主なポイント
- プルデンシャル・ファイナンシャルの配当利回りは5.0%、メットライフは2.5%で、2020会計年度から2025会計年度までの年間配当成長率はそれぞれ4.2%、4.3%でした。
- 両社の配当はいずれも十分にカバーされています：プルデンシャルは2025会計年度のノーマライズドEPSの37%、メットライフは25%を配当として支払いました。
- プルデンシャルの主なリスクは日本事業で、販売停止により2026年の税引前調整後営業利益に5億2500万ドルから5億7500万ドルの影響が見込まれています。
- プルデンシャルは、日本での販売再開に必要な変更を11月5日までに完了させることを約束しており、この日付が注目点です。
大手生命保険会社の中から配当収入を求める退職者は、すぐにその差に気づくでしょう：プルデンシャル・ファイナンシャル (PRU) の利回りは5.0%で、メットライフ (MET) の2.5%の2倍です。
両社とも第2四半期は好調だったため、選択は配当そのものに帰着します。
では、確実に受け取れる収入を必要とする人にとって、どちらがより良い買い物でしょうか？
| 指標 | プルデンシャル・ファイナンシャル (PRU) | メットライフ (MET) |
|---|---|---|
| 配当利回り | 5.0% | 2.5% |
| 年間配当額（現在のレート） | $5.60 | $2.37 |
| 配当成長率（2020-2025会計年度） | 年間4.2% | 年間4.3% |
| ノーマライズドEPSに対する配当性向（2025会計年度） | 37% | 25% |
| ノーマライズドEPSに対する配当性向（2026会計年度コンセンサス） | 39% | 23% |
| ネット負債/EBITDA（LTM） | 7.69x | 4.97x |
| フォワードP/E（NTM） | 8.1x | 9.1x |
プルデンシャル：より大きな配当、それでも十分にカバーされた状態
プルデンシャルは1株当たり1.40ドルを四半期ごとに、つまり年間5.60ドルを支払っており、その配当を支えるビジネスは良好な状態にあります。第2四半期では、税引後調整後営業利益は前年同期の12億8000万ドル（1株当たり3.58ドル）から14億4000万ドル（1株当たり4.08ドル）に増加しました。グループ保険事業は四半期利益で過去最高を記録しました。
会長兼CEOのアンドリュー・サリバンはまた、会社の簡素化を進めています。彼は、2028年末までに年間換算ベース（run-rate）で約7億5000万ドルの税引前コスト削減効果を達成するという目標を、2027年の1億5000万ドルから引き上げました。彼の言葉を借りれば、「現状維持は選択肢ではない」のです。
配当は、プルデンシャルがキャッシュの大半を還元する方法です：第2四半期に株主に還元された7億4300万ドルのうち、4億9300万ドルが配当でした。その配当は、2025会計年度のノーマライズドEPSの37%という十分にカバーされた割合を占めており、2026会計年度のコンセンサスに基づいてもその割合は39%にしか上昇しません。また、悪い年も耐え抜きました。ノーマライズドEPSは2021会計年度の14.58ドルから2022会計年度の9.46ドルに下落しましたが、配当は依然として4.60ドルから4.80ドルに増加しました。
…そしてその後、配当性向は2022会計年度の50.7%から2025会計年度の37.4%に低下しました。
主なリスクは日本事業です。プルデンシャルは、プルデンシャル・オブ・ジャパンでの販売停止が、2026年の税引前調整後営業利益に5億2500万ドルから5億7500万ドルの影響を与えると見込んでいます。
メットライフ：より小さな配当、より厚い緩衝材
プルデンシャルが配当に頼る一方で、メットライフは自社株買いに頼っています。第2四半期に還元された11億ドル以上のうち、約7億ドルが自社株買いに充てられました。社長兼CEOのミシェル・カラフは成長を最優先します：「私たちの第一の優先事項は、メットライフが構造的優位性を持ち、魅力的なリスク調整後リターンを得る機会がある分野で、責任ある有機的成長に資金を供給することです。」
その成長は現れています。第2四半期の調整後EPSは前年同期比20%増の2.43ドルに増加し、グループ・ベネフィットは25%増でした。コンセンサスでは、ノーマライズドEPSは2025会計年度の8.83ドルから2026会計年度の10.14ドルに上昇すると見られています。
これにより、配当には非常に快適な緩衝材が与えられます：配当は2025会計年度のノーマライズドEPSの25%を占め、2026会計年度のコンセンサスに基づくと23%を占めることになります。利益は何年にもわたって配当を上回ってきました。ノーマライズドEPSは2016会計年度の1株当たり4.59ドルから2025会計年度の8.83ドルに上昇した一方で、配当は1.57ドルから2.25ドルに増加しました。
…これにより、配当性向は34.2%から25.5%に低下しました。
主なリスクは、グループ・ベネフィットの有利な引受マージンが薄れることです。メットライフの役員であるラミー・タドロスは、これらのマージンが「時間をかけて徐々に正常化する」と予想していますが、彼は「その漸進的な性質」を強調しました。
では、どちらの配当が勝つのか？
退職者にとっては、プルデンシャルがより優れた配当株です。決め手となるのは、その配当の大きさです。ただし、その配当が安全である限りにおいてです。プルデンシャルの配当は2倍大きく、その配当性向にはまだ十分な余裕があります。また、その配当成長率もほぼ同じくらいです：2020会計年度から2025会計年度までの年間成長率は4.2%で、メットライフの4.3%に対抗できます。
これをドル建てで見てみましょう。プルデンシャルに1万ドル投資すると、現在年間500ドルの収入が得られますが、メットライフでは250ドルです。各社の5年間の成長率で計算すると、プルデンシャルの収入は10年目には約723ドルに成長し、当初の1万ドルに対する利回りは7.2%になります。メットライフの収入は約366ドル、つまり3.7%に成長します。このペースでは、メットライフの収入が追いつくまでに30年以上かかります。
また、この利回りに対して割高な価格を支払っているわけでもありません。プルデンシャルはフォワードP/Eで8.1倍で、これは5年間の平均値とほぼ同じです。この期間中、2023年5月の6.1倍という安値から2022年4月の10.4倍という高値まで変動しています。
これは、メットライフの配当が安全でないと言っているわけではありません。メットライフの配当は両社の中でよりよくカバーされており、その利益はより速く成長しており、TIKRの測定によれば負債も少なくなっています。ただ、メットライフは余剰キャッシュの多くを自社株買いに充てており、退職者は自社株買いで生活費を賄うことはできないのです。
もちろん、プルデンシャル・オブ・ジャパンはまだ進行中の課題です。経営陣は、日本での販売再開に必要な変更を11月5日までに整えることを約束しています。
では、プルデンシャル・ファイナンシャルの株価の実際の価値は？
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