主なポイント
- ペプシコは2026年10月8日、2026年度のコアEPS成長率見通しを2.5%～3.5%に下方修正し、その株式利回りは4.7%で、ターゲットの3.0%を上回っている。
- ターゲットの配当金は、2026年8月1日までの12か月間のフリーキャッシュフローの46%を占めたのに対し、ペプシコは2026年9月16日までの12か月間で75%を占めた。
- ペプシコの配当金は、2024年度および2025年度の両方で、フリーキャッシュフローの100%を使用した。
- ターゲットの最新の配当金増額率は1.8%で、経営陣は長期的に40%の配当性向を目指している。
ペプシコ (PEP) は10月8日、2026年度のコアEPS見通しを、成長率5%～7%の下限から2.5%～3.5%に下方修正した。4.7%の利回りを求めて保有している人にとっては、配当の原資となるキャッシュを確認する理由となる。
一方、ターゲット (TGT) はわずか3.0%の利回りだが、2021年1月期から2026年1月期までの5年間で配当金は年率11.0%で成長した。
今後10年間、どちらか一方しか保有できないとしたら、どちらを選ぶだろうか？
| 指標 | ターゲット (TGT) | ペプシコ (PEP) |
|---|---|---|
| 配当利回り | 3.0% | 4.7% |
| 年間配当金 | $4.64 | $5.92 |
| 配当金成長率 (5年) | 年率11.0% (2021年1月期～2026年1月期) | 年率6.9% (2020年度～2025年度) |
| キャッシュ配当性向 (TTM) | 46% | 75% |
| ネット負債/EBITDA | 1.5x | 1.9x |
| インタレスト・カバレッジ | 12.7x | 14.9x |
| フォワードP/E | 16.7x | 15.0x |
出典: TIKRおよびStockAnalysis、2026年10月9日。TTMはターゲットが2026年8月1日まで、ペプシコが2026年9月16日まで。
ターゲットには余裕があり、ゆっくり増やす正当な理由がある
ターゲットのビジネスは良い方向に進んでいる。2026年8月1日までの四半期の純売上高は、前年同期比5.3%増の265億ドルに達した。
現在、配当金は十分にカバーされているように見える。2026年8月1日までの12か月間、同社は44.6億ドルのフリーキャッシュフローのうち20.7億ドルを配当金として支払い、余裕のある46%の配当性向となった。しかし、より長期的な実績は不安定で、フリーキャッシュフローは2021年1月期の78.8億ドルから2026年1月期の28.4億ドルに減少し、その間にはマイナスに転落したこともある一方、配当金支払額は13.4億ドルから20.5億ドルに増加した…
その結果、直近の通年では72%とより厳しい水準となった。
経営陣はビジネスを最優先し、次に「50年以上続く年次増配の実績を支え、さらに築き上げる」こと、そして自社株買いを目指している。また、「配当金に対する長年のコミットメントと、長期的に40%の配当性向を目指す目標」のバランスも取っている。最新の1.8%の増額はこの目標に合致している。
主なリスクは支出である。ターゲットは今期の設備投資額を約50億ドルと見込んでおり、配当金よりもビジネスが優先される。
ペプシコは薄いクッションからより多くを支払う
ターゲットが増額を抑制している一方で、ペプシコの配当金はその原資となるキャッシュよりも速く成長してきた。同社のフリーキャッシュフローは2016年度の76.2億ドルから2025年度の76.7億ドルとほぼ横ばいだったが、配当金支払額は42.3億ドルから76.4億ドルに増加した…
これは、2024年度および2025年度のそれぞれでフリーキャッシュフローの100%を使用するというリスクの高い水準だ。
2026年9月16日までの12か月間、ペプシコは104.7億ドルのフリーキャッシュフローのうち78.8億ドルを配当金として支払い、より良い75%の配当性向となった。
国際事業がビジネスを支えている。2026年9月5日までの12週間の有機売上高は、前年同期比3.1%増加した。北米のソフトドリンク事業は弱く、CEOのラモン・ラグアルタは率直に述べた：「米国での業績には満足していない」
リスクはマージンにある。利益成長率がこれほど低く見込まれる中、フリーキャッシュフローをすべて使い切っている配当金には、それを上回り続ける余地がほとんどない。
では、どちらの配当が勝つのか？
今後10年間、私の配当ドルはペプシコに投じられる。
ペプシコの4.7%利回りで1万ドル投資すると、今日の年間配当金は470ドルとなる。5年間の成長率である年率6.9%で成長すると、10年目には約859ドルを支払うことになる。これは投資額に対する8.6%の利回りに相当し、10年間で約6,472ドルを受け取る計算だ。同じ1万ドルをターゲットに投資すると、今日の配当金は300ドルで、年率11.0%で成長すると10年目には約764ドル、合計で約5,005ドルとなる。ペプシコの方が約1,467ドル多く支払い、その成長率ではターゲットが追いつくのは約2039年頃になる。
これはまた、ターゲットが年率11.0%で増額し続けることを前提としている。最新の増額率は1.8%であり、経営陣は長期的に低い配当性向を望んでいる。ペプシコの増額も、そのカバレッジがどれだけ逼迫してきたかを考えると、おそらく減速するだろう。それでも、300ドルではなく470ドルから始めることは、埋めるには大きな差である。
これはターゲットの配当金が安全でないと言っているわけではない。フリーキャッシュフローは約2倍でカバーされており、負債は軽く、経営陣は50年以上続く増配の実績を優先事項の一つに据えている。ただ、10年という期間で見れば、私は初日からペプシコのより大きな小切手を受け取りたいと思う。
もちろん、ペプシコの構造的なコスト削減はまだこれからだ。もしフリーキャッシュフローが配当金に近づく水準に戻れば、増額は大幅に減速し、ターゲットとの差はより早く縮まるだろう。
では、ペプシコ株の実際の価値は？
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