품질은 투자에서 가장 많이 남용되는 단어 중 하나입니다. 모든 회사가 고품질이라고 주장합니다. 모든 펀드 매니저는 품질에 집중한다고 말합니다. 하지만 품질에 대한 정의를 내려달라고 하면 대답은 매우 다양합니다. 어떤 투자자는 수익성이 좋은 기업을 의미합니다. 다른 투자자들은 대차대조표가 튼튼한 기업을 의미하기도 합니다. 또 다른 투자자들은 경쟁 우위 또는 일관된 수익을 내는 기업을 의미합니다.
품질은 단순한 라벨이 아니기 때문에 정확한 정의가 중요합니다. 그것은 성과를 지속할 수 있는 기업과 시간이 지나면 실망할 기업을 구분하는 일련의 측정 가능한 특성입니다. 우량 기업은 우수한 자본 수익률을 얻고, 경기 사이클을 통해 안정적인 마진을 유지하며, 보고된 수익을 초과하는 현금을 창출하고, 약한 경쟁자가 어려움을 겪을 때에도 번창할 수 있는 재무 건전성을 갖추고 운영됩니다.
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품질을 선별하려면 품질이 의미하는 바를 정의한 다음 그 정의를 구체적인 재무 기준으로 변환해야 합니다. 수백 개의 주식을 반환하는 화면은 충분히 필터링되지 않은 것입니다. 아무것도 반환하지 않는 화면은 너무 공격적으로 필터링한 것입니다. 목표는 높은 기준을 충족하는 집중된 기업 목록으로, 무작위로 나열된 종목이 아니라 더 깊이 조사할 만한 가치가 있는 후보를 제공하는 것입니다.
이 가이드에서는 측정 가능한 용어로 품질을 정의하는 방법, 가장 중요한 메트릭, 이를 효과적인 화면으로 결합하는 방법, TIKR을 사용하여 기관의 품질 기준을 충족하는 비즈니스를 식별하는 방법에 대해 설명합니다.
장기적인 수익률에 품질이 중요한 이유
품질이 우수한 비즈니스는 가치를 파괴하기보다는 가치를 복합적으로 창출하는 특성을 가지고 있기 때문에 시간이 지남에 따라 더 높은 성과를 냅니다. 자본 수익률이 18%인 기업은 8%인 기업보다 내재가치가 훨씬 빠르게 성장합니다(둘 다 수익을 재투자한다고 가정할 경우). 수익률이 복리로 증가함에 따라 그 격차는 매년 더 커집니다.
품질은 회복력도 제공합니다. 경기 침체가 닥치거나 산업이 혼란에 빠졌을 때, 우량 기업은 마진, 현금 흐름, 대차대조표의 강점을 바탕으로 생존할 수 있으며, 종종 약한 경쟁사로부터 시장 점유율을 확보할 수 있습니다. 품질이 낮은 기업은 다른 현실에 직면합니다. 경기 침체기에는 얇은 마진이 완전히 사라집니다. 재무제표가 약해지면 희석성 자본 조달이나 구조조정이 불가피합니다. 살아남은 기업들은 피해를 입고, 우량 기업은 더 강해집니다.
학문적 증거는 직관이 시사하는 바를 뒷받침합니다. 수익성, 수익 안정성, 낮은 레버리지와 같은 질적 지표에서 높은 순위를 차지하는 주식은 역사적으로 낮은 변동성으로 시장을 능가하는 성과를 거두었습니다. 이러한 질적 요소는 지역과 기간에 관계없이 지속되며, 이는 일시적인 변수가 아니라 시장이 기업을 평가하는 근본적인 측면을 반영한다는 것을 시사합니다.
품질에 대한 선별이 특정 연도의 초과 성과를 보장하지는 않습니다. 투자자들이 수익성 없는 성장 스토리를 쫓는 투기적 광풍이 불 때 우량 주식은 실적이 저조할 수 있습니다. 그러나 전체 시장 주기 동안에는 기본 비즈니스가 궁극적으로 주가를 견인하는 현금 흐름을 창출하기 때문에 품질이 승리하는 경향이 있습니다.
