チャールズ・シュワブ (SCHW) は、10月15日（木）に第3四半期の過去最高の業績を発表したが、株価は朝の取引で依然として約4%下落した。収益は17%増の71億7000万ドル、調整後1株当たり利益は29%増の1.69ドルとなった。この日、より興味深かったのは決算説明会だった。そこでリック・ワースターCEOは、シュワブが顧客に提供するサービスを拡大する3つの新製品について説明した。
シュワブ決算説明会で示された3つの新たな賭け
1つ目は予測市場だ。シュワブは既にCboeグローバル・マーケッツ (CBOE) と提携し、S&P 500を対象としたバイナリーオプションを提供している。ワースターCEOによれば、今後12～18か月のうちに、金融イベント、企業のKPI、政治イベントを対象とした契約を追加するという。スポーツ賭博は対象外とする。
これは、昨年11月に若者が月曜ナイトフットボールの賭けを長期投資のように扱うことに対して警告したCEOにとっては方向転換だ。スポーツを除外することは、その緊張感に対する彼なりの答えである。
2つ目はロング/ショート投資だ。ワースターCEOは、シュワブが独自のロング/ショート商品を立ち上げることを期待していると述べたが、時期は明言しなかった。それまでの間、シュワブはアドバイザープラットフォーム上のロング/ショートプログラムへの需要を抑制するため、最低投資額を変更している。
3つ目は「チャーリー」というAIアシスタントで、今後数か月のうちに全顧客に提供される予定だ。ワースターCEOは、これがシュワブへの「玄関口」になると期待している。
シュワブの収益の半分は依然として金利収入
予測市場は取引収益を追加するだろう。ワースターCEOは、計画中の独自ロング/ショート商品を収益化を実現するもう一つの方法と呼んだが、具体的な収益化の方法については言及しなかった。チャーリーはシュワブの発表では手数料はかからないとされている。シュワブは既存顧客のロング/ショート戦略から得られる固定純利回りを金利収入として計上している。純金利収入は依然としてシュワブの収益を支えている。
純金利収入は2019年に収益の61%を占めていた。金利がゼロ近傍にあった2021年には43%に低下したが、2025年には49%に回復した。第3四半期では、純金利収入は総収益の48.5%を占め、1年前の49.7%からほとんど変化がなかった。また、四半期の収益成長の41%を供給した。
手数料収入は既に大きな規模だ。資産運用・管理手数料は2025年に65億1000万ドル（収益の27%）をもたらし、取引収益は39億2000万ドル（16%）をもたらした。予測市場は取引収益に分類される。既存顧客のロング/ショート戦略は、代わりに金利収入側に現れる。ワースターCEOは、このプログラムは今年例外的に急速に成長したと述べ、CFOのマイク・ヴェルデスキは、マージンローンとスイープキャッシュの増加の一部をこのプログラムに帰している。
予測市場がもたらしうる収益規模
ロビンフッド (HOOD) が参考になる。同社のイベント契約は第2四半期に1億5600万ドルの収益を生み出し、収益の約12%を占めた。ワースターCEO自身、この市場の活動の大部分はスポーツにあると指摘している。
インタラクティブ・ブローカーズ (IBKR) は、独自の取引所ForecastExを通じて、選挙、インフレ、金利を対象とした契約を上場するという、スポーツ以外のルートを取っている。
シュワブがスポーツを除いて、四半期ごとにロビンフッドの四半期実績に匹敵すると仮定してみよう。年間約6億2400万ドル、シュワブの2025年収益の2.6%に相当する。有益ではあるが、変革的とは言えない規模だ。
チャーリーが重要なのは別の理由だ。今年株価を押し下げたAIへの懸念は、顧客の遊休資金をシュワブの金利収入の源泉であるスイープ口座から引き出すツールに関するものだった。ワースターCEOは決算説明会でこれに反論した。AIをより多く利用する顧客は、より多くの株式を購入するため、より多くの現金を保有していると述べた。シュワブはまた、顧客に代わってログインする無許可のAIエージェントをブロックしており、ワースターCEOはチャーリーが顧客がシュワブでAIにアクセスする主要な方法になると期待している。
結論
これらの新製品のいずれも、今後1年間でシュワブ株価を動かす要因を変えることはないだろう。純金利収入は依然として収益の約半分を占めており、第3四半期の構成比はほとんど動かなかった。予測市場は、年間100億ドル以上をもたらしている既存の取引・手数料事業に数パーセントを追加する可能性がある。既存顧客のロング/ショート戦略は純金利収入を増加させているが、独自版の立ち上げ時期は未定だ。現時点では、株価は依然として顧客の現金と貸出からシュワブが得る収益に依存している。
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