu um recorde de US$ 22,19 bilhões, um aumento de 48% em relação ao mesmo período do ano anterior e superando a estimativa de consenso de US$ 22,08 bilhões. O lucro ajustado por ação, de US$ 2,44, superou a estimativa de US$ 2,40. A receita com semicondutores de IA atingiu US$ 10,8 bilhões, um aumento de 143%, e o fluxo de caixa livre ultrapassou US$ 10 bilhões em um único trimestre pela primeira vez.
Então, por que a onda de vendas? As projeções foram sólidas, mas não foram elevadas. O CEO Hock Tan manteve a meta anual para os chips de IA em US$ 56 bilhões, em vez de aumentá-la, e, para uma ação de alto valor, a estabilidade é interpretada como fraqueza. A unidade de software VMware aumentou a pressão: a receita de US$ 7,2 bilhões cresceu 9%, com a receita recorrente anual subindo 17%, mas ficou aquém das estimativas.
Nada disso indica um negócio em crise. Os pedidos apontam exatamente o contrário. Tan disse que os pedidos de IA ultrapassaram US$ 30 bilhões no trimestre, contra US$ 10,8 bilhões em produtos entregues, com visibilidade agora estendendo-se até 2028. O receio não é a demanda. O receio é quem vai capturá-la.
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A questão do Google, nas próprias palavras de Tan
O argumento da Macquarie se baseia em um único relacionamento, portanto, o que a administração disse a respeito é o que mais importa. Questionado sobre o novo acordo com o Google, Tan não negou a diversificação. Ele enquadrou isso como uma questão de escala: ele “espera plenamente que haja alguma diversidade de fontes” para o Google à medida que seu consumo de computação de IA cresce. Essa é a admissão que os pessimistas aproveitaram. A Broadcom espera participar do negócio de TPU do Google. A disputa gira apenas em torno de quanto.
É por isso que ambos os lados podem estar parcialmente certos. A Macquarie elevou suas estimativas de lucros para 2026 e 2027, mesmo tendo reduzido as de 2028; portanto, a disputa diz respeito ao futuro mais distante, não ao próximo ano. A resposta de Tan é que o bolo está crescendo mais rápido do que sua fatia está encolhendo. A Broadcom tem agora seis clientes principais de chips personalizados, incluindo Anthropic, OpenAI, Meta e Google, com compromissos de vários gigawatts até 2028. Se a demanda total crescer mais rapidamente do que a participação da Broadcom diminuir, a receita ainda aumentará.
Uma mudança mais discreta contribuiu para a reavaliação: Tan confirmou que a Broadcom venderá “apenas chips”, em vez dos sistemas completos de IA integrados que havia sinalizado anteriormente. Isso reduz a receita por negócio. Trata-se de uma mudança de estratégia, não de um problema de demanda.
O que os números dizem após a queda
Até mesmo a Macquarie admitiu que o potencial de queda parece limitado pela valorização, e as ações estão agora próximas do nível de US$ 400, que a empresa considerou atraente. A Broadcom é negociada a cerca de 25 vezes os lucros dos próximos doze meses e aproximadamente 20 vezes o EV/EBITDA futuro, bem abaixo do múltiplo na casa dos 30 que apresentava no outono passado. O P/E acumulado de 65 vezes, que parece assustador, abrange trimestres anteriores ao surto da IA.
A análise comparativa com o setor evidencia o desconto. No EV/EBITDA futuro, a Broadcom situa-se perto de 20x, contra uma mediana do setor de semicondutores de cerca de 28x, com a AMD em 54x. Apenas a NVIDIA apresenta um múltiplo mais baixo, em cerca de 17x, mas não possui as margens brutas de software de 93% da Broadcom. Para uma empresa com crescimento de receita de 48% e uma base de software recorrente de alta margem, um múltiplo abaixo da mediana é o desconto que os pessimistas precisam justificar.
O risco é real, não abstrato. Se a migração do Google para a MediaTek ocorrer mais rapidamente do que Tan sugere, ou se algum cliente-âncora adiar suas implantações, a aceleração no segundo semestre da qual o modelo depende será prejudicada, e uma ação premium com rendimento de dividendos de 0,7% tem pouca margem de segurança. Esse é o verdadeiro cenário pessimista, e é uma questão para 2028 que os dados ainda não podem responder. O contrapeso são US$ 30 bilhões em receitas trimestrais e visibilidade até 2028 — mais certeza quanto ao futuro do que quase qualquer concorrente do setor de chips pode alegar.
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Análise Avançada do Modelo TIKR
- Preço atual: US$ 392,13
- Preço-alvo (médio): ~US$ 1.090
- Retorno total potencial: ~178%
- TIR anualizada: ~26%/ano
O cenário médio da TIKR avalia a Broadcom em cerca de US$ 1.090 até outubro de 2030, o que representa um retorno total de aproximadamente 178% em relação aos US$ 392,13, ou cerca de 26% ao ano ao longo de 4,4 anos. Dois fatores impulsionam o crescimento da receita: a expansão dos chips de IA, em que os pedidos superam amplamente as remessas, e a transição para o modelo de assinatura da VMware, a ser concluída no final de 2026. O cenário pressupõe um crescimento da receita de cerca de 29% e margens de lucro líquido próximas a 55%.
O fator determinante para as margens é o mix de produtos e a alavancagem operacional, com margens brutas de software superiores a 90% compensando os chips personalizados de margem mais baixa, enquanto os custos permanecem praticamente estáveis. O principal risco é aquele apontado pelo Macquarie: a perda de participação no mercado de TPUs do Google mais rapidamente do que o esperado. Potencial de alta: se a carteira de pedidos de seis clientes for convertida dentro do prazo, o cenário otimista aponta para cerca de US$ 3.365. Risco de queda: uma perda mais rápida de participação de mercado e a compressão do múltiplo poderiam arrastar as ações de volta para a zona de US$ 437, prevista pelos pessimistas.
Conclusão
O rebaixamento transformou uma preocupação vaga em uma afirmação verificável, e o teste já tem data marcada. A administração projetou a receita de chips de IA para o terceiro trimestre fiscal em US$ 16 bilhões, um aumento de mais de 200% em relação ao mesmo período do ano anterior — a meta mais ambiciosa que a Broadcom já estabeleceu. Se essa meta for atingida, a narrativa de perda de participação de mercado parecerá prematura diante do aumento dos valores absolutos em dólares. Se essa meta não for atingida em uma ação de alto valor, a tese do Macquarie terá sua primeira evidência concreta. Fique de olho na linha de US$ 16 bilhões de IA e em qualquer comentário sobre o desempenho do Google quando a Broadcom divulgar seus resultados após o fechamento do mercado em 3 de setembro de 2026. Esse número resolverá a discussão, não a próxima nota dos analistas.
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