ボーイング社 (BA) は、最大の737モデルに関する最後の規制上のハードルをクリアしようとしています。FAAは早ければ来週にも737 MAX 10を承認する見通しだと、関係者3名がロイターに伝えました。この承認は、同庁の型式認定委員会が10月16日金曜日に完了させた重要な安全性審査に続くものです。承認はまだ下りておらず、FAAは安全性がタイムラインを決定するとのみ述べています。
ボーイング株は金曜日に190.21ドルで取引を終えました。これは前日比0.8%上昇でしたが、1月下旬のピークである約252ドルからは約25%下落しています。
MAX 10がボーイングにとって重要な理由
MAX 10は、単通路機市場の上位を独占してきたエアバス (AIR) のA321neoに対するボーイングの回答です。ケリー・オートバーグCEOは、737の受注残の約30%を占めていると述べています。737はボーイングの第3四半期を支え、商業機納入161機のうち124機（77%）を占めました。
前回の遅延は短期間でした：
- ボーイングは9月26日に着陸復行（go-around）ソフトウェアの不具合を開示。
- FAAは2日後に認定を一時停止。
- FAAの審査委員会は10月2日、この不具合は安全性の問題ではないと判断。
株価は9月28日に6.9%下落し、不具合発表前の終値198ドルを依然として下回っています。
ストリートは格付けではなく、下値の目安を引き下げた
アナリストは認定が近づくにつれて強気になったわけではありません。平均目標株価は9月末の273ドルから10月15日には268ドルに低下しました。同じ2週間で、最低目標株価は248ドルから206ドルに下落しました。モルガン・スタンレーは金曜日に目標株価を250ドルから225ドルに引き下げ、Equal Weight（中立）の格付けを維持しました。これは、RBCキャピタルが265ドルから235ドルに引き下げた翌日のことです。
格付けは維持されました：買い18、アウトパフォーム7、ホールド4で、9月以降は最後のアンダーパフォームは消えています。平均目標株価は依然として金曜日の終値の約41%上に位置しています。RBCは引き下げながらもアウトパフォームを維持し、2027会計年度以降の防衛予算の不確実性が逆風要因であると指摘しました。
ボーイングのキャッシュは認定後に流入する
フリーキャッシュフローはタイミングの問題がどこにあるかを示しています。コンセンサスでは、ボーイングの2026年は21.8億ドル、2027年は55.5億ドル、2028年は97.5億ドルと見込まれています。この2028年の数字は今年の約4.5倍です。
2028年の数字には、MAX 10が工場を出ていく必要があり、最初の機体が顧客に届くのは2027年です。アラスカ航空 (ALK) は最初の機体を来春に受け取る見込みです。
制約となっているのは工場です。9月にオートバーグCEOは、737ラインは月産47機で稼働しているが、まだ安定しておらず、主翼がボトルネックになっていると述べました。さらに、月産52機への移行にはエバレットの新しいノースラインが必要だと付け加えました。ジェイ・マラベCFOは、古い過剰な前受金が2027年のキャッシュに依然として重荷となると述べました。
納入数の増加は、GEエアロスペース (GE) にも貢献します。同社はサフランとの合弁事業CFMを通じて、すべてのMAXに搭載されるLEAP-1Bエンジンを製造しています。
ボーイングの10月27日の決算説明会は、認定よりも重要
承認は今や数日以内の問題のように見えるため、認定そのものは投資家に多くの情報をもたらさないでしょう。ボーイングは第3四半期決算を10月27日火曜日に発表します。その決算説明会での2つの点が、次の展開を決定します：
- 経営陣が2026年のフリーキャッシュフロー見通し（10億ドルから30億ドル）を維持するかどうか
- ノースラインが、7月から初期低率生産が始まっているが、いつ月産52機を支え始めるか
その増産計画のタイムテーブルは、97.5億ドルという2028年見積もりの背後にある生産体制が順調かどうかを示すでしょう。それがなければ、株価はストリートの平均目標株価268ドルよりも、最低目標株価206ドルに近い水準で取引され続けると予想されます。
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