主なポイント
- アッヴィは10月5日、2026年の調整後EPS見通しを13.76ドルから13.96ドルに下方修正した。これは12億5000万ドルの取得したIPR&Dおよびマイルストーン費用を反映したもの。
- アルトリアの配当利回りは6.2%で、アッヴィの2.6%を上回る。一方、2020会計年度から2025会計年度にかけての配当金の伸び率は、アッヴィが年率6.6%で、アルトリアの4.1%を上回った。
- 2026年6月30日までの過去12カ月間のフリーキャッシュフローに対する配当金支払いの割合は、アッヴィが66%、アルトリアが78%だった。
- アッヴィの配当性向は、2022会計年度の41%から2025会計年度の65%に上昇した。一方、アルトリアの配当性向は2021会計年度から2025会計年度まで75%から82%の間で推移した。
アッヴィ (ABBV) は10月5日の提出書類で、2026年の業績見通しを下方修正した。調整後EPSは13.87ドルから14.07ドルから、13.76ドルから13.96ドルに引き下げられた。これは、年間12億5000万ドルの取得したIPR&Dおよびマイルストーン費用を反映したものだ。
これは、次のパイプラインを買うための代償である。一方、アルトリア・グループ (MO) は正反対のトレードを提供している。同社は7月に2026年の見通しを調整後EPS成長率3.5%から5.5%に絞り込み、その利回りはアッヴィの2倍以上だ。
今後10年間に1万ドルを投資する場合、どちらを保有すべきだろうか？
| 指標 | アッヴィ (ABBV) | アルトリア・グループ (MO) |
|---|---|---|
| 配当利回り | 2.6% | 6.2% |
| 配当金成長率（2020会計年度～2025会計年度） | 年率6.6% | 年率4.1% |
| キャッシュ配当性向（2026年6月30日までのTTM） | 66% | 78% |
| ネット負債/EBITDA（LTM） | 2.06倍 | 1.41倍 |
| 利息カバレッジ（LTM） | 7.85倍 | 13.27倍 |
| フォワードP/E（NTM） | 18.0倍 | 12.4倍 |
出典: TIKR, 2026年10月9日.
アッヴィの新薬が収益を支えている
2026年第2四半期、スカイリジ、リンボック、およびアッヴィの神経科学薬はそれぞれ20%以上の成長を記録した。これらの薬剤は、バイオシミラーがシェアを奪い、四半期のグローバル売上高が実質36.1%減少したヒュミラを上回るペースで成長している。
2026年6月30日までの過去12カ月間のフリーキャッシュフローに対する配当金支払いの割合は66%だった。この数字自体は十分にカバーされているが、トレンドは悪い方向に動いている…
アッヴィのフリーキャッシュフローは2022会計年度に243億ドルでピークを迎え、2025会計年度は178億ドルとなった。一方、配当金支払額は同期間に100億ドルから117億ドルに増加した。両側から圧迫され、配当性向は41%から65%に上昇した。
配当金の裏付けとなる余裕は2022会計年度以降毎年縮小しており、負債がリスクを増幅している。ネット負債はEBITDAの2.06倍であり、CFOのスコット・レンツは、計画中のアポジー買収について、「取引完了後2～3年以内にネット・レバレッジ・レシオを2倍に達成することを約束する」と述べた。
現在、2.6%の利回りは、1万ドルの投資で年間260ドルの収入を意味する。これを年率6.6%で成長させると、10年目には約461ドルとなり、元の資金に対する利回りは4.6%、10年間の総額は約3,519ドルとなる。これだけでは大きな収入ではないため、キャピタルゲインにも期待することになる。
アルトリアのゆっくりとした、着実な仕組み
アルトリアは、一方で安定したキャッシュフローを持ち、他方で中核事業がゆっくりと縮小しているという点で、アッヴィとほぼ対照的だ。
アルトリアの国内たばこ出荷量は業界全体と同様に減少しており、成長分野はニコチンパウチであり、全国展開中のon! PLUSが牽引している。事業全体では、消費税控除後の収益は2026年第2四半期に1.2%増加し、調整後EPSは2.8%増の1.48ドルとなった。
これは緩やかな成長だが、配当金は主に安定したキャッシュフローを必要とする…
フリーキャッシュフローは2020会計年度の81.5億ドルから2025会計年度の90.7億ドルに増加し、配当金支払額は62.9億ドルから69.6億ドルに増加した。配当性向は2021会計年度から2025会計年度まで毎年75%から82%の間で推移した。2026年6月30日までの過去12カ月間の78%は高い水準だが、過去5年間の傾向と一致している。
6.2%の利回りでは、1万ドルの投資で現在年間620ドルの収入が得られる。年率4.1%の成長を仮定すると、10年目には約891ドルとなり、元の資金に対する利回りは8.9%、10年間の総額は約7,484ドルとなる。主なリスクは、たばこの販売量の減少がパウチによる埋め合わせを上回るペースで続くことだ。
では、どちらの配当が勝るのか？
私は今後10年間、アルトリアを保有するだろう。
収入の差は無視できないほど大きい。10年間で、アルトリアに1万ドル投資すると約7,484ドルの収入が得られるのに対し、アッヴィでは約3,519ドルとなる。現在の伸び率では、アッヴィの年間収入がアルトリアを上回るには30年以上かかる。
また、アルトリアのペースは維持可能なものに見える。同社の配当性向は5年間同じ範囲で推移しており、2026年のEPS成長率見通し3.5%から5.5%は、年率4.1%の配当金増額と整合的だ。アルトリアは負債も少なく、フォワードP/Eは12.4倍で、アッヴィの18.0倍を下回っている。
アッヴィの配当金も依然として安全であり、成長薬剤は本物だ。66%の配当性向はアルトリアの78%よりも余裕があり、アッヴィは配当金をより速く増やしてきた。問題は、2022会計年度以降その余裕が縮小し続けている一方で負債が増加する見込みであり、10年間ではアルトリアの方が単純に多くの収入をもたらすことだ。
もちろん、経営陣は業界のたばこ販売量の減少が4四半期連続で緩和していると述べている。これが逆転すれば、アルトリアの配当金増額の資金調達は難しくなる。
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