TIKR팁: TIKR의 글로벌 스크리너를 사용하면 100,000개 이상의 글로벌 주식에 대해 품질 특성을 필터링할 수 있습니다. 양질의 스크린을 구축하는 것은 리서치 시간을 투자할 가치가 있는 기업으로 범위를 좁히는 첫 번째 단계입니다.
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재무 지표를 통한 품질 정의
품질은 재무제표에서 일관된 패턴을 통해 나타납니다. 단일 지표가 품질의 모든 차원을 파악할 수는 없지만 수익성, 안정성, 재무 건전성을 조합하면 종합적인 그림을 얻을 수 있습니다.
자본 수익률은 기업이 투자를 통해 얼마나 효율적으로 수익을 창출하는지를 측정합니다. ROC가 높은 기업은 일반적으로 경쟁사보다 유사한 자산에서 더 많은 가치를 창출할 수 있는 경쟁 우위를 보유하고 있습니다. 12%~15%를 지속적으로 상회하는 ROC는 비즈니스가 제대로 운영되고 있음을 나타냅니다. 20% 이상의 수익률은 뛰어난 경제성을 의미하며, 이는 종종 내구성 있는 해자에서 비롯됩니다.
총 마진은 가격 결정력과 생산 효율성을 나타냅니다. 총 마진이 40%를 유지하는 기업은 직접 원가보다 훨씬 높은 가격을 책정하며, 이는 차별화된 제품이나 구조적인 비용 이점이 있음을 나타냅니다. 시간이 지나도 꾸준히 유지되는 매출 총이익은 가격 결정력이 일시적이지 않고 지속 가능하다는 것을 의미합니다.
영업 마진은 경영진이 생산 이외의 비용을 얼마나 효과적으로 통제하고 있는지를 보여줍니다. 매출의 15% 이상을 영업이익으로 전환하는 비즈니스는 자원 배분에 있어 규율이 있음을 보여줍니다. 다양한 경제 상황에서도 안정적인 영업 마진은 환경에 관계없이 작동하는 비즈니스 모델을 나타냅니다.
잉여 현금 흐름 전환은 회계상의 이익이 실제 현금으로 전환되는지 확인합니다. 우량 기업은 일반적으로 순이익의 80% 이상을 잉여현금흐름으로 전환하는데, 이는 운영을 유지하기 위해 지속적인 자본이 제한적으로 필요하기 때문입니다. 수익이 높지만 현금 흐름이 낮은 기업은 비용을 자본화하거나 운전 자본 압박에 직면해 있거나 창출한 이익을 소비하는 자본 집약적인 모델을 운영하고 있을 수 있습니다.
대차대조표의 건전성은 다른 모든 것의 기초를 제공합니다. 현금 흐름에 비해 부채가 적은 기업은 경기 침체를 극복하고 기회에 투자할 수 있으며, 과도한 레버리지로 인해 경쟁업체가 직면하는 희석이나 어려움을 피할 수 있습니다. 자본 집약적인 업종에서는 다른 기준이 필요할 수 있지만, 대부분의 업종에서는 EBITDA 대비 순부채가 2배 미만인 것이 합리적인 기준입니다.
TIKR팁: TIKR의 상세 재무 정보에는 이러한 모든 지표가 장기간에 걸쳐 표시됩니다. 최소 5년 이상의 기록을 검토하여 일관된 품질과 일시적인 성과를 구분하세요.
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안정성과 일관성
우량 기업은 예측 가능한 결과를 제공합니다. 수익이 해마다 크게 변동하지 않습니다. 불황기에도 수익이 급격히 감소하지 않습니다. 수익이 급등과 급락을 반복하지 않고 꾸준히 성장합니다. 이러한 일관성은 외부 조건에 관계없이 성과를 보호하는 경쟁 우위를 시사하므로 그 자체로 양질의 지표가 됩니다.
