主なポイント
- Vistraの株価は過去1年で28%下落し、10月16日の終値は152.02ドルでした。これは、9月30日の138ドルからの5日間で20.5%上昇した後にもかかわらずの水準です。
- アナリストのレーティングは「買い」17、「アウトパフォーム」4、「アンダーパフォーム」1で、平均目標株価210.10ドルは終値から38%上に位置しています。
- 10月5日、エネルギー省はVistraに対し、原子力発電所の出力向上のため、最大42億ドルの条件付き融資を提案しました。
- 11月6日には第3四半期決算が発表され、2027年の業績見通しが更新される予定です。
Vistra Corp. (VST) の株価は過去1年で28%下落し、10月16日の終値は152.02ドルでした。株価は2025年後半にかけて下落し、その後、今年の夏にテキサス州の電力価格が軟調なまま推移し、同州がデータセンターの送電網接続申請の監査を一時停止したことで、さらに下落しました。
10月は様子が異なりました。9月30日の138.35ドルからの終値から、Vistra株は5取引日で20.5%上昇し、その後その一部を戻しました。この反発は、オハイオ州とペンシルベニア州にある3つの原子力発電所から始まりました。
テキサス州の要因がVistra株の今夏の下落に拍車
株価はこの期間を200ドル以上でスタートし、2025年を161.33ドルで終えました。この下落を説明する単一の文書化された出来事はありません。2026年を通じて、株価は130ドル台半ばから170ドル台高値の間で変動し、ブレイクアウトすることなく、9月を138.35ドルで終えました。
テキサス州からの圧力は夏にかけて高まりました：
- 8月、グレッグ・アボット州知事は送電網接続を求める計画中のデータセンターの監査を指示しました。その後、ERCOT（テキサス州の送電網運営者）は新規大口需要の「Batch Zero」調査を延期しました。Vistraは、そのComanche Peakデータセンター計画が2027年末の送電開始を依然として目標としていると述べました。
- 8月7日の第2四半期決算説明会で、ジム・バークCEOは、ERCOTの卸売価格が2026年現在、1メガワット時あたり平均30ドルで、2025年と同水準であると述べました。彼は、この水準では新規プラントの建設は進まないと述べました。クリス・モルドバンCFOは、2027年の調整後EBITDAが、その7.4億ドルから7.8億ドルという中間値の機会範囲の下限付近に向かう傾向にあると述べました。その理由として、PJM価格の上昇、ヘッジ、および原子力生産税額控除が、ERCOT先物価格の弱さを完全には相殺しないことを挙げました。
四半期業績自体は堅調でした。調整後EBITDAは17億6700万ドルとなり、前年同期比30%以上増加しました。バークは地域別の状況を率直に説明しました：「PJMは強化され、ERCOTは弱化しているのを見てきました。このような状況では、多様化した事業者であることが有利です」。Vistraは2026年の調整後EBITDAの業績見通しを68億ドルから76億ドルのまま維持し、中間値またはそれを上回る水準で着地すると見込んでいると述べました。
8月下旬の安値は、経営陣からの買い手を引き寄せました。バークが配偶者と所有するパートナーシップは、8月31日に2,200株、9月1日に4,465株を購入し、加重平均価格はそれぞれ135.99ドルと135.25ドルでした。
オハイオ州とペンシルベニア州が10月のVSTにもたらしたもの
10月5日、エネルギー省は最大42億ドルの条件付き融資コミットメントを発表しました。この資金は、Vistraのペンシルベニア州ビーバーバレー発電所およびオハイオ州のデイビス・ベッセ発電所とペリー発電所における出力向上（原子炉の出力を増加させるプロジェクト）と近代化に充てられます。DOEは、この作業が433 MWの出力向上を対象とし、コミットメントにはComanche Peakでの将来の出力向上プロジェクトへの融資オプションも含まれると述べました。これは条件付きです：Vistraは融資が実行される前に、技術的、法的、環境的、財務的条件を満たす必要があります。規模感として、私の計算では42億ドルは、Vistraの2026年調整後EBITDA業績見通しの中間値72億ドルの58.3%に相当します。
ロイターは、融資の報道を受けて、Vistra株がその朝148.48ドルで6%以上上昇したと報じました。翌日、Alphabet (GOOGL) がConstellation Energy (CEG) から3,590 MWの電力を購入することに合意しました。Constellationは13%以上急騰し、ロイターはこの取引が原子力関連株に波及してVistraが10%上昇したと報じました。
この上昇は10月8日に終わり、Vistraは6.35%下落して156.14ドルとなり、Constellationの4.85%下落に伴いました。私の計算では、10月16日の終値152.02ドルはこの水準から2.6%下ですが、9月30日の終値からは依然として9.9%上です。
10月15日には、より目立たない動きがありました。Vistraは、8%のシリーズA優先株10億ドル全額を1株あたり1,000ドルで償還しました。9月には、7.000%および7.250%でプライシングされたジュニア劣後債を15億ドル調達しており、その収入の一部はこれらの償還に充てられる予定でした。私の計算では、償還された優先株は年間8,000万ドルの配当を伴っていました。
アナリストはVistra株の下落に追随せず
Vistra株は現在、「買い」17、「アウトパフォーム」4、「アンダーパフォーム」1のレーティングを付けられています。「買い」は9月30日時点の15から増加し、当時存在した1つの「売り」は消えています。平均目標株価210.10ドルは、1年前の225.78ドルから6.9%下落しています。同じ期間に四半期終値は195.92ドル（私の計算による）から22.4%下落したため、現在の平均は株価から38.2%上に位置しています。別途、21人のアナリストが目標株価を公表しており、最も低いものは106.00ドルです。
38.2%というギャップが意味を持つのは、バークが2027年と2028年に見込むテキサス州の電力需要が実際に発生する場合のみです。
Vistra株が11月6日に必要とする数字
Vistraは11月6日に第3四半期決算を発表します。8月、モルドバンはVistraがこの決算説明会で2026年と2027年の両方の業績見通しを更新する計画であると述べました。Cogentrix買収が完了していない場合、2027年の更新はおそらく待たれるでしょう。Vistraはこの取引について8月にFERCの承認を得ており、2026年後半に完了する見込みです。
重要なのは2027年の数字です。モルドバンは、CogentrixとMetaの電力契約が、他の影響を除けば、中間値に約7億ドルを追加する可能性があると述べました。彼は、さらなる電力価格の動きやCogentrixのヘッジ水準などがこれを変動させる可能性がある要因として挙げました。これを74億ドルの下限に加えると、私の計算では81億ドルになります：これはVistraが示した数字ではなく、大まかな目安です。2027年の中間値がこの水準に達するか、それを上回ることは、8月のERCOTの軟調さが深まっていないことを示唆し、アナリストの38.2%というギャップを支えるより多くの根拠を与えるでしょう。この水準を大きく下回る中間値には説明が必要です。その説明がテキサス州の価格であることが判明した場合、Vistraがまだ引き出していない条件付き融資では穴を埋めることはできません。
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