NVIDIA (NVDA)は10月16日金曜日、新たな中国関連の頭痛の種を抱えることになったが、これは業績見通しには影響しない。台湾はAIサーバーと先端半導体を輸出管理リストに追加する計画で、ライセンスなしで中国にそれらを出荷することは、島の対外貿易法の下で犯罪となる、とブルームバーグが報じた。台湾の経済相へのインタビューを引用している。
台湾はこの動きを、今年のワシントンとの貿易協定におけるコミットメントに関連づけた。開始日はまだ設定されていない。
台湾がこの法律を必要とする理由
現在、台湾では、ライセンスなしのAIチップの中国への出荷自体は犯罪ではない。このギャップは8月に明らかになった。74台のNVIDIA B300サーバーが中国の購入者に届けられたとされる事件で、検察が9人を起訴した際、彼らは背任罪と文書偽造罪に依存せざるを得なかった。その中にはSuper Micro Computer (SMCI)の台湾子会社の2人の人物も含まれていた（同社自体は起訴されていない）。
米国では、検察が3月にSuper Microの共同創業者Wally Liawを、約25億ドル相当のNVIDIAサーバーが中国に迂回されたとされる件で起訴した。
NVIDIAの中国関連収益はすでに縮小していた
中国（香港含む）の収益は、2025年1月四半期の55.3億ドルから2025年7月四半期には27.7億ドルに減少し、総収益の約6%となった。
シンガポールの項目は注目に値する。2025年7月四半期には101.6億ドルに達し、収益の約22%を占め、5四半期で151%増加した。一方で総収益は79%増だった。ただし、これらの数字は顧客の請求先住所に基づいていた。2025年10月四半期から、NVIDIAは顧客の本社所在地に切り替え、過去の期間も再計算した。これは、シンガポールの項目が消え、米国収益が67%急増したように見える比較が、異なる基準によるものであることを意味する。同基準で比較すると、中国収益は前年同期比63%減の29.7億ドルとなり、米国収益は約2倍の391.8億ドルとなった。
現在、NVIDIAの見通しは、中国のデータセンター向けコンピュート収益を一切含んでおらず、前四半期の中国向けH200の売上はデータセンター収益の1%未満だった。
NVIDIA株はすでにこの多くを織り込んでいる
NVIDIA株は、予想収益の約18倍で取引されており、TIKRのチャート上で2023年末以降の安値である17.5倍近く、平均の30倍から約41%下回っている。
この割安感は中国要因以上のものを反映している（今週のCoreWeaveの債務懸念はすべてのAI銘柄を直撃した）。それでも、グレーマーケットの出荷を対象とする法律は、投資家にNVIDIAがすでに業績見通しから除外している収益をあきらめるよう求めるものではない。
台湾のチップ法がNVIDIA以上に影響を受ける可能性のある企業
Super Microは、同社に関連する人物が関与した事件（いずれも同社は起訴されておらず、NVIDIAも起訴されていないが、検察は台湾のNVIDIA流通マネージャーが販売を承認したと主張している）を考慮すると、最も目に見えるコンプライアンス上の監視対象となる。過去4四半期の収益は390.6億ドルに達し、その前の4四半期の219.8億ドルから78%増加しており、そのチャネルを通じて管理すべき取引量ははるかに多い。
Taiwan Semiconductor (TSM)はすでに米国の先端チップに関する規制に従っているため、直接的な影響はコンプライアンス作業となる。AMD (AMD)も対象となる。同社の主力AIチップは同じ米国の制限に直面しているからだ。
NVIDIAにとって、台湾は同社の業績見通しがすでに閉じていると扱っているドアを閉じようとしている。規則が発効すれば、ライセンスなしの輸出業者は初めて刑事罰の対象となる。これは、Super Microを含むアセンブラーやディストリビューターのコンプライアンスが注目点となる。台湾はまだ開始日を設定していない。
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