수익 안정성은 특히 주목할 필요가 있습니다. 좋은 해에 수익이 10% 성장하고 나쁜 해에 5% 감소하는 기업과 40% 성장하고 30% 감소하는 기업은 리스크 프로필이 매우 다릅니다. 첫 번째 비즈니스는 예측 가능하고 가치를 평가하기 쉽습니다. 두 번째 비즈니스는 어느 해가 정상적인 실적을 나타내는지 추측해야 합니다. 스크린은 지난 5년 중 대부분 또는 전 기간 동안 수익이 양수여야 하거나 수익 변동성이 낮은 연도를 필터링하여 안정성을 파악할 수 있습니다.
수익의 일관성도 비슷한 이유로 중요합니다. 연간 매출이 8%씩 꾸준히 성장하는 비즈니스는 시장 점유율을 높이고 있거나 고객 관계가 끈끈한 성장하는 최종 시장에서 운영되고 있을 가능성이 높습니다. 연간 매출 변동이 20%인 비즈니스는 예측을 어렵게 만드는 경기 순환이나 경쟁의 역학 관계에 노출되어 있을 가능성이 높습니다.
마진 안정성은 주기적으로 지속되는 가격 책정력을 나타냅니다. 경기 침체기에 총 마진이 축소되면 수요가 약화될 때 가격을 유지할 수 있는 능력이 부족해집니다. 가동률이나 투입 비용에 따라 영업 마진이 변동하면 비즈니스 모델이 취약한 것입니다. 최고 품질의 기업은 어려운 상황에서도 마진 구조를 유지합니다.
일관성은 자본 수익률과 마찬가지로 시간이 지남에 따라 증가합니다. 10년간 12%의 수익 성장을 달성하는 비즈니스는 평균 15% 성장하지만 몇 년 동안 감소하는 비즈니스보다 더 많은 가치를 창출합니다. 꾸준한 실적은 장기적으로 자신 있게 보유할 수 있는 반면, 변동성이 큰 기업은 불안감을 조성하여 시기적절한 판매로 이어집니다.
TIKR팁: TIKR의 예상치 탭에서 애널리스트 예상치와 함께 과거 실적을 확인하세요. 예상치를 충족하거나 초과 달성한 실적이 있는 회사는 품질을 특징짓는 예측 가능성을 보여줍니다.
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효과적인 품질 스크린 구축하기
효과적인 스크리닝은 선별성과 실용성의 균형을 맞추는 것입니다. 기준이 너무 적으면 관리하기 어려운 평범한 기업 목록이 만들어집니다. 기준이 너무 많으면 합법적으로 우수한 기업도 걸러지게 됩니다. 목표는 진정한 품질 기준을 충족하고 심층 분석할 가치가 있는 30~100개 종목의 목록입니다.
합리적인 출발점은 수익성, 마진, 현금 흐름 및 대차 대조표의 강점을 결합한 것입니다. 한 해의 우연이 아닌 지속적인 수익성을 보장하기 위해 최소 지난 3년 동안 12% 이상의 ROC를 요구합니다. 최소 총 마진은 30% 내외, 영업 마진은 10% 내외로 설정하고 업계 표준에 따라 조정합니다. 가장 최근 몇 년간 플러스 잉여 현금 흐름을 요구합니다. 순부채 대 EBITDA를 2.5배 또는 3배 미만으로 요구하여 레버리지를 제한합니다.
안정성 기준을 추가하여 목록을 더욱 세분화합니다. 최근 3년 또는 5년 동안 플러스 매출 성장을 요구하여 위축된 비즈니스를 걸러냅니다. 수익성이 일정하지 않은 기업을 걸러내기 위해 지난 5년 중 최소 4년 동안 플러스 수익이 있어야 합니다. 이러한 필터는 주기가 잘못된 시점에 있는 주기적 비즈니스와 구조적 쇠퇴에 직면한 기업을 제거합니다.
지역 및 규모 필터는 투자 접근 방식에 맞게 화면을 조정하는 데 도움이 됩니다. 미국 대형주에 집중하고 있다면 그에 맞게 필터링하세요. 소규모 기업을 포함한 글로벌 노출을 원한다면 기준을 넓히세요. 화면에는 절대 추구하지 않을 기회보다는 투자할 의향이 있는 곳이 반영되어야 합니다.
