Principais estatísticas
- Preço atual: US$ 37
- Receita do ano inteiro de 2025: US$ 6,6 bilhões, +27% em relação ao ano anterior
- Margem operacional ajustada para o ano inteiro de 2025: 12,8%, +170 pontos-base em relação ao ano anterior
- Receita do quarto trimestre de 2025: US$ 2,1 bilhões, +28% em relação ao ano anterior
- EPS diluído ajustado do 4º trimestre de 2025: US$ 0,31 vs. US$ 0,17 no ano anterior
- Orientação de receita para todo o ano de 2026: Crescimento de +16% a +18%
- Orientação de EPS ajustado para todo o ano de 2026: US$ 1,10 a US$ 1,15
- Preço-alvo do modelo TIKR: US$ 97
- Aumento implícito: +162% em 5 anos (~23% anualizado)
As ações da Amer Sports apresentam um crescimento de 27% no ano inteiro, com a Arc'teryx e a Salomon impulsionando uma ruptura em 2025
As ações da Amer Sports(AS) fecharam 2025 com uma receita anual de US$ 6,6 bilhões, um aumento de 27% em relação ao ano anterior, enquanto a margem operacional ajustada aumentou 170 pontos base para 12,8%, com crescimento de dois dígitos em todos os quatro segmentos, regiões e canais.
A receita do quarto trimestre cresceu 28%, chegando a US$ 2,1 bilhões, e o EPS diluído ajustado de US$ 0,31 mais que dobrou em relação aos US$ 0,17 do trimestre do ano anterior.
O crescimento foi liderado por Technical Apparel, que cresceu 34% no quarto trimestre, chegando a US$ 1 bilhão, e Outdoor Performance, que cresceu 29%, chegando a US$ 764 milhões, com a Salomon ultrapassando a marca de US$ 2 bilhões em vendas anuais pela primeira vez nos 79 anos de história da marca.
O CEO James Zheng chamou 2025 de um ano de ruptura: "Geramos um crescimento de receita de 27% para US$ 6,6 bilhões e 170 pontos-base de expansão da margem operacional ajustada para 12,8%, com crescimento de dois dígitos em todos os segmentos, regiões e canais".
A Arc'teryx registrou um omni-comp de 16% no quarto trimestre, impulsionado pela venda a preço integral depois que a marca intencionalmente se afastou das promoções da Black Friday e da Double Eleven, com calçados crescendo quase 40% e roupas femininas 40%.
A única mancha no quarto trimestre foi a margem operacional ajustada, que caiu 110 pontos-base para 12,5%, totalmente atribuível à aceleração dos investimentos em SG&A por trás da Salomon, incluindo campanhas de marketing para XT-Whisper e GRVL, 30 novas aberturas líquidas de lojas na China e o lançamento de um novo centro em Paris e a contratação de um diretor criativo.
A empresa encerrou 2025 com US$ 291 milhões em dívida líquida e alavancagem líquida de apenas 0,3x, gerando US$ 730 milhões em fluxo de caixa operacional em comparação com US$ 425 milhões em 2024.
Para 2026, a administração orientou um crescimento de receita de 16% a 18%, margem operacional ajustada de 13,1% a 13,3% e EPS diluído ajustado de US$ 1,10 a US$ 1,15 em aproximadamente 564 milhões de ações totalmente diluídas.
A orientação para o primeiro trimestre de 2026 prevê um crescimento de receita de 22% a 24%, com margem operacional ajustada de 14% a 14,5% e EPS diluído ajustado de US$ 0,28 a US$ 0,30.
Ações da Amer Sports: O que diz a demonstração de resultados
As ações da Amer Sports são respaldadas por uma demonstração de resultados que mostra uma expansão consistente da margem bruta ao longo de 2025, com o negócio aumentando a lucratividade à medida que o mix muda para categorias de produtos DTC e premium de maior margem.
A margem bruta aumentou para cerca de 58% no quarto trimestre, ante 56% no trimestre do ano anterior, dando continuidade a uma trajetória de aumento de cerca de 54% no primeiro trimestre de 2024 para o nível atual.
O lucro bruto cresceu 32% em relação ao ano anterior no quarto trimestre, para US$ 1,21 bilhão, acima das já fortes taxas de crescimento do lucro bruto de 29% a 34% observadas nos três trimestres anteriores de 2025.
