主なポイント
- Realty Incomeの配当利回りは6.1%、Kinder Morganは3.7%で、両社とも今年配当を増額しました。
- Kinder Morganは、2025年度の配当を分配可能キャッシュフローで2.1倍、2026年度のコンセンサスでは2.3倍カバーしています。
- Realty Incomeは2025年度のAFFOの75%を配当に充てましたが、負債はより多く、ネット負債/EBITDAは5.7倍で、Kinder Morganの4.1倍を上回ります。
- Kinder Morganの96億ドルのプロジェクトバックログと、Realty Incomeの2026年向け100億ドルの投資計画が注目点です。
Kinder Morgan (KMI)は7月に四半期配当を2%増額し、1株あたり$0.2975としました。Realty Income (O)も6月に115回連続となる四半期配当増額を実施し、8月には2026年度のAFFO業績見通しを上方修正しました。
Kinder Morganの利回りは3.7%で配当を2倍以上カバーしており、Realty Incomeの利回りは6.1%で毎月配当を支払います。もし今後10年間、どちらか一方しか保有できないとしたら、私の配当資金はどちらに行くべきでしょうか？
| 指標 | Kinder Morgan (KMI) | Realty Income (O) |
|---|---|---|
| 配当利回り | 3.7% | 6.1% |
| 配当成長率（2020年度～2025年度） | 年率2.2% | 年率2.9% |
| カバレッジ指標 | 分配可能キャッシュフロー・カバレッジ | AFFO配当性向 |
| カバレッジ（2025年度） | 2.07倍 | 75% |
| カバレッジ（2026年度コンセンサス） | 2.33倍 | 73% |
| ネット負債/EBITDA（LTM） | 4.11倍 | 5.74倍 |
| 利払い能力（LTM） | 2.98倍 | 2.35倍 |
出典: TIKR, 2026年10月9日。各社のカバレッジはそれぞれの指標に基づきます。
Kinder Morgan: 手厚いカバレッジと小幅な増額
Kinder Morganのガスパイプラインネットワークは現在、活発に稼働しています。2026年第2四半期には、輸送量が前年同期比7%増、集荷量が26%増加しました。これはLNG納入、メキシコへの輸出、発電所からの需要に支えられています。
パイプライン事業であるKinder Morganは、分配可能キャッシュフロー・カバレッジで評価されます。これは2025年度には2.07倍と手堅く、2026年度コンセンサスでは2.33倍となっています。この将来の上昇は堅調な上半期に支えられており、経営陣は現在、調整後EBITDAで予算を5%以上上回ることを見込んでいます。
チャートを見れば、その余裕が一目瞭然です。分配可能キャッシュフロー（1株あたり）は2016年度から2025年度までの毎年、$2.00から$2.42の間で推移しましたが、配当（1株あたり）は$0.50から$1.17へと上昇しました…
その$0.50は、配当カットの後でした。Kinder Morganは2015年度に1株あたり$1.60を支払っていました。同社は2018年度以降、毎年配当を増額していますが、2020年度から2025年度までの年率はわずか2.2%です。
経営陣は、「当社のキャッシュフローは、プロジェクトバックログのほぼすべてを内部で資金調達し、成長する配当を支え、強固な財務体質を維持する」と述べています。カバレッジはこれを裏付けており、7月の2%増額は配当の優先順位を示しています。96億ドルのバックログがまずキャッシュを獲得します。このバックログに対するリスクは、拡張プロジェクトの許可と承認が予定通りに得られるかどうかです。
Realty Income: より大きな小切手を毎月
Kinder Morganはキャッシュをまずパイプラインに充てる一方で、Realty Incomeは配当をその使命の中心に据えています。その使命とは、「時間の経過とともに増加する、確実な月次配当を提供する」ことです。REITとして、Realty IncomeはAFFO配当性向で評価されます。これは2025年度には75%と十分にカバーされており、2026年度コンセンサスでは73%となっています。
チャートはこの使命を裏付けています。1株あたりAFFOは2016年度の$2.88から2025年度の$4.28へと毎年上昇し、配当性向は同期間に83.0%から75.2%へと緩和されました…
同社は「31年以上連続で配当を増額してきた」と述べています。8月には、経営陣が2026年度の1株あたりAFFO業績見通しを$4.44～$4.45に、投資目標を100億ドルに引き上げました。
リスクは負債です。ネット負債はEBITDAの5.74倍で、Kinder Morganの4.11倍を上回っており、Realty Incomeの成長は資本市場に依存しています。
では、どちらの配当が勝つのか？
今後10年間、私の配当資金はRealty Incomeに行きます。
それぞれの配当が過去5年間の成長率で成長し続けると仮定すると、Realty Incomeが引き離します。1万ドルの投資額では、Realty Incomeは今年610ドルを支払い、10年目には約790ドルを支払います。これは投資した現金に対する7.9%の利回りに相当します。同じ投資額をKinder Morganに投じた場合、現在370ドル、10年目には約450ドルを支払います。10年間で、Realty Incomeは約6,964ドルを支払うのに対し、Kinder Morganは4,086ドルです。この成長率では、Kinder Morganの収入は追いつきません。
Realty Incomeはこのペースを維持できると思います。同社はAFFOの4分の1を留保し、チャート上の毎年で1株あたりAFFOが成長しており、また、私はそれを割高で購入しているわけでもありません…
フォワードAFFOの12.1倍で取引されており、これは過去5年間の平均である14.7倍を下回り、2023年10月に記録した11.4倍の安値に近い水準です。
公平を期せば、Kinder Morganの配当は十分に安全です。カバレッジは2倍以上、負債はより低く、ガス事業は成長しています。それでも、10年間で見れば、より大きく始まり、より速く成長し、31年間の増額実績を持つ配当を保有したいと思います。
もちろん、Realty Incomeは今年100億ドルの投資を資金調達する必要があり、そのうち90億ドルは自己のバランスシートで賄わなければなりません。その資本コストが注目すべき数字です。
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