화면을 실행하고 결과를 비판적으로 검토하세요. 익숙한 우량 기업이 누락되었다면 기준이 너무 엄격할 수 있습니다. 명백히 품질이 낮은 회사가 나타나면 기준이 너무 느슨한 것입니다. 결과가 직관적으로 우량 기업 목록에 속하는 것과 일치할 때까지 반복적으로 임계값을 조정하세요.
TIKR팁: 품질 스크린을 TIKR에 저장하고 매월 실행하세요. 시장 움직임과 수익 보고서에 따라 기준에 맞는 기업이 변경됩니다. 지난 분기에 통과하지 못했던 종목이 실적이 호조를 보이면 통과할 수도 있고, 그 반대의 경우도 마찬가지입니다.
품질 함정 피하기
품질 스크린을 통과한 모든 회사가 실제로 품질이 우수한 것은 아닙니다. 특정 패턴은 평범하거나 쇠퇴하는 기업을 실제보다 더 나은 기업으로 보이게 만들 수 있습니다.
최고 주기의 실적은 주기적인 기업의 지표를 부풀립니다. 사이클의 정점에 있는 상품 생산업체나 산업 제조업체는 마진, 수익률, 현금 흐름이 우수하지만 사이클이 바뀌면 악화될 것입니다. 이러한 기업들은 호황기에는 품질 스크린을 통과하지만 상황이 정상화되면 급격히 하락할 수 있습니다. 기업이 산업 사이클에서 어느 위치에 있는지 이해하면 일시적인 강세를 구조적 품질로 착각하는 것을 피할 수 있습니다.
회계 선택은 경제 현실을 반영하지 않을 수 있는 방식으로 보고된 지표에 영향을 미칩니다. 경쟁사가 비용으로 처리하는 비용을 자본화하는 회사는 더 높은 마진과 자본 수익률을 보일 것입니다. 공격적으로 수익을 인식하는 회사는 더 빠른 성장을 보일 것입니다. 회계 정책을 업계 표준과 비교하면 품질 지표가 인위적으로 부풀려졌을 수 있는 이상값을 식별하는 데 도움이 됩니다.
최근의 개선 사항은 면밀한 조사가 필요합니다. 3년 동안 ROC가 8%에서 14%로 상승한 회사는 진정으로 개선되고 있거나 일시적인 요인으로 인해 혜택을 받고 있을 수 있습니다. 무엇이 개선의 원동력이었는지 살펴보세요. 운영상의 변화와 경쟁 우위는 지속적입니다. 유리한 상품 가격, 일회성 비용 절감 또는 회계 조정은 그렇지 않습니다.
인수에 따른 결과는 근본적인 품질을 가릴 수 있습니다. 인수를 통해 성장한 기업은 종종 통합 문제와 거래에 대한 과다 지불을 감추는 더 매끄러운 재무를 보고합니다. 가능하면 유기적인 성과에 집중하세요. 회사가 중요한 인수를 한 경우, 핵심 비즈니스가 자체적으로 품질 검사를 통과할 수 있는지 평가하세요.
TIKR팁: 더 긴 기간에 대한 TIKR의 상세 재무 정보를 검토하여 현재 지표가 과거와 어떻게 비교되는지 확인하세요. 5년 전에는 존재하지 않았던 품질 지표를 현재 보여주는 회사는 개선이 지속될 것인지에 대해 회의적일 만합니다.
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스크린에서 리서치까지
양질의 스크린은 결론이 아니라 후보를 생성합니다. 스크린은 수천 개의 주식을 관리 가능한 목록으로 좁히지만, 목록에 있는 각 기업은 자본을 투자할 만한 가치가 있는지에 대한 리서치가 필요합니다.
비즈니스 모델을 이해하는 것이 첫 번째 단계입니다. 회사가 어떻게 수익을 창출하고 무엇이 수익성을 높이는지 설명할 수 있나요? 이해하지 못하는 비즈니스는 지표가 아무리 매력적으로 보여도 투자 기회가 될 수 없습니다. 모델이 너무 복잡하거나 본인의 전문성을 벗어나는 경우 다음 후보로 넘어가세요.
품질의 원천을 평가하면 내구성을 판단하는 데 도움이 됩니다. 높은 마진은 독점 기술, 브랜드 파워, 전환 비용 또는 일시적인 공급 제약에서 비롯될 수 있습니다. 처음 세 가지는 지속 가능하지만 네 번째는 그렇지 않습니다. 품질을 창출하는 요인을 파악하면 품질이 지속될지 여부를 평가하는 데 도움이 됩니다.
가치 평가는 품질이 그만한 가치가 있는지 여부를 결정합니다. 극단적인 밸류에이션의 고품질 비즈니스는 여전히 좋지 않은 투자일 수 있습니다. 현재 배수를 과거 범위 및 비즈니스의 품질과 비교하세요. 역사에 비해 프리미엄을 받고 거래되는 기업에는 이미 선별한 지표 이상의 이유가 필요합니다.
경쟁 역학은 품질이 강화되고 있는지 약화되고 있는지를 보여줍니다. 품질 지표가 안정적인 회사는 새로운 경쟁자, 기술 혁신 또는 고객 집중으로 인해 향후 성과를 위협받을 수 있습니다. 수익 기록과 업계 조사를 읽으면 재무 정보에 아직 나타나지 않은 위협을 파악하는 데 도움이 됩니다.
TIKR 팁: TIKR의 전체 플랫폼을 사용하여 선별된 후보를 조사하세요. 품질 지표, 성장 기대치에 대한 추정치, 내부자 활동에 대한 소유권, 경쟁 역학에 대한 경영진의 논평을 위해 재무 정보를 검토하세요.
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TIKR 요점
품질에 대한 선별은 주식 선택을 압도적인 작업에서 체계적인 프로세스로 전환합니다. 수천 개의 기업을 평가하는 대신 측정 가능한 용어로 품질이 무엇을 의미하는지 정의하고 기준에 맞는 기업을 화면에 표시할 수 있습니다.
최고 품질의 스크린은 ROC와 같은 수익성 지표와 마진 안정성, 현금 흐름 전환, 대차 대조표 강도와 같은 지표를 결합합니다. 일관성 필터를 추가하면 가치 평가가 어렵고 소유하기 위험한 변동성 있는 결과를 가진 비즈니스가 제거됩니다. 그 결과 장기적인 성과와 관련된 특성을 입증한 기업 목록이 집중적으로 표시됩니다.
TIKR은 데이터, 선별 도구, 리서치 기능을 단일 플랫폼에서 제공함으로써 양질의 선별을 실용적으로 만듭니다. 수십 가지 재무 기준을 사용하여 스크린을 구축하고, 주기적인 업데이트를 위해 이를 저장하고, 소스 간 전환 없이 후보를 조사할 수 있습니다. 그 결과 우량 기업을 효율적으로 식별하고 선별 결과를 투자 결정으로 전환하는 데 필요한 심층 분석을 지원하는 워크플로우를 구축할 수 있습니다.
양질의 비즈니스는 시간이 지남에 따라 가치가 상승하는 반면, 품질이 낮은 비즈니스는 성과를 유지하는 데 어려움을 겪기 때문에 양질의 투자가 효과적입니다. 품질을 정확하게 정의하고, 체계적으로 심사하고, 철저하게 조사해야만 이를 찾아낼 수 있습니다. 이러한 노력은 오래 지속되도록 구축된 비즈니스 포트폴리오에서 결실을 맺습니다.
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면책 조항:
TIKR의 기사는 TIKR 또는 콘텐츠 팀의 투자 또는 재정적 조언을 위한 것이 아니며, 주식 매수 또는 매도를 위한 추천이 아님을 유의하시기 바랍니다. Tikr 터미널의 투자 데이터와 애널리스트의 추정치를 기반으로 콘텐츠를 제작합니다. 당사의 분석에는 최근 회사 뉴스나 중요한 업데이트가 포함되지 않을 수 있습니다. TIKR은 언급된 주식에 대해 어떠한 포지션도 가지고 있지 않습니다. 읽어주셔서 감사드리며 즐거운 투자 되세요!