A receita operacional ficou em US$ 230 milhões no quarto trimestre, crescendo 19,5% em relação ao ano anterior, com margem operacional de aproximadamente 11% em comparação com aproximadamente 12% no trimestre do ano anterior, refletindo o investimento deliberado em SG&A da Salomon que o CFO Andrew Page descreveu como oportunista e não estrutural.
A trajetória operacional para o ano inteiro mostra a alavancagem subjacente: margens operacionais de 15%, 4% e 13% do primeiro ao terceiro trimestre de 2025, com a queda no segundo trimestre impulsionada pela sazonalidade no segmento de desempenho ao ar livre, em vez de qualquer deterioração nos negócios.
A gerência orientou a margem operacional ajustada para o ano de 2026 de 13,1% a 13,3%, representando 30 a 50 pontos-base de expansão em relação a 2025, com margem bruta esperada de aproximadamente 59%.
Tomada do modelo de avaliação
O modelo TIKR avalia as ações da Amer Sports em US$ 97, o que implica um aumento total de aproximadamente 162% em relação ao preço atual de US$ 37 nos próximos 5 anos, ou cerca de 23% anualizado.
O modelo de caso médio é executado com base em um CAGR de receita de 14,2% e uma margem de lucro líquido de 12%, suposições que são diretamente apoiadas pelo crescimento de receita de 27% no ano completo de 2025 e pelo algoritmo de longo prazo declarado pela empresa de 30 a 70 pontos-base de expansão anual da margem operacional.
O resultado de 2025 reforça a base do modelo: a margem bruta já está em 57,7% e em expansão, o índice de alavancagem está em 0,3x e as duas marcas de maior crescimento, Arc'teryx e Salomon, estão acelerando em 2026 com as melhores carteiras de pedidos da história da empresa.
Com três motores de crescimento de marca em diferentes estágios de maturidade, US$ 730 milhões em fluxo de caixa operacional e um balanço patrimonial limpo, o caso de investimento em ações da Amer Sports é tão sólido no início de 2026 quanto tem sido desde o IPO da empresa.
A tensão central para as ações da Amer Sports é se o ciclo de investimento em SG&A da Salomon comprime as margens de curto prazo por tempo suficiente para ser importante, ou se a história de composição da marca de longo prazo torna o preço atual irrelevante.
No curto prazo
- A margem operacional ajustada do quarto trimestre caiu 110 pontos-base, para 12,5%, apesar do crescimento de 28% da receita, com a margem do segmento Outdoor Performance contraindo 490 pontos-base, para 6,2%, já que os investimentos da Salomon superaram o fluxo de receita
- O guia de margem operacional para o ano inteiro de 2026, de 13,1% a 13,3%, está no limite inferior do algoritmo de longo prazo, e a intensidade do investimento da Salomon continua no primeiro trimestre de 2026, antes que a administração espere um retorno à modesta expansão da margem ano a ano
- O estoque cresceu 33% contra um crescimento de vendas de 27%, com normalização não esperada até o segundo semestre de 2026, enquanto o CapEx aumenta simultaneamente de US$ 310 milhões para US$ 400 milhões
- O impulso da Grande China é forte, mas a gerência advertiu explicitamente que é muito cedo para declarar uma perspectiva totalmente otimista para a região em 2026
Longo prazo
- A Salomon ultrapassou US$ 2 bilhões em vendas anuais, crescendo 35%, com um aumento de 15 pontos no conhecimento da marca em todo o mundo desde 2023, aceleração dos pedidos na América do Norte e a contratação do primeiro diretor de criação para construir um patrimônio de marca de longa duração
- A Arc'teryx entregou 160 pontos-base de expansão da margem operacional no quarto trimestre, com uma taxa de crescimento de receita de 34%, provando que o modelo de loja DTC é escalonável à medida que se compensa positivamente e apoiando o guia de margem do segmento de 22% para 2026
- O caso médio da TIKR pressupõe um CAGR de receita de 14,2% até 2035, uma taxa que a empresa já ultrapassou em 27% em 2025, com a Wilson Tennis 360 Softgoods dobrando em 2025 como um terceiro mecanismo de crescimento ainda em fase inicial
- A alavancagem líquida de 0,3x e o fluxo de caixa operacional de US$ 730 milhões em 2025 proporcionam à administração total flexibilidade para financiar o crescimento e, ao mesmo tempo, continuar a retirar as notas seniores garantidas de US$ 800 milhões e 6,75%.
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