主なポイント
- ペプシコは10月8日、2026年度（会計年度）のコアEPS成長率見通しを2.5%～3.5%に下方修正し、その株利回りは4.7%で、シェブロンの3.4%を上回っている。
- 各社の過去5年間の配当金成長率を基にすると、ペプシコに1万ドル投資した場合、今後20年間で約19,123ドルの配当を受け取ることになる。一方、シェブロンの場合は約12,240ドルとなる。
- シェブロンの配当金は、2026年6月30日までの12か月間のフリーキャッシュフローの51%を占めた。一方、ペプシコのそれは2026年9月16日までの12か月間で75%を占めた。
- シェブロンの配当カバレッジは現在の原油価格に一部依存しており、ペプシコのそれは北米飲料事業の立て直しにかかっている。
ペプシコ (PEP) は10月8日に2026年度の業績見通しを下方修正した。今年のコアEPS成長率は、従来の5%～7%の下限から、2.5%～3.5%に引き下げられたが、株利回りは依然として4.7%を維持している。
これは、シェブロン (CVX) の3.4%を大きく上回る水準だ。シェブロンは2026年第2四半期に181億ドルのフリーキャッシュフローを生み出し、1年前の49億ドルから大幅に増加した。
では、今後20年間にわたって配当金を稼ぐために、この2社のうち1社にしか投資できないとしたら、どちらを選ぶべきだろうか？
| 指標 | シェブロン (CVX) | ペプシコ (PEP) |
|---|---|---|
| 配当利回り | 3.4% | 4.7% |
| 年間配当金 | 7.12ドル | 5.92ドル |
| 配当金成長率（2020年度～2025年度） | 年率5.8% | 年率6.9% |
| キャッシュ配当性向（直近12か月） | 51%（2026年6月30日現在） | 75%（2026年9月16日現在） |
| ネット負債/EBITDA（直近12か月） | 0.56倍 | 1.89倍 |
| 利息カバレッジ倍率（直近12か月） | 18.93倍 | 14.88倍 |
| 予想PER（今後12か月） | 12.6倍 | 15.0倍 |
出典: TIKRおよびStockAnalysis、2026年10月9日。
シェブロン：現在は余裕がある
シェブロンは生産量を増加させている。2026年第2四半期の生産量は1年前から20%増加し、これはヘス社の買収、およびパーミアン盆地とメキシコ湾での成長によるものだ。マイケル・ワース会長兼CEOは7月31日の決算説明会で、ヘス社の資産からのフリーキャッシュフローは「増加分の配当金の約2倍に達している」と述べた。
2026年6月30日までの12か月間、配当金はフリーキャッシュフローの十分にカバーされた51%（138.6億ドル支払いに対し270.1億ドル）を占めた。この1四半期が大きく貢献しており、2025年度の比率はより厳しい76.9%だった。
過去10年間、この余裕は原油価格とともに変動してきた。フリーキャッシュフローは2016年度および2020年度には配当金を下回ったが、2021年度から2025年度までは毎年配当金をカバーしている…
…それでもシェブロンはこの間ずっと配当金を引き上げ続けてきた。経営陣は5月1日の決算説明会で次のように述べている。「そして今年、我々は39年連続で配当金を増額しました。」
シェブロンにとっての主なリスクは、原油価格の下落だ。経営陣自身の説明によれば、2030年までの目標（調整後フリーキャッシュフローが年平均10%超で成長することなど）は、商品価格が現在より低い水準で横ばいであることを前提としている。ネット負債がEBITDAの0.56倍であることは、悪い年を乗り切るための十分な余裕があることを示している。
ペプシコ：配当金がキャッシュフローに追いついた
ペプシコのフリーキャッシュフローは、シェブロンのように大きく変動しない。過去10年間でほとんど動きがなく、2016年度は76.2億ドル、2025年度は76.7億ドルだった。同じ期間に、支払われた配当金は42.3億ドルから76.4億ドルに増加した…
…これにより、キャッシュ配当性向は2024年度に100.6%、2025年度に99.6%とリスクの高い水準にまで押し上げられた。
その後、この比率は改善している。2026年9月16日までの12か月間では75%となり、これは2026年9月5日までの36週間の営業キャッシュフローが1年前の54.7億ドルから79.5億ドルに増加したためだ。ペプシコは2026年度に79億ドルの配当金を支払う見込みで、フリーキャッシュフロー転換率は少なくとも80%となる見通しだ。
2026年第3四半期（9月5日までの12週間）では、純売上高は5.6%、有機売上高は3.1%増加し、すべての国際セグメントが成長した。北米飲料事業は遅れを取っている。「米国での業績には満足していない」と、ラモン・ラグアルタ会長兼CEOは10月8日の決算説明会で述べた。投入コストの上昇がマージンを圧迫しており、ネット負債はEBITDAの1.89倍（シェブロンは0.56倍）となっている。
では、どちらの配当が勝つのか？
今後20年間の配当金を稼ぐためには、シェブロンを選ぶ。
それほど長い期間では、最初の配当額の大きさよりも、配当金が成長し続けられるかどうかがより重要だ。シェブロンはフリーキャッシュフローの十分にカバーされた51%を配当に充て、ネット負債はわずかで、生産量を増加させており、自社の記録では39年連続で配当金を増額している。5.8%の成長率で計算すると、1万ドルの投資額は20年目に約992ドルの配当をもたらし、これは現在の投資額に対する9.9%の利回りに相当する。これだけでは控えめな金額なので、株価上昇によるキャピタルゲインも考慮に入れる必要があるだろう。
公平を期すために言えば、ペプシコの配当金が危険にさらされているわけではない。現在、1万ドル投資した場合の年間配当金は470ドル（シェブロンは340ドル）で、6.9%の成長率を維持すれば、20年間で約19,123ドルの配当を受け取ることになる。これはシェブロンの12,240ドルよりも6,882ドル多い。これらの成長率では、シェブロンが追いつくことはなく、ペプシコの配当カバレッジも改善している。それでも、20年間にわたって年率6.9%で成長する配当金を維持するには、フリーキャッシュフローも同様に成長する必要があり、ペプシコのそれは2016年度以降成長していない。
もちろん、ペプシコは今後数か月でさらなるコスト削減が行われると述べている。もしそれがフリーキャッシュフローの成長を再開させれば、より大きな配当金を支払うペプシコを無視するのは難しくなるだろう。
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