主なポイント
- エジソン・インターナショナルの配当利回りは6.6%、エバーソース・エナジーは5.0%。
- エジソンは2025年度の正規化EPSの51%を配当として支払い、コンセンサスでは2026年度は57%と見込まれている。一方、エバーソースはそれぞれ63%と68%。
- エジソンの負債はより少なく、ネット負債対EBITDAは4.0倍に対し、エバーソースは5.6倍。ただし、エジソンは7月の決算説明会時点でイートン火災の総責任額をまだ見積もっていなかった。
- エジソンは予想PER 8.9倍で取引されており、5年平均の13.0倍を下回っている。
インフラ株を探すインカム投資家なら、6.6%の利回りには目を留めるだろう。エジソン・インターナショナル (EIX) はまさにその利回りを提供しており、7月30日には2026年度のコアEPSが5.90ドルから6.20ドルになるという業績見通しを再確認した。
同じ日、エバーソース・エナジー (ES) も、より低い5.0%の利回りで、2026年度のリカリングEPSが4.57ドルから4.72ドルになるという自社の業績見通しを再確認した。同社は第2四半期に水道事業子会社Aquarionの売却を完了した一方、エジソンは依然としてイートン火災の問題に対処している。
両社とも規制下にある公益事業会社であり、設備投資を新規負債と株式発行で賄っているため、各社の配当は正規化EPSに対する配当性向で評価される。では、どちらがより優れた配当株なのだろうか？
| 指標 | エジソン・インターナショナル (EIX) | エバーソース・エナジー (ES) |
|---|---|---|
| 配当利回り | 6.6% | 5.0% |
| 配当成長率 (2020年度～2025年度) | 年率5.4% | 年率5.8% |
| 正規化EPSに対する配当性向 (2025年度) | 51% | 63% |
| 正規化EPSに対する配当性向 (2026年度コンセンサス) | 57% | 68% |
| ネット負債 / EBITDA (LTM) | 4.0x | 5.6x |
| インタレスト・カバレッジ (LTM) | 3.1x | 2.4x |
エジソンの大きな配当は十分にカバーされている
エジソンの事業は成長している。経営陣は、長期的にレートベースが年間約7%成長すると見込んでおり、その要因はインフラの更新、山火事対策、電化の推進にある。コアEPSは2026年第2四半期に前年同期の0.97ドルから1.54ドルに上昇し、経営陣は2025年から2030年にかけての年間コアEPS成長率5%から7%、および2030年まで新規普通株式発行なしという見通しを再確認した。
エジソンは2016年度の1株当たり1.98ドルから2025年度の3.36ドルまで毎年配当を増やしており、毎年正規化EPSの50%から64%を配当として支払ってきた。
正規化EPSは2024年度の4.93ドルから2025年度に6.55ドルへと跳ね上がり、配当性向は51%に引き下げられた。コンセンサスでは2026年度のEPSは6.12ドル、配当金は3.51ドルと見込まれており、十分にカバーされた57%の配当性向となる。経営陣は4月に「我々は配当に対するコミットメントを持っている」と述べており、数字がそれを裏付けている。
リスクは山火事である。7月30日の決算説明会時点で、エジソンの公益事業子会社SCEは、イートン火災の被災者に対し、総額7億7500万ドルを超える2,200件以上の和解提案を延長しており、エジソンはまだ総責任額を見積もっていなかった。
エバーソースはより安定しているが、余裕は薄い
エバーソースにはカリフォルニアの山火事に対する責任はなく、その実績は配当として考えられる限り安定している。同社の配当は2016年度の1株当たり1.78ドルから2025年度の3.01ドルまで毎年増加し、正規化EPSも毎年2.96ドルから4.76ドルへと上昇した。
その配当性向は、これらの年の毎年、60%から63%の間に留まった。
しかし、余裕はより薄い。エバーソースは2025年度に正規化EPSの63%を配当として支払い、コンセンサスでは2026年度は68%と見込まれている (EPS 4.65ドル、配当金3.15ドル)。送電事業の収益は、FERCが許容ベースROEを10.57%から9.57%に引き下げた後、2026年第2四半期に前年同期の2億800万ドルから1億8370万ドルに減少した。
会長兼CEOのジョー・ノーランは、Aquarion売却は「当社のバランスシートをさらに強化するものだ」と述べ、経営陣は17億ドルの正味収入が親会社の負債返済に充てられたと説明した。それでもなお、エバーソースは5か年計画期間中に8億ドルから11億ドルの株式発行を予定している。
では、どちらの配当が勝つのか？
エジソン・インターナショナルの方が優れた配当株である。より大きな配当を支払い、より多くの余裕でそれをカバーし、より少ない負債を抱えている。
1万ドルをエジソンに6.6%の利回りで投資すると、現在年間660ドルの配当を受け取り、5年間の成長率5.4%で増加すると、10年目には約1,062ドルになる：これは当初投資額に対する10.6%の利回りに相当する。同じ1万ドルをエバーソースに投資すると、現在年間500ドルを受け取り、10年目には約831ドル、つまり8.3%の利回りとなる。このペースでは、エバーソースのインカムがエジソンのそれを上回るには30年以上かかる。
市場はすでに山火事リスクを織り込んでいる。エジソンは予想PER 8.9倍で取引されており、5年平均の13.0倍および2025年6月の安値である8.0倍を下回っている。
このディスカウントこそが、利回りを6.6%まで押し上げている要因である。
これは、エバーソースの配当が危険にさらされていると言っているわけではない。同社の配当は5年間で年率5.8%とエジソンの5.4%よりも速く成長しており、その配当性向は10年間狭い範囲から外れたことがない。ただ、結局のところ、エジソンの配当の方がより多くの余裕を持っているということだ。
もちろん、エジソンのケースはカリフォルニア州の2026年山火事関連法規に依存する。CEOのペドロ・ピサロは7月30日に、十分な対策が講じられない場合、「カリフォルニア州の投資家所有公益事業会社の信用格付けが、その翌日か数日後に引き下げられる可能性が高い」と警告した。
では、エジソン・インターナショナルの株価の実際の価値は